公司事件点评报告：营收产销均创历史同期新高，经营性现金流大幅改善

赛轮轮胎2025年半年度业绩报告点评

事件概述

赛轮轮胎发布2025年半年度业绩报告，2025年上半年实现营业总收入175.87亿元，同比增长16.05%；归母净利润18.31亿元，同比下降14.90%。其中，2025Q2单季度营业收入91.75亿元，同比增长16.76%，环比增长9.08%；归母净利润7.92亿元，同比下降29.11%，环比下降23.70%。

核心观点

1. 营收产销创历史新高

   • 主营业务轮胎营收173.92亿元，同比增长16.4%，营收占公司总营业收入的98.89%。
   • 境内/境外主营业务分别同比增长9.21%/18.72%，均创同期历史新高。
   • 轮胎产量、销量分别为4060万条、3950万条，同比增长15%、14%，均创历史同期新高。
   • 受市场竞争及成本压力影响，轮胎业务毛利率同比下滑4.38个百分点至24.58%。

2. 费用管控显效，经营性现金流大幅改善

   • 期间费用率整体稳步下降，销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.25/-0.47/-0.56/-0.03pct。
   • 财务费用大幅下降46.01%，主要系汇兑收益增加。
   • 经营活动现金流量净额为8.84亿元，同比增长179.10%，主要系销售商品收到现金增加。
   • 投资活动现金流量净额为18.69亿元，同比增长17.99%；筹资活动现金流量净额为14.29亿元，同比下降31.41%，主要系偿还债务支付现金增加。

3. 双核驱动深化高端化与数字化转型

   • 科技创新：构建全链条研发体系，液体黄金轮胎突破轮胎性能“魔鬼三角”难题，专利排行榜位列第一。
   • 绿色制造：发布“eco+”可持续发展战略，Ecopoint3液体黄金轮胎为行业技术标杆。
   • 数字化建设：打造“橡链云”平台，实现全价值链协同，提升生产与运营效率。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预测2025-2027年归母净利润分别为42.78、49.98、58.68亿元，对应PE分别为11.7、10.0、8.6倍，给予“买入”投资评级。

5. 风险提示

   • 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。