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流动性打分周报20240616:地产活跃度下降,高等级城投活跃度继续上升

2024-06-17梁伟超、谢鹏中邮证券X***
流动性打分周报20240616:地产活跃度下降,高等级城投活跃度继续上升

证券研究报告:固定收益报告 2024年6月16日 市场有风险,投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 Email:xiepeng@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮固收】化债与转型,重庆到哪一步了?20240612》 - 2024.06.13 固收周报 地产活跃度下降,高等级城投活跃度继续上升——流动性打分周报20240616 ⚫ 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础,跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面,流动性得分升幅前二十中,超长债数量有所增加;降幅前二十中,超长债有所减少。 政金债方面,流动性得分升幅前二十中,3年期以内中短债数量增加。 地方债方面,分期限来看,1年期以内和1-3年期高等级流动性债项数量整体维持,3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所下降。 同业存单方面,流动性得分升幅前二十债券发行人中,仍以城商行为主,农商行和国股行占比下降;降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主,国股行占比上升。 城投债方面,分区域看,江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项均有所减少,其中江苏和四川减少较多;重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看,5年期以上整体维持,其余各期限均有所减少。从隐含级别看,隐含级别AAA和AA-的高流动性债项数量有所增加,其余有所减少。 二永债方面,流动性得分升降幅前二十均主要为城商行。 商金债方面,流动性得分升降幅前二十债券均以中短期为主。 其他金融债方面,流动性得分降幅前二十主体主要为融资租赁、商业保理和地方金融类国企等。 产业债方面,分行业看,钢铁高等级流动性债项数量有所上升,房地产、公用事业、交运、煤炭环比减少。分期限看,1年期以内和5年期以上高等级流动性债项只数有所增加,其余期限有所下降。分隐含级别看,隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量整体维持,其余有所减少。 ⚫ 风险提示: 资产流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 一、 国债:超长债活跃度上升 ............................................................... 5 二、 政金债:中短债活跃度上升 ............................................................. 7 三、 地方债:中长债流动性下降 ............................................................ 10 四、 同业存单:国股行活跃度有所下降 ...................................................... 13 五、 城投债:隐含级别AAA债项流动性继续上升 .............................................. 16 六、 二永债:城商行活跃度维持 ............................................................ 21 七、 商金债:中短债活跃度维持 ............................................................ 23 八、 其他金融债:融资租赁和商业保理活跃度有所下降 ........................................ 25 九、 产业债:房地产流动性下降,钢铁上升 .................................................. 29 十、 风险提示 ........................................................................... 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1: 分期限分流动性级别只数-国债(只) .............................................. 5 图表2: 分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) ......................................... 5 图表3: 流动性得分升幅前二十债券-国债 .................................................. 6 图表4: 流动性得分降幅前二十债券-国债 .................................................. 7 图表5: 分期限分流动性级别只数-政金债(只) ............................................ 8 图表6: 分期限分流动性级别加权收益率-政金债(%) ....................................... 8 图表7: 流动性得分升幅前二十债券-政金债 ................................................ 9 图表8: 流动性得分降幅前二十债券-政金债 ............................................... 10 图表9: 分期限分流动性级别只数-地方债(只) ........................................... 11 图表10: 分期限分流动性级别加权收益率-地方债(%) ..................................... 11 图表11: 流动性得分升幅前二十债券-地方债 .............................................. 12 图表12: 流动性得分降幅前二十债券-地方债 .............................................. 13 图表13: 流动性得分升幅前十主体-存单 .................................................. 14 图表14: 流动性得分升幅前二十债券-存单 ................................................ 14 图表15: 流动性得分降幅前十主体-存单 .................................................. 15 图表16: 流动性得分降幅前二十债券-存单 ................................................ 15 图表17: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 16 图表18: 不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况(%) ........... 17 图表19: 流动性得分升幅前二十主体-城投债 .............................................. 18 图表20: 流动性得分升幅前二十债券-城投债 .............................................. 19 图表21: 流动性得分降幅前二十主体-城投债 .............................................. 20 图表22: 流动性得分降幅前二十债券-城投债 .............................................. 21 图表23: 流动性得分升幅前二十债券-二永债 .............................................. 22 图表24: 流动性得分降幅前二十债券-二永债 .............................................. 23 图表25: 流动性得分升幅前二十债券-商金债 .............................................. 24 图表26: 流动性得分降幅前二十债券-商金债 .............................................. 25 图表27: 流动性得分升幅前二十主体-非银 ................................................ 26 图表28: 流动性得分升幅前二十债券-非银 ................................................ 27 图表29: 流动性得分降幅前二十主体-非银 ................................................ 28 图表30: 流动性得分降幅前二十债券-非银 ................................................ 29 图表31: 不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况(只) ................ 30 图表32: 分期限分流动性级别加权收益率-产业债(%) ..................................... 31 图表33: 流动性得分升幅前二十主体-产业债 .............................................. 32 图表34: 流动性得分升幅前二十债券-产业债 .............................................. 33 图表35: 流动性得分降幅前二十主体-产业债 .............................................. 34 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表36: 流动性得分降幅前二十债券-产业债 .............................................. 35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 一、 国债:超长债活跃度上升 活跃度整体维持。分期限来看,各期限高等级流动性债项只数整体维持。收益率方面,1年期以内高等级流动性债项以上行为主;其余期限高等级流动性债项以下行为主,其中3-5年期S等级、5-10年期A等级收益率有所上行。 图表1:分期限分流动性级别只数-国债(只) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 31 33 24 25 15 15 26 26 24 23 A([85,95)) 9 9 8 7 5 5 3 3 21 23 B([70,85)) 13 13 11 10 5 6 6 6 7 7 C([50,70)) 2 3 8 9 3 3 9 8 13 17 D([0,50)) 13 12 14 15 17 16 18 19 28 26 资料来源:qeubee,iFind,中邮证券研究所 注:剔除中债估值收益率为0的样本,下同 图表2:分期限分流动性级别加权收益率-国债(%) 流动性级别 (分值范围) 期限(年) <=1Y [1,3) [3,5) [5,10) >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周