国金公用中报精讲：如何看待燃气行业

发布时间：2026-09-05 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年上半年燃气板块实现营业收入4448亿元，同比略降0.1%，规模净利润227亿元，同比持平；剔除港股公司后，国内燃气公司Q2业绩同比增长14%。 2. 全国天然气消费量上半年下滑2.4%，港股燃气公司业绩分化：中华煤气、新奥能源、昆仑能源上半年净利润分别同比增长17%、9.8%、4.6%，华润燃气、中国燃气、港华智慧能源分别下滑3.7%、23.3%、13.3%。 3. 燃气板块上半年整体ROE为4.7%，同比降0.2个百分点；中期分红72亿元，同比降7.8%，但整体盈利与分红仍维持稳定。 二、投资线索 1. 投资应聚焦具备资源禀赋、拥有成本及气源优势的公司，具体标的包括深耕深层煤层气的新奥燃气、拥有海外气源的新奥能源、具备中石油供气禀赋的昆仑能源、推进煤制气项目的九丰能源。2. 港股燃气公司股息率具备性价比，作为外资关注度较高的红利资产，看好其未来表现。三、风险与关注 1. 2026年三季度后，部分公司存货优势将减弱，板块需直面天然气价格上涨带来的影响。2. 明年若三桶油受气价上涨但终端传导不顺畅，气源禀赋差异将影响公司超额回报水平。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国金公用中报行业金奖如何看待燃气？目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或售标客户仅供交流研究观点专家发言内容仅代表其个人观点会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布转发转载传播复制编辑修改解读等涉嫌违反上述情形的。 我们将保留一切法律权利，感谢您的理解和支持。谢谢各位投资者大家晚上好，我是国金公用煤炭的研究员姜涛，我们今天继续带来我们本一周的煤与煤电利与红利的中报行业精讲的电话会议。那么我们也是在过去几天对于整体的公用的中报总结。呃火电水电绿电核电的行业的如何看待做了汇报？ 那么今天我们带来燃气行业的评估，那么明天是煤炭行业，也做一个预告。呃，那么回到燃气板块呢？其实今年是燃气板块外生因子变化比较大的1年，那么有这个地缘带来的气价的上涨，那么也有国内的这个需求，呃相对来讲也是受到高气价等等原因吧，那么有所承压，那么我们首先先对于燃气板块的呃，经营情况来做一个汇报，那么上半年燃气板块实现的营业收入是4448亿元，同比略降0.1%几乎就是没降的。 那么规模净利润是227亿元，那么同比也是刚好持平。呃，那么由于港股的这个大的燃气公司都在港股啊，那么没有这个一季报的数据，我们也把港股的公司给剔除掉，然后来算了1下国内的这些燃气公司的q2业绩，我们其实看到呃国内的燃气公司q2业绩同比甚至还是增长的，那么有14%的这样的一个增加，那么从这个量的角度来看的话呢？其实这2年行业的并购项目在减少，我们看下来增量主要是来自于自然增长的，那么由于整体需求的原因和气价相对来讲，还保持在高位的原因。 嗯，那么过去几年，中国的气量增速都相对比较有限。那么利润端能够保持平稳，那么甚至从国内的qr来看，利润还能增长。那么我们认为主要是受到呃，国际气价上涨，但是这个采购成本传导有滞后的影响，所以从这个维度上来看，对于利润端没有形成重大冲击。呃，那么与此同时呢，我们还看到了一部分企业，由于还具备一定的呃天然气的资源，所以实现了这个库存端的收益。 那么我们认为这个是q2这个国内的燃气口径看下来能够实现利润增长，那么也包括在今年上半年的业绩数据来看，我们看到香港中华为汽奥能源昆仑能源还是能够实现利润端的提升，那么甚至利润的增速是远高于收入侧2%左右的这样一个同比增长的情况，那么我们认为也可能和资源端的这个禀赋是有一定的关系的。呃，那么讲到这里的话，其实我们也涉及到了关于六个呃这个全国性的成山公司那么的整体的情况，那么我们看下来是有分化的，刚才提到了中华煤气氢药能源昆仑能源分别q2呃，上半年业绩同比增长17%。 9.8%和4.6%，那么华润燃气中国燃气和港华智慧能源分别下滑3.7%23.3%和13.3%，那么这个是呃大体的一个情况，那么从中报的燃气板块的roe的维度来看的话呢？中报的燃气板块整体的roe是嗯4.7%呃，同比是降了0.2个百分点，那么分红的维度来看的话呢，今年的中期分红是呃中板块的周期分红是七十二亿元，同比下降了百分之七点八，那么呃从分红比例的维度来讲大概略降了零点四个。 个百分点呃，那么虽然盈利和分红水平略有回落，但整体上来看还是维持相对的比较稳定的。那么从今年上半年来看，全国的天然气量消费量是下滑2.4%，那么我们看下来个体上面的呃，那么昆仑华润和港华智慧能源的消气量分别是同比增加3.6%，增加0.5%和下降2.5%。呃，那么我认为和全国的情况大体类似。那么从毛差的维度来讲呢，26年上半年，昆仑和港华的毛差分别是0.43和0.59元每方呃，那么相比于去年的话呢，我们看到港华是有提升的，那么昆仑是有下降的，我们认为这个维度来看。 天然气现货价格的上涨，其实对于上述的公司的毛差的冲击，应该来说，在今年上半年表现还是相对比较可控的，那么对于整体的燃气板块来讲，我们认为可能还是要做对未对未来做一个展望。从目前我们的评评估看下来呢，呃，这个欧洲的天然七家包括国内的天然气的出厂价，其实在今年1亿中出之后，不同的阶段都呈现过呃对应的这样的一个上涨，那么呃，如果展望今年三季度呃部分公司的存货的优势可能会。 呃，这个相对来讲。没有二季度那么强，那么可能在今年三季度之后，整个燃气板块要更具体的面临这一轮的天然气价格上涨带来的影响。所以以这个维度来讲的话呢，我们认为可能展望当前的燃气板块的投资机会，我们认为仍然还是要聚焦一些。具备资源的那么有这个相对成本优势和获取气源禀赋优势的这类的公司，那么可能会在接下来这一轮里面。 如果这个展望明年呃，这个三桶油的受气价格有所上涨，终端传导。又没有那么顺畅的情况下，可能更多的还是要去评估自己屈原禀赋带来的这个超额的优势和回报。所以以当前燃气板块的投资逻辑和评估视角来看，我们认为有如下的几个公司可能是呃比较符合相关标的的这样的一个维度的，那么包括这个深层煤层气呃技术突破的手环燃气，那么包括呃，拥有这个海外气源的这个新奥能源，呃，包括拥有。 这个内陆比较好的资源的和中石油供气禀赋的昆仑能源那么以及在推进呃煤制气项目落地的九峰能源，那么我们认为这类公司呃那么以自己气源侧具备禀赋的。这样的一个口径来进行梳理，可能是未来能够看到的一类业 绩端呃有较好较好表现的这样的一个一类公司。那么从股息率的这个维度来看的话呢？其实我们也看到当前港股燃气公司的股息率其实也都非常的具备性价比。 所以我们认为以红利资产的维度来讲，我们又是非常看好港股红利的未来表现的，那么燃气也是作为外资过去呃这个关注度比较高的一类红利资产，我们认为可能在未来也会有相应更突出的表现，那么这个就是我们在当前节点。对于呃成燃板块的一个呃回顾和对未来的一个展望，那么以上就是今天电话会议汇报的主要内容。如果大家有相应的研究需求，也欢迎随时和我们团队进行联系。那么今天电话会议就到此结束，明天我们将带来对于煤炭板块的中报总结。 和业绩的以及市场关注市场未来行情展望的汇报，感谢大家播种参会，谢谢大家感谢大家参加本次会议，用ai进保，获得优质复盘资料更多专业ai工具和投研内容，打开进门app领取会员体验吧祝您工作顺利，再见