国泰海通海外科技十八讲 拼多多深度及全球化电商平台供应链蓄力

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 拼多多业务涵盖国内主战电商、海外特姆、多多买菜三大板块，国内主战发展分三阶段：2015-2018年用户扩张期，靠淘天供应链外溢、微信生态社交裂变低成本获客；2019-2020年品牌上行期，推出百亿补贴扭转低价山寨心智，2019年平台人均年消费同比增长约50%，完成全民性价比平台定位；2020至今为盈利兑现与全球化扩张期。 2. 拼多多核心竞争力包括：商业模式创新（需求聚合供给的“货找人”逻辑，压低加价率实现低价循环）；高效组织架构（扁平化、高执行力，人均创收优于阿里京东，支撑多业务成功落地）；轻资产运营（资源聚焦获客、商家扶持、研发）；消费心智优势（从廉价到性价比，符合当前消费者偏好）。 3. 国内端2025年推出千亿补贴扶持计划，三年投入超千亿，聚焦供应链建设，细分项目含心智供给（深入产业带）、西进与送货入村（打通农村物流）、平台安全治理（超150项信任与安全措施）。 4. 海外端特姆为跨境电商，前期靠全托管爆发增长，现转型半托管+海外仓本地化以应对地缘风险；成立新品母自营品牌，首期注资150亿，计划三年投千亿，目标“三年再造一个拼多多”，连接中国供应链与全球需求。 5. 多多买菜为社区团购龙头，现向品牌直供升级，缩短供应链降本提质，支撑业务的共享仓已建成100余个节点，可缩短物流配送时间。二、投资线索 1. 国内供应链建设成效及千亿补贴扶持计划落地情况；2. 特姆半托管模式推进、海外仓布局及新品母品牌发展进度；3. 多多买菜品牌化转型及共享仓体系完善情况；4. 拼多多估值处于低位，低于十倍的动态市盈率具备安全边际，基本面稳健支撑长期反转。三、风险与关注 1. 国内电商行业竞争激烈，宏观经济环境影响消费者需求；2. 跨境业务面临地缘政治、关税政策、海外监管等不确定性；3. 国内端让利举措可能导致短期费用承压；4. 特姆全托管模式转型及海外市场拓展的运营风险。 二、音频原文（转写） 电话会议系统请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议thankthe meeting isready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后t hanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready tostart please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on theline.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks foryour participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remainon the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.嗯感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to start please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start please remain on the line.感谢大家参加本次会议。 大家好，欢迎参加海外科技18讲拼多多深度极致高效的全球化电商平台，重仓供应链蓄力长期。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容。仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证。证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。哎，好的，各位投资人朋友，大家晚上好呃，欢迎大家来到我们国泰海通海外科技团队的呃线上的18讲系列公开电话会议。呃，今天的话呢？ 主要是呃向各位投资人去分享一下，关于拼多多这家公司啊，我们最新的一些看法和观点吧。嗯，那首先拼多多的话呢，大家都会比较熟悉，那除了呃主战电商之外，它的业务还包括另外两大块啊，第一块就是呃，海外电商的特姆第二块就是国内的一个多多买菜，那主战电商呢，也就是我们相对熟悉的这个拼多多的这个app。那其实纵观呃发展历程，上面来看的话，呃也是经历了一个呃以小博大的一个呃，非常迅速能够创造奇迹的啊这样的一个过程。 那如果我们回顾啊，拼多多主战电商的发展历程的话呢？是可以划分为三个阶段的。首先，第一个阶段的话呢，就是在这个呃2015到2018年前后是一个核心的一个用户扩张期，那拼多多呢？它能够迅速的去从一个呃体量比较小的公司成长成为国内电商里面去嗯，能够跟这个淘宝电商去比肩的这样的一个呃平台化的公司，那其实是踩中了时间窗口的，那在早期拼多多，在成立之初的话呢是以这个农产品的零售平台呃拼好货那同时呢，也推出了平台模式的一个呃拼多多，这个时候呢，中国电商行业实际上是呃，面临着一些竞争格局的一个变化。 那首先在呃宏观的层面的话呢？呃15年前后，呃，虽然电商行业已经经历过了一段时间的发展，但是它的呃交易额的渗透率啊，依然是相对比较低的，那像这个呃阿里和微信啊，这边依然会有一些很大的一个空白市场，还没有被呃电商行业去渗透那同时的话呢？呃，当时智能手机的一个快速的普及和下沉也是为啊，拼多多去触达呃下沉市场和这种呃三四线城市以及农村地区的广大用户去奠定了核心的呃基础。 那其实当时呃，中国智能手机的一个渗透率也是处在呃快速提升的一个状态，包括红米手机的一个呃推出。啊，能够去为这些财产市场的用户带来呃线上支付购物的一个可能那同时的话呢？支付系统和三方的物流啊，这些基础设施层面的一些呃建设也逐步呃趋于成熟。这个是一个核心的一个宏观背景，那在竞争格局方面的话呢多多历史上啊，其实是承接了一个呃陶天集团战略转向所带来的一个呃地价供应链的外溢，那其实当时呃阿里和京东的这个按照活跃用户界还是呃维持着行业？ 呃双寡头的一个格局，但是从16年开始的话呢，阿里啊，当时的一个经营重心是从啊淘宝集团去转向天猫集团，并且去强化商家的整治力度啊。这个核心是跟阿里电商的一个高端化的，布局是分不开的，但同时也会呃，导致的是大量的低端。商家没有办法继续在淘宝平台上面继续经营啊，天猫平台上继续经营啊，这批被淘天平台挤占的这个产业，带白牌的商家啊，会成为拼多多啊供给端的一个最核心的来源，那在这些呃核心打法上 面的话呢？ 多多也是呃非常具备呃差异化的竞争优势主要是包括两个方面第一个就是基于这个呃微信的生态呃，第二个就是基于社交裂变啊。我们比较熟悉的砍一刀啊，天天领现金等等的一些营销活动来实现一个低成本的获客。可以说拼多多在上线之初，它的一个战略目标就是去呃，实现一个社交电商的呃这样的一个差异化的商业模式，那其实呃在当时的阶段，用户呃，很多用户会自发的向这个砍价的链接去转发到包括呃微信的一些渠道和好友的一些渠道，呃，通过这个熟人之间的信任背书和这个社交类变的传播，呃，以非常低的成本可以去呃获得新用户，那这种熟人背书的传播方式呢？ 呃多多内部呃是在电商行业吧，都是具备着相当大的一个开创性的，而且呃在这个营销费用这一块的话可以带来一个呃很大幅度的节省，通过这种熟人面目呃所实现的一个成交和转化。呃，相比于通过传统的