流动性打分周报：国有大行二级资本债活跃度上升

l核心解读 本周报以 qb 的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，各高等级流动性债项数量整体维持。 政金债方面，流动性得分降幅前二十中，超长债数量有所增加。 地方债方面，分期限来看，1 年及以下和 10 年及以上期限高等级流动性债项数量有所增加。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以农商行和城商行为主，农商行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、四川和山东高等级流动性债项数量有所增加，天津和重庆数量整体维持。分期限看，1 年以内、3-5 年期和 5 年期以上高等级流动性债项数量有所增加，1-2 年有所减少，2-3 年期高等级流动性债项数量有所增加。从隐含评级看，各隐含评级的高等级流动性债项数量均有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和国有大行，农商行有所减少，国有大行有所增加；具体来看，国有大行流动性得分上升排名靠前以二级资本债，剩余期限均在 10 年期以上。 商金债方面，降幅前二十主要为城商行，外资银行和股份制银行数量有所增加。 其他金融债方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企和保险公司等，保险公司和融资租赁公司数量有所减少。 产业债方面，分行业看，公用事业和煤炭高等级流动性债项有所减少，公用事业、交运、煤炭高等级流动性债项有所增加，房地产、钢铁高等级流动性债项数量整体维持。分期限看，1 年及以下高等级流动性债项数量整体维持，1 年以上期高等级流动性债项数量有所增加，其中 5 年期增加相对较多。分隐含评级看，AAA+、AAA 和AAA-评级高等级流动性债项有所增加，AA+和 AA 评级高等级流动性债项数量有所减少。 l风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：流动性整体维持 流动性整体维持。分期限来看，各高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级债项收益率以下行为主，10年期以内下行幅度集中在10bp左右，10年期以上债项下行幅度集中在5bp左右。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量整体维持。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：超长债活跃度下降 分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级流动债项收益率以下行为主，3年期以内下行幅度集中在10bp左右，3年期以上下行幅度集中在6-8bp。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 超长债活跃度下降。流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持。降幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券为主。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：短债和超长债流动性上升 短债和超长债流动性上升。分期限来看，1年及以下和10年及以上期限高等级流动性债项数量有所增加。收益率方面，各期限高等级流动性债项收益率以下行为主，1年以内下行幅度集中在20bp左右，1-3年、3-5年期限债项下行幅度集中在10bp左右，5-10年期下行幅度集中在6bp左右，10年期以上债项中S、A等级债项收益率小幅上行。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 流动性得分升幅前二十中，超长债数量整体维持，重点省份整体维持；降幅前二十中，重点省份整体维持，超长债数量整体维持。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：农商行活跃度上升 农商行活跃度上升。流动性得分升幅前十主体以农商行和城商行为主，农商行数量有所增加；升幅前二十债券发行人城商行为主，股份制银行数量有所减少。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 流动性得分降幅前十主体以城商行和农商行为主，农商行数量和城商行数量整体维持；降幅前二十债券发行人以城商行和股份行为主，城商行数量整体维持。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：中长久期城投债流动性上升 中长久期城投债流动性上升。分区域看，江苏、四川和山东高等级流动性债项数量有所增加，天津和重庆数量整体维持。分期限看，1年以内、3-5年期和5年期以上高等级流动性债项数量有所增加，1-2年有所减少，2-3年期高等级流动性债项数量有所增加。从隐含评级看，各隐含评级的高等级流动性债项数量均有所增加。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分区域来看，除天津外，各区域高等级流动性债项收益率整体以上行为主，上行幅度集中在1bp左右，波动幅度较小。各期限和各隐含评级的高等级流动性债项收益率亦较上周波动较小。 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域集中在江苏、湖北、湖南等地，重点省份整体维持，行业主要涉及建筑装饰等行业。降幅前二十中，主体级别以AA和AA+为主，区域分布以浙江等地为主，行业以建筑装饰和综合为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：国有大行二级资本债活跃度上升 国有大行活跃度上升。二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和国有大行，农商行有所减少，国有大行有所增加；具体来看，国有大行流动性得分上升排名靠前以二级资本债，剩余期限均在10年期以上。降幅前二十主要为城商行和农商行，农商行数量有所增加。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：外资行活跃度下降 外资行活跃度下降。商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所减少，国有大行和股份制银行有所增加；降幅前二十主要为城商行，外资银行和股份制银行数量有所增加。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度下降 融资租赁公司活跃度下降。非银方面，流动性得分升幅前二十主体主要为地方金融类国企和保险公司等，保险公司和融资租赁公司数量有所减少；升幅前二十债券发行人仍以券商为主。流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企、融资租赁公司等，融资租赁公司数量有所增加，证券公司数量有所减少；降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：高评级长久期产业债流动性上升 高评级长久期产业债流动性上升。分行业看，公用事业和煤炭高等级流动性债项有所减少，公用事业、交运、煤炭高等级流动性债项有所增加，房地产、钢铁高等级流动性债项数量整体维持。分期限看，1年及以下高等级流动性债项数量整体维持，1年以上期高等级流动性债项数量有所增加，其中5年期增加相对较多。分隐含评级看，AAA+、AAA和AAA-评级高等级流动性债项有所增加，AA+和AA评级高等级流动性债项数量有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，分行业看，各行业收益率均以下行为主，其中房地产以上行为主，幅度较大，在60bp左右；其余行业以下行为主，幅度集中在3bp左右。 分期限看，1年以内、3-5年和5年期以上高等级流动性债项收益率以上行为主，1年以内、3-5年上行幅度在15bp左右；1-2年和2-3年期债项以下行为主，下行幅度在5bp左右。分隐含评级来看，AAA+、AAA和AAA-评级高等级流动性债项收益率以下行为主，AA+和AA以上行为主。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 流动性得分升幅方面，流动性得分升幅前二十主体行业以公用事业、建筑装饰、房地产、交运等为主，主体级别以AAA、AA+为主；升幅前二十债券所属行业以交运、公用事业和煤炭为主。降幅方面，流动性得分降幅前二十主体以建筑装饰、房地产、公用事业、商贸零售为主，主体级别以AAA、AA+为主，降幅前二十债券所属行业以交运、建筑装饰、煤炭、钢铁为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。