国泰海通海外科技十八讲 海外存储AI数据中心存储趋势与厂商布局

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 需求端：AI时代Agent负载上下文长度达10万-40万token，是传统推理的10-100倍，拉动KV缓存等存储需求，英伟达AI衡量标准转向单位功耗token产出等存储相关指标。 2. 技术端：AI存储需求超现有内存层级承载，需新增HBF等存储层级，上下文存储已进入量产初期阶段，企业级SSD向容量层、性能层分化。3. 产品端：英伟达CMX上下文存储平台等软硬件已商用，企业级SSD容量层追求TB成本功耗、性能层追求高IOPS。 二、投资线索 1. 布局最全原厂：海力士（HBF标准发起人、与英伟达合作、375层NAND年底量产）、三星（垂直整合能力强、自研HBF对标方案）、美光（HBM四大规模出货、SIC布局全面）。2. 弹性标的：闪迪（HBF芯片流片、2027年送样）、铠侠（千万级IOPS SSD、245TB容量SSD）。 三、风险与关注 1. HBF生态适配情况：英伟达、AMD是否提供控制器与参考架构适配支持。 2. 核心厂商财报与新品节奏：美光9月30日财报、HBF首批客户实测反馈、铠侠高性能SSD年底验证情况。3. 存储价格波动与产能落地情况。 四、行业展望 1. AI存储需求重构为记忆与上下文基础设施，周期属性削弱，底部抬高，盈利可见性拉长，估值逻辑需调整，建议积极关注存储板块。 2. 企业级SSD市场分化为容量层（245TB+）、性能层（千万级IOPS），AI存储技术演进围绕存储层级扩容、上下文存储平台、SSD品类分化展开。 二、音频原文（转写） 欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议，感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。 THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAIN ON THE LINE。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 thanks for your participation The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。thanks for your participation，themeeting is ready to start。Please remain on theline. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. 大家好，欢迎参加国泰海通海外科技十八讲。 海外存储。AI数据中心存储需求演进趋势。新技术图谱和厂商布局。目前所有参会者均处于静音状态。 下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失。其责任，这样有风险。投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好的，各位投资人，大家晚上好，我是国泰海通海外科技团队的曾天。 那今天我们是呃，是我们海外科技十八讲的第十六讲。海外存储的专题 我们主要是结合近期行业发生的几个标志性的事件，跟大家梳理一下AI数据中心存储的需求趋势、技术演进以及各家厂商的布局情况。那我们看到近期存储行业的变化还是非常密集的。呃，八月初的这个FMS闪存峰会上，闪迪和海力士发布了高带宽闪存HBF的OCP技术规范。 呃，八月三，呃，八月十三号闪。迪召开了投资者日，披露了他的BAX九和BAX十的技术路线，并且给了H B F具体应用场景的展望。呃，八月二十三号到二十五号，在这个呃HOT CHIPS二零二六大会上，各家厂商的芯片路线图也集中亮相了。我们看到呃AGENT时代和内存层级是贯穿全场的两个重要的关键词。 那么今天我们会围绕这 一些技术趋势来做一个梳理和解读。我们的核心结论是有三点，呃，从需求端来看，呃，处理上下文的能力已经成为整个啊芯片设计的一个核心目标。这次hot chips大会上，英伟达也是明确提出啊，目前衡量产品的标准不再是啊单芯片的这个裸算力，而是单位功耗的token产出以及首个token的响应时。时间等等这些直接决定收入的指标，那这两条都是呃能够直接指向存储的。 啊，我们看到agent负载的上下文长度普遍是在这个十万到四十万token，是传统推理的十到一百倍。上下文变长，这个KV cash的需求就会跟着变大。而首个token的这个响应时间也是很大程度上取决于KV cash的命中率。也就是。 啊，K V cash能不能复用？那么上下文越长，需要常驻的这个缓存就会越多，啊，就会拉动更多的存储需求。啊，那么第二是从技术端来看。啊，我们看到 A I的这个需求 啊，容量正在超出现有的。 啊，这个内存层级的承载能力。啊，所以我们觉得 在现有的H B M 系统D V M以及 SSD之间出现新的存储层级，是一个确定性的方向。嗯，第三是从产品端来看，我们看到呃上下文存储这个新的品类。目前软硬件已经到了商用化的阶段。 啊，包括芯片层英伟达的这个blue field。四。啊，整机层的这个C M X上下文存储平台，以 及软