第二批国有大行定增落地，夯实资本兼顾股东回报

第二批国有大行定增落地，夯实资本兼顾股东回报

概览

• 事件：2024年9月24日，金融监管总局宣布对六家大型商业银行增加核心一级资本，本次工行、农行定增落地。
• 背景：工行核心一级资本充足率13.21%，农行10.80%，均高于监管要求。
• 目的：资产扩张带来资本消耗，全球系统重要性银行监管要求提高，息差收窄导致内源性资本积累放缓。
• 规模：两家合计2600亿元，财政部认购2000亿元。
• 发行对象：认购股份均自取得股权之日起五年内不得转让，引入“长期资金、耐心资本”。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：经济增长恢复不及预期、居民信贷需求持续低迷、海外环境不确定性上升。

汽车 - 长源东谷（603950.SH）- 传统动力基本盘稳固，燃气轮机、柴发等AI业务放量在即

核心观点

• 公司深耕发动机零部件二十余年，近年业绩稳步增长。
• 主营柴油、天然气、混动发动机缸体、缸盖等核心精密零部件，客户覆盖康明斯、玉柴、比亚迪、吉利等。
• 2022-2025年营收、归母净利润复合增速分别达26.4%、57.2%，毛利率、净利率保持较高水平。
• 商用车复苏、混动放量带动发动机零部件需求上行。
• 公司持续布局高景气新兴赛道，切入燃气轮机及柴油动力单元集成业务。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.2/5.1/6.3亿元，分别同增7.1%/22.1%/23.4%。
• 风险提示：下游行业需求变化、技术风险、原材料成本上升、产品价格下降、新业务进展不及预期。

海外 - MANYCORE TECH（00068.HK）- 打造空间智能模型-数据平台-应用飞轮

核心观点

• 公司以酷家乐和海外版Coohom为核心产品，面向个人设计师及家居、定制家具、办公、零售等企业客户提供三维设计、实时渲染、BIM建模及设计生产一体化工具。
• 传统空间设计业务短期由海外拓展驱动。
• 空间智能业务初步形成模型、平台与应用的增长飞轮。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2026-2028年的营业收入为9.7、12.3、16.1亿元，同比增长18%、27%、31%。
• 风险提示：家居及建筑行业需求恢复不及预期、市场竞争及AI技术替代、海外业务拓展不及预期、空间智能技术路线变化、测算与实际情况存在误差。

研究视点

• 国防军工：军工的弱现实或开始逐步转变，建议重点关注传统军工板块（包括军贸）的机会。
• 建筑装饰：住房销售制度改革下装配式建造的经济性测算，建议关注MiC装配式施工、钢结构、装配式设计、装配式装修、PC吊装设备商等。
• 医药生物：益丰药房（603939.SH）-二季度盈利能力同比提升，头部优势持续强化。
• 社会服务：行动教育（605098.SH）-26H1业绩高增，“AI+百校”战略驱动成长。
• 美容护理：毛戈平（01318.HK）-彩妆/线上表现突出，品牌势能持续积淀。
• 通信：美格智能（002881.SZ）-切入光通信打开第二增长曲线。