国泰海通海外科技十八讲 韩国存储深度：超级周期下的产能与份额

一、核心要点

1. 本次会议为国泰海通证券签约客户专属的韩国存储行业深度分享，聚焦三星电子等企业的存储业务、产能、份额及行业周期。
2. 存储分为DRAM、NAND、HBM，当前全球存储产能约70%集中在韩国，三星、SK海力士为核心厂商。
3. 2026年Q1数据显示，全球DRAM产能三星占38.6%、SK海力士占28.8%，NAND产能三星占29%、SK海力士占18%；HBM当前SK海力士占58%，三星占21%，预计年底三星HBM份额或达30%。

二、投资线索

1. AI服务器、企业级固态硬盘需求爆发，带动三星存储业务大幅增长，2026年二季度三星存储营收达970亿美元（DRAM）、460亿美元（NAND），总存储营收870亿美元，环比增长62%，HBM Q3指引将实现三倍增长。
2. 三星半导体业务中，存储贡献了99.7%的公司利润，2026年二季度三星总营收1024亿美元，营业利润650亿美元，同比增长56%，半导体部门贡献640亿美元营业利润。
3. 三星扩产节奏明确：2026年底DRAM产能将达74万片/月（12英寸晶圆），HBM产能达25万片/月，同时退役部分低端NAND产能，战略聚焦高端存储。
4. 三星汽车电子业务覆盖全球4000万辆汽车，未来有望成为汽车电子与AI的入口，新增业务成长空间大。
5. 三星代工业务实现扭亏，2026年二季度代工业务Q2达成扭亏目标，在手特斯拉AI芯片等大额订单，两纳米工艺2027年量产，当前良率逐步提升。

三、风险与关注

1. 存储行业虽处景气周期，但价格短期涨幅放缓，引发市场对周期拐点的担忧；三星两纳米工艺良率偏低，仅约30%，落后于台积电、英特尔。
2. 全球存储市场为寡头格局，三星、SK海力士、美光占主要份额，中国长江存储等厂商在NAND领域快速追赶，2026年Q1长江存储NAND份额达13%，同比增速445%。
3. 地缘政治因素可能影响存储产能布局，三星产能主要分布在韩国、美国，中国仅设少量NAND工厂。
4. 当前三星电子市值约1.09万亿美元，市场给予2027年盈利预测PE仅约3倍，处于估值低位，需关注行业景气度持续及工艺进展。