国泰海通证券：31省市23条赛道科技资本流向全景透视

发布时间：2026-09-04 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2021-2026年上半年国内科技领域直接融资总规模12.41万亿，东部占比63.1%，中西部增速快，区域融资强度呈金字塔分布，分四梯队，东北及西部部分省份融资强度低于1%，多为项目驱动型，可持续性待观察 2. 四象限分析显示，北京江苏上海浙江为存量与融资强度双高的第一象限，重庆江西安徽陕西为存量低但融资强度高的第二象限，多数中西部及东北省份为双低第三象限，广东为高存量低强度的分界线上的第四象限 3. 融资结构存在区域差异：东部以股权融资为主，上海股权融资占比超80%，部分东部制造大省及中西部省份以公司债为主，少数中西部分省高股权投资占比由偶发性事件导致，非结构优化 4. 重点省市呈现不同特征：北京依托科创资源为第一梯队，广东为高存量低强度的守城阶段，江苏曾长期居融资增量第一，浙江2026年上半年融资增量跃居全国第一 二、重点赛道与区域活跃度 1. 科技融资活跃度呈梯度分布，高度集中于中游制造和下游应用，AI上游、集成电路中游、生物医药中游、智能制造下游为热赛道，机械化工、新材料上游等为冷赛道，部分领域存在局部亮点 2. 四大增长极活跃度排序：长三角>大湾区>京津冀>川渝，各增长极融资模式不同，长三角为均衡渗透型，大湾区为下游应用导向型，京津冀为创新策源型，川渝为局部聚焦型三、区域融资分化的影响因素 1. 创新资源禀赋：京津冀长三角大湾区为科研核心，成果转化效率高，中西部科研力度不低但转化弱，未充分转化为融资能力 2. 金融基础设施：长三角加京津广东聚集66.8%科技A股上市公司，网络效应拉大区域融资差距 3. 产业结构：高研发新兴产业依赖股权融资，重资产成熟产业依赖债权融资，是融资结构差异的核心基本面因素 4. 地方支持政策：各地推出全周期科创金融服务，如安徽合肥以投代营模式，部分省份形成多元化接力式服务体系，政策效果受创新基础制约 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通证券科技资本流向何处31省市23条赛道全景透视，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授。权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 啊，尊敬的各位投资者上午好，我是国泰海券政策和产业研究院区域经济的分析师周凤荣啊，我们近期呢，围绕这个科技金融这条主线从区域经济的角度展开了一系列的研究啊，今天我们为大家分享的就是我们团队最新发布的一个这个区域科技发展引入到14天，从31个省市23条赛道看国内这个科技领域投资的一个温差温 差情况。首先我简单介绍一下我们这个。首先，我简单介绍一下我们这边报告的几个核心观点嗯，主要有这么方面吧，一是这个东部省市科技的这个投资，头部效应比较明显，中西部虽然在追赶，但是主要是一些项目驱动型的一个呃增量，然后可持续呢，还有待一个观察。 级的这个活动。活跃度成一个梯度分布啊，各地的股权融资模式也是因地制宜，三是重点赛道，这个存在一个冷热不均的情况啊，人工智能集成电路智能制造生物医药等热门赛道融资中，但机械化工啊，新材料等企业基数虽然比较大，但是融资的频次相对偏低。最后一次，我们也简单一个科技融资分化的一些呃原因进行了一个简单的分析，包括这个创新资源禀赋金融基础设施产业级地方的相关的支持。政策的一个情况，我们也是呃发现当前的这个资本的区域协同效应还没有得到一个充分的体。 啊，首先我们来看整个报告的啊。第一部分呃，这个我们就这张旭日图呢，是我们对2021年到2026年上半年啊国内科技领域的直接融资的情况进行一个测测算，以后得到了一个总的一个分布图。首先介绍一下我们的这个研究法啊，这边报告呢？我们主要是对各省市的科创领域的直接融资的规模及其分布进行梳理。 这个科创领域的建主要是借助了这个上交所科创板呃企业发行上市申报及推信，推荐暂行规定，以及那个工业战略新兴产业分类目录以及高新技术制造。以高新技术服务业这几个分类目录来确定的，呃是将科技领域界定为新1代信息技术生物医药高端装备，呃新材料新能源节能环保六大细分领域。具体来讲的话其实就是通过万达的设计行业分类，呃来统计各省市科技领域a股公司的优再融资和公司债的数据，然后股权投资的话，它是通过我们呃在报告附录里面有明确提了介绍的。 这个方法就是科技领域的一个权重系数，以及股权融资ip.U的一个相关技术来进行测算。啊，通过以四项加总，然后得到的是呃科技领域各省市的直接融。融资的一个总规模银行贷款呢？主要是因为我们也没有办法获取一个准确的数据，所以我们报告主要是分析一个直接融资的一个情况啊，缺少间接融资的支撑呢，从后面可能还需要继续去改进，继续去呃深入挖掘的一个方面吧啊，我们先来看一下就是国内省市科技直接融资的一个规模的一个整体情况，呃，2021到2026年上半年这么的总共区间的话大概是12.4 1万亿东部呢，就是呃，按就是按照国家统计局那个分类东部的话是8.2 6万亿，然后中部是二点，三西部是1.74呃，主要是集中在东部是比较多。 然后25年的话，全国31个省市合计的这个科技融资增量的直接融资规模是2.6 2万亿，然后在20年到2025年期间呢，31个省市科技融资增量的平均过程是26.39%，这个速度呢？是咱们这个企业对公贷款以及这个科技贷款呢？是稍微高一点的，然后在2021年到2026年上半年就整个样本期间的话，呃融资直接融资规模排名前三的呃三个省市地的这个占比呢？是在30%到42%之间，2025年就是前五大的一个省市融资规模江苏北极江和广东。 从山东合计是1.3 8万亿元，占全国的比重是5%12 52.6嗯，这呃接下来这页，上面这个左边这个图呢？是呃2021到2026年，上面就是按31个省市的这个融资的增量规模的一个排序。啊，整体来看呢，我们也发现就是东部地区呢，它还是占主导地位，但是它啊，近年来的这个集中度呃优先叙叙述呢，有点呃有所回落中西部地区2024到2025年呃有加速追赶的1个趋势，2025年的话就东部地区它的呃直接融资总规模占比是63.1。 呃2022到2025年中部地区的话，它的科技是科技融资增量的平均复合增速是14.27，比东部是高 2.75个百分点啊。然后中部的话呃呃，西部地区的话同期它这个平均复合增速是达到49.4啊，它主要的呃手段是凭借公司债的一个扩容中部西部地区的公司债的增量比重2021年的时候分别是43点和36.3到2025年的话已经到87.9和65.4。然后我们也算了一下各省的这个科技融资的一个增量的一个强度啊，整体上是一个金字塔的一个分布情况啊，这里面先简单说一下这个科技融资强度呢，它其实是指我们测到省的这个科技融资的增量规模，与它gd.P的一个比重。 呃，总体上是可以看出来有这四个梯队啊，第一梯队呢，北京和重庆市呃就都在3%以上，它属于科技融资，强度比较高了，这应该是2025年的一个数据。然后第二梯队的话呢，包括上海江苏浙江江西安徽陕西是在2%到3%。第三个梯队的话可能就是山东四川湖南等在1%到2%的，然后还有四个省市呢，主要是以西部和东北三省为主，他们的这个科技融资强度呢，是低于1%的啊。整体的来看呢，东北和中西这个呃科技产业呢？ 呈现一个因地制宜，聚焦特色追赶前沿的一个特。融资活跃度呢？近年来是上升的，尤其是今年上半年的话啊，吉林的融资规模已经超过了2025年全年，它是看了一下，也是有生物一般装备的公司在驱动，包括西藏吉林内蒙这些城市的呃排序，我们也从左边这个排序图里面看是有一个明显的跃升。他们呃，呃，大多是一个项目，驱动型的就是可持续的呃情况还值得进一步去关注。 呃，这张图呢是简单介绍，从这个分布从地图的分布上来也可以看啊，但是它这个科技融资的强度计算呢？是算的是2021到2026上半年的一个均值，呃，能够体现在过去一段时间。类整个各个省的它的这个融资强度的一个平均的一个情况啊，再看的话，其实也是很明显一个东高西低的一个季度分布的一个格局东部沿海省市呢，其实是大幅领先的北京的话，它的平均呃强度是达到了4.81啊，然后上海浙江江苏等。 长3角的损失是紧随其后中西部和东北这几个区域的这个平均融资强度是偏低的。啊嗯，接下来我们也是做了一个事项线分析吧，就是对各个省份的这个呃增量强度的一个分布的一个情况啊，这里面就是能看得见的，就是在横横坐标的话，它是计算的一个存量科技a股的一个占比，然后中坐标的话，它就是我们刚才科技融资的一个强度，这里面的这个圆圈大小的话，其实是算的是2025年呃，科技融资增量规模在全国的一个占比，呃，通过这么四象限划分它能得到什么结论呢？ 就是咱们可以看一下右边这个啊，第一象限的话，它其实代表的是一个双高的一个布局就是存量的呃a股的嗯，就是该省存量的a股的呃，上市公司的呃科技类的上市公司占比比较高，同时的科技融资的强度也比较高，就是属于存量高，增速快。呃。具体的代表省是由北京江苏上海和浙江啊，也就这些地方的话存量和融资强度双然后科技金融的生态也比较成熟啊，第二象限的话，它算是一个一个板块，就是包括重庆江西安徽陕西的啊，他们的这个存量上市科技公司占比比较，但是呃，他们近年来呃25年的这个科技融资强度比较高，可能他们呃未来的这个增添。 呃第三象限的话就是主要是大多数的，这个中西部和东北省份就是持相当低的，一个局面就是呃存量的科技占比比较低，然后它的融资强度相对也比较低。呃第四象限呢，目前没有典型的就是说广东，它现在处于一个分界线上，因为广东的这个科技存量上市公司的存量比较高，但是它的呃融资的强度2025年是相对偏低的。接下来我们再看一下这个科技融资增量的一个融资结构呃，这张图上面这个柱状呢？ 它是表示本的这个呃股权融资和呃三三类股权融资吧，就是呃私募私人投资ipu和再融资，以及这个公司贷 它的一个占比的一个分布情况。部分呢导致的就是刚才提到的科技融资强度，科技融资强度，咱们也看出来就是呃北京广东东部的包括长3角，他们的科技融资强度比较高，但是就是从这个融资呃股权和债权结构来比来看的话，呃有一些不同的地方就是东部的整体来看就是东部省市的股权。占比更高，就是在整个2021到2038年期间呢啊，上海广东北京天津这四个城市的股权融资占比都超过了一半，上海是超过了80%啊，但是呢东部地区呢？ 它的这个部分的这种制造业大省呢？其实还是以公司债为主，股权投资的包括河北和山东的这个公司债占比都比较高啊，包括即便是浙江和江苏，它的公司债占比相比前面提到的这个股权类的呃损失来比。然后在中西部的大部分的省市来说，目前都是它是属于一种公司债为主导的一种融资的结构。2025年的话中，西部的公司债的评比是达到了12.9%，而股权投资基金ipo的话分别只占到13.9%和2.2%，尤其是这个。 江苏啊江西河南山西湖北湖南广西等，它的占比都是超过80的啊，这里面呢就说也要注意到的就是这里面包括青海宁夏内蒙等一些这个中西部分，它的股权投资占比出现了异常高的呢，主要是因为他们在过去的这个科技企业的融资。总偶发性的这种事件的影响，呃，因为这个量太低嘛，所以他没有办法把它解释为一个融资结构优化的一种信号。这一类的呃数据呢？还要结合很多年的一个趋势来进行判断。 呃，然后接下来看一下重点损失的一个化项目吧，然后包括北方话，它的融资强度刚才提到是全国第一的。然后它是依托它密集的这个pevc的机构啊，上市公司总部以及探索这些强大的这个科技创新力量。2026年这个上半年股权融资477亿增发193。啊，这边融资总的模式达到了1600亿，排名在全国排在第三名呃股权融资上，它是典型的，属于一个股权融资为主导的，它占比是超过八成啊，它的特点呢，就是三大先导的产业链是全比较活跃的，就咱们后面也可以看到它集成电路生物