2022年报点评：分红比例上调至55%，更重视股东回报，持续推荐

找报告就上发现报告（www.fxbaogao.com），这里是目前国内资源最丰富的研报平台之一。我们收录了海量的宏观、行业和公司报告，数量多得惊人，几乎涵盖了所有领域。每天都有无数金融从业者和投资者在这里获取数据，用户群体非常庞大。界面设计简单明了，查找资料特别方便，帮您快速抓住重点，做出更精准的投资决策。

招商公路2022年度经营总结与未来展望

营收与利润表现

• 全年业绩：2022年，招商公路实现营业收入83亿元，同比增长-3.8%；第四季度营收27.8亿元，同比增长5.7%。
• 净利润表现：归母净利润48.6亿元，同比下降2.3%；第四季度为12.2亿元，同比增长28%。净利率整体为58.6%，较上年提升0.9个百分点；第四季度达到43.7%，较上一年同期增长7.6个百分点。

收入构成与投资收益

• 业务板块：投资运营板块占总收入62%，交通科技板块占23%，智慧交通板块占12%，招商生态板块占3%。投资收益为34.6亿元，同比下降12.3%。
• 分红策略：公司宣布未来三年将提升分红比例，不低于当年合并报表归属母公司股东净利润扣减其他权益工具持有者分配后的利润的55%，2022年即按此执行，对应2023/4/3收盘价股息率为4.8%。

主业发展与投资布局

• 经营稳定：作为中国最大的综合性公路投资运营服务商，招商公路在2022年末管理的收费公路项目共计26条，管理里程达2008公里，投资经营总里程达到12,914公里。
• 业务增长：2022年，控股路段车流量8,100万架次，通行费收入48亿元，分别同比下滑18.6%和15.3%，主要受疫情影响。公司通过增资控股廊坊高速和京台高速，管理里程超过2000公里，并推动昆玉高速股权交割及京津塘高速改扩建项目的进展。
• 多元化业务：交通科技、智慧交通和招商生态业务板块收入持续增长，分别同比增长12%、13%和13%，显示业务协同效应和可持续成长潜力。

投资与发展战略

• 资产优化：公司积极推进公路全产业生态圈的构建，通过投资多家优质收费公路公司，增强路网布局，提升行业地位。
• REITs战略：公司加快REITs项目发行前期工作，旨在通过资产盘活和多元化融资渠道，形成资产管理全周期运作模式。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：基于对车流量恢复的乐观预期，调整了2023-2025年的盈利预测，预计净利润分别为54.3亿、58.5亿和61.6亿元。
• 估值与评级：参考公司过去五年的估值中枢为13倍PE，给予2023年预期净利13倍PE的目标，一年期目标价为11.4元，对应33%的上涨空间。鉴于其稳健性和高分红特性，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新路产投资建设风险：新路产的建设和投入可能面临预期不及的情况。
• 宏观经济风险：经济大幅下滑可能影响公路行业的整体需求和盈利能力。