公司事件点评报告：经营性现金流改善 关注IP+赋能主业营收新增

经营性现金流改善关注IP+赋能主业营收新增—奥飞娱乐（002292.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 奥 飞 娱 乐发 布 公 告 ：2024中 期公 司总营 收13.05亿 元（yoy+0.36%），归母、扣非利润分别为0.55、0.61亿元（yoy-9%、+22.15%）；经营性现金流净额0.9187亿元（改善）。资产减值损失0.33亿元，主要是长期股权投资及存货减值损失。单季度看，2024Q2公司营收6.5亿元（yoy-6.2%，qoq+0.64%），归母、扣非净利润分别为0.05、0.19亿元（yoy-89.71%、-46.99%）。 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 投资要点 ▌2024上半年经营性现金流量净额0.9187亿元主业婴童与影视收入增长玩具收入略降 2024上半年公司主 营玩具、婴童、动 漫 影视收入分别为4.8、6、1.8亿元（yoy-6.5%、+4.8%、+39.9%），收入结构看 ， 玩 具、 婴 童 、 影 视 类 分 别 占 比37.1%、46.33%、13.93%；毛利率看，玩具、婴童、影视类分别为39.35%、43.7%、55.56%（yoy-3pct、+7.7pct、+23pct）；总体看公司上半年婴童及动漫影视业务从收入到毛利率均同比均提升，玩具收入同比略降。 2024上半年公司经营性现金流净额0.9187亿元，高于归母及扣非利润，现金流改善。2024第二季度营收、归母与扣非利润均同比下滑，但研发费用同比增加20%，剔除资产减值损失外，核心仍需看收入新增，公司也在推进“产品+内容”出海，增强国内外市场资源联动。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《奥飞娱乐（002292）：困境反转渐显关注IP+X助推主业进展》2024-05-02 ▌以IP为支点探索新供给从K12玩具到潮玩再微短剧 公司通过IP势能增厚商业化变现能力，以“奥迪双钻”及“维思积木”双品牌运作推出“铠甲勇士”、“量子战队”等玩具衍生品项目；并通过“玩点无限”品牌积极开拓潮玩业务承接年轻群体需求，公司与米哈游、网易、腾讯、叠纸等知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品，已陆续开发推出盲盒、叠叠乐、萌粒等品类产品。公司也布局真人微短剧已筹备的如“巴啦啦小魔仙”拓宽受众圈层。在新探索新供给下静待公司“以新促旧”拉动玩具业务回暖。 ▌AI、XR新发展有望赋能IP+ 作为中国动漫玩具的龙头公司,从简单制造与授权到原创并围绕IP进行全产业开发，打造累积众多知名IP形象,深入发展的“IP+全产业链”合作模式。2024年迎AI应用落地年，AI赋能XR，公司参股的看到科技与PICO完成技术对接，内容创作者可使用看到科技旗下的QooCam系列全景相机等产品在相关平台开启全景直播；公司参投VR/AR类企业，如乐相科技（大朋VR头盔及眼镜系列）、广东虚拟现实科技（RhinoX等头戴式设备），新媒介持续迭代，新技术持续发展均有望赋能IP新表达，新供给。 ▌盈利预测 历经2020-2022年内外压力测试下业绩承压，2023年公司业绩扭亏为盈，预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.88、2.87、3.85亿元，当前股价对应PE分别为45.7、29.9、22.3倍，2024第二季度盈利略承压但公司在2024上半年经营性现金流净额实现0.9187万元，主业经营改善；新增端，伴随AI应用年开启，以IP为支点（公司已覆盖全年龄段IP矩阵），有望撬动玩具、授权、出海等业务，AI加持下有望赋予公司在手IP不同形式的生命力，通过创造新内容、构建新场景、触发新消费助力其IP商业价值再放异彩，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险；IP开发不及预期的风险；业绩不及预期带来商誉减值的风险；业务快速扩张带来的管理风险；新上玩具销售不及预期的风险；人才资源不足风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。