中国交建(601800.SH) 海外营收快速增长，经营性现金流改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年，中国交建实现营业收入3331.60亿元，同比下降1.16%；归母净利润72.77亿元，同比下降23.95%；扣非归母净利润64.29亿元，同比下降20.68%。Q2单季度营收和净利润降幅均收窄。
• 业务结构：基建工程类业务营收增速相对稳健，其中新质基建、设计咨询和其他业务收入分别为3167.88亿元（同比-0.65%）、122.59亿元（同比-4.62%）和44.21亿元（同比-7.71%）。境内营业收入约2442.16亿元（同比-9.18%），海外营业收入889.44亿元（同比+30.53%），占营业收入比例提升至26.70%。
• 毛利率与现金流：公司综合毛利率为9.85%，同比-0.79pct，其中海外业务毛利率为10.10%，同比+1.45pct。期间费用率为5.48%，同比+0.54pct，主要由于人民币升值形成汇兑损失。经营活动现金流量净额为净流出608.66亿元，净流出同比减少164.35亿元，经营性现金流显著改善。
• 新签合同额：2026年上半年，公司新签合同额9029.49亿元（同比-8.89%）。分业务看，全交通新签合同额4286.17亿元，同比+18.39%；境内新签合同额6612.71亿元（同比-16.37%），境外新签合同额2416.78亿元（同比+20.61%），占新签合同额比例提升至约27%。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为7243.9亿元、7503.2亿元和7710.6亿元，分别同比增长-0.9%、3.6%和2.8%；归母净利润分别为129.3亿元、137.6亿元和144.0亿元，分别同比增长-12.3%、6.4%和4.7%。

研究结论

• 维持评级：给予“买入-A”评级，2027年9倍PE，12个月目标价7.65元。
• 风险提示：下游需求不及预期；业务进展不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产品升级不及预期；原材料价格大幅上涨。