流动性打分周报20240616：地产活跃度下降，高等级城投活跃度继续上升

核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加； 降幅前二十中，超长债有所减少。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，3年期以内中短债数量增加。 地方债方面，分期限来看，1年期以内和1-3年期高等级流动性债项数量整体维持，3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所下降。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人中，仍以城商行为主，农商行和国股行占比下降；降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比上升。 城投债方面，分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项均有所减少，其中江苏和四川减少较多；重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，5年期以上整体维持，其余各期限均有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA-的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。 二永债方面，流动性得分升降幅前二十均主要为城商行。 商金债方面，流动性得分升降幅前二十债券均以中短期为主。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为融资租赁、商业保理和地方金融类国企等。 产业债方面，分行业看，钢铁高等级流动性债项数量有所上升，房地产、公用事业、交运、煤炭环比减少。分期限看，1年期以内和5年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限有所下降。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量整体维持，其余有所减少。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 一、国债：超长债活跃度上升 活跃度整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项只数整体维持。 收益率方面，1年期以内高等级流动性债项以上行为主；其余期限高等级流动性债项以下行为主，其中3-5年期S等级、5-10年期A等级收益率有所上行。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 超长债活跃度上升。升幅前二十中，超长债数量有所增加，老券数量整体维持；降幅前二十中，超长债有所减少，老券数量有所增加。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 二、政金债：中短债活跃度上升 各期限高等级活跃券整体维持。分期限来看，各期限高等级活跃券数量整体维持。收益率方面，1年期以内政金债以上行为主；1年期以上高等级流动性债项以下行为主，其中1-3年期S等级债项有所上行。 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只） 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%） 中短债活跃度上升。升幅前二十中，3年期以内中短债数量增加，超长债占比仍较少，2024年新发债数量维持。降幅前二十中，期限仍以3年以内为主，仍以老券为主，但2023年之后占比仍较高，超长债占比减少。 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债 三、地方债：中长债流动性下降 中长期高等级流动性债项数量下降。分期限来看，1年期以内和1-3年期高等级流动性债项数量整体维持，3-5年期、5-10年期及10年期以上高等级流动性债项均有所下降。收益率方面，1年期以内以上行为主，其中A等级流动性债项收益率有所下行；其余期限均以下行为主。 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只） 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%） 地方债流动性升幅前二十中，超长债整体维持，重点省份整体维持；降幅前二十中，重点省份整体维持，超长债占比维持。 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债 四、同业存单：国股行活跃度有所下降 升幅前十主体主要为农商行，城商行有所增加；升幅前二十债券发行人中，仍以城商行为主，且农商行和国股行占比下降。 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单 降幅前十主要为农商行，且农商行占比上升；降幅前二十债券发行人以国股行和城商行为主，国股行占比上升。 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单 五、城投债：隐含级别AAA债项流动性继续上升 隐含级别AAA的高等级流动性债项增加，AA+及以下减少。分区域看，江苏、山东、四川、天津高等级流动性债项均有所减少，其中江苏和四川减少较多；重庆高等级流动性债项有所增加。分期限看，5年期以上整体维持，其余各期限均有所减少。从隐含级别看，隐含级别AAA和AA-的高流动性债项数量有所增加，其余有所减少。收益率方面，整体继续以下行为主。 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只） 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%） 升幅前二十中，主体级别仍以AA为主，区域集中在江苏、安徽、重庆等地，行业主要涉及建筑装饰、交运等行业。降幅前二十中，主体级别以AA为主，区域分布以浙江、江苏等非重点省份为主。 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债 六、二永债：城商行活跃度维持 二永债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行占比维持；降幅前二十主要为城商行。 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债 七、商金债：中短债活跃度维持 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行和农商行，期限仍以中短期为主；降幅前二十主要为城商行和农商行，期限仍以中短期为主。 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债 八、其他金融债：融资租赁和商业保理活跃度有所下降 非银方面，流动性升幅前二十主体主要为地方金融类国企，升幅前二十债券发行人仍以券商为主；降幅前二十主体主要为融资租赁、商业保理和地方金融类国企等，降幅前二十债券发行人仍以券商为主。 图表27：流动性得分升幅前二十主体-非银 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银 图表29：流动性得分降幅前二十主体-非银 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银 九、产业债：房地产流动性下降，钢铁上升 房地产流动性有所下降。分行业看，钢铁高等级流动性债项数量有所上升，房地产、公用事业、交运、煤炭环比减少。分期限看，1年期以内和5年期以上高等级流动性债项只数有所增加，其余期限有所下降。分隐含级别看，隐含级别AAA、AA+的高等级债项数量均整体维持，其余有所减少。 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只） 收益率方面，高等级流动性债项收益率整体以下行为主。其中，房地产行业S等级，公用事业S、B等级，煤炭B等级收益率有所上行；1年以内的S、B等级，5-10年期A等级收益率有所上行；隐含级别为AAA的S、B等级流动性债券收益率有所上行。 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%） 升幅方面，前二十主体行业分布较分散，主体级别以AAA和AA+为主，升幅前二十债券发行人以交运为主。降幅方面，降幅前二十主体以建筑装饰、房地产、公用事业为主，降幅前二十债券发行人以交运行业为主。 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债 十、风险提示 资产流动性超预期收紧。