公司事件点评报告：2024年04月07日2023Q4单季度营收创历史新高，积极布局汽车电子领域

2024年04月07日 2023Q4单季度营收创历史新高，积极布局汽车电子领域 —龙迅股份（688486.SH）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-03 当前股价（元） 84.81 总市值（亿元） 59 总股本（百万股） 69 流通股本（百万股） 38 52周价格范围（元） 71.99-118.77 日均成交额（百万元） 58.85 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《龙迅股份（688486）：H1逆周期增长，产品结构优化成效显著》2023-08-23 龙迅股份发布2023年度报告，2023年公司实现营业总收入32,314.74万元，较2022年同期增长34.12%；实现归母净利润10,269.54万元，较2022年同期增长48.39%；实现扣非净利润6,680.17万元，较2022年同期增长17.67%。 投资要点 ▌ 积极进行产品布局和业务拓展，2023Q4单季度营收创历史新高 公司在2023年有效克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显以及行业竞争加剧的不利影响，始终紧跟市场的发展趋势加强对产品和技术的前瞻性研发，积极迎接8K超高清显示全面普及带来的市场机遇与挑战，公司研发的4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和 8K 显示的单芯片解决方案产品。除丰富现有产品线外，公司利用高速数据传输和视频传输接口技术领域多年技术积累，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，关于PCIe的桥接芯片和Switch芯片研发项目均已在有序实施中。公司在2023年积极进行产品布局和业务拓展使公司整体业绩得以较快增长，2023 年Q2至Q4营业收入分别为8,227.94 万元、8,817.62 万元、10,104.44 万元，逐季度分别创历史新高。 ▌ 持续加大研发投入，积极布局汽车电子领域 公司持续加大研发投入以保持在市场竞争中的技术领先优势，2023年研发费用为7,452.66 万元，较2022年增长34.52%，占公司营业收入的23.06%，新增研发人员37名，较2022年同期增长32.46%。公司以汽车电子作为业务拓展的重要方向，持续加大汽车电子领域的研发投入和新品布局。公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中8颗芯片已通过 AEC-Q100 认证。2023年公司积极同车厂、Tier1厂商开展合作，实现业务规模快速上升，并积极推进ASPICE体系建设和ISO26262标准认证，进一步提升车规产品质量管-40-30-20-1001020(%)龙迅股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 控等级。此外，公司基于视频信号传输方面的技术积累，针对目前高端汽车市场对视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发了车载SerDes 芯片组，已如期进入验证测试阶段。 ▌ 设立新加坡全资子公司，进一步拓展海外市场 为进一步拓展公司海外市场，提高全球供应链采购能力和市场竞争优势，公司在2023年12月完成了新加坡全资子公司LONTIUM SINGAPORE PTE.LTD.的注册。公司将通过逐步组建海外研发团队、供应链和销售网络，利用海外研发技术资源持续推进工艺与技术的开发，保持行业领先地位，海外供应链的拓展预计将大幅提升公司的产品供货速度和效率。同时，公司准备与海外合作伙伴开展深度合作，加快公司的国际化步伐，完善公司国际市场的战略布局，从而扩大公司国际业务规模，提高公司产品在国际市场的竞争力和市场占有率。 ▌ 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为4.81、6.80、9.71亿元，EPS分别为2.08、3.03、4.57元，当前股价对应PE分别为40.8、28.0、18.6倍，公司积极进行产品布局和业务拓展，2023 年Q2至Q4营业收入逐季度分别创历史新高，4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，并持续加大汽车电子领域研发投入，车载SerDes 芯片组已如期进入验证测试阶段，同时公司设立新加坡全资子公司拓展国际市场，维持“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；技术迭代风险；新产品研发进度不及预期风险；下游需求恢复不及预期风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 323 481 680 971 增长率（%） 34.1% 48.7% 41.6% 42.7% 归母净利润（百万元） 103 144 210 317 增长率（%） 48.4% 40.1% 46.0% 50.7% 摊薄每股收益（元） 1.48 2.08 3.03 4.57 ROE（%） 7.2% 9.3% 12.3% 16.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 112 203 337 532 应收款 5 9 11 16 存货 73 107 147 210 其他流动资产 1,183 1,189 1,202 1,220 流动资产合计 1,373 1,508 1,697 1,978 非流动资产: 金融类资产 1,158 1,158 1,158 1,158 固定资产 98 95 90 85 在建工程 6 2 1 0 无形资产 7 7 7 6 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 2 2 2 2 非流动资产合计 113 106 100 93 资产总计 1,487 1,615 1,797 2,071 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 15 25 35 50 其他流动负债 23 23 23 23 流动负债合计 46 60 74 96 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 11 11 11 11 非流动负债合计 11 11 11 11 负债合计 57 70 85 107 所有者权益 股本 69 69 69 69 股东权益 1,429 1,544 1,712 1,964 负债和所有者权益 1,487 1,615 1,797 2,071 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 103 144 210 317 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 18 7 7 6 公允价值变动 17 0 0 0 营运资金变动 -35 -31 -41 -64 经营活动现金净流量 103 120 176 259 投资活动现金净流量 -1063 7 6 6 筹资活动现金净流量 1009 -29 -43 -64 现金流量净额 50 97 140 201 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 323 481 680 971 营业成本 149 215 291 407 营业税金及附加 2 2 3 5 销售费用 9 12 17 24 管理费用 26 30 43 61 财务费用 -1 -6 -9 -15 研发费用 75 99 139 185 费用合计 109 135 190 256 资产减值损失 0 -3 -1 0 公允价值变动 17 0 0 0 投资收益 11 10 8 10 营业利润 103 145 214 324 加:营业外收入 3 3 1 1 减:营业外支出 1 1 0 0 利润总额 105 148 215 325 所得税费用 3 4 5 8 净利润 103 144 210 317 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 103 144 210 317 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 34.1% 48.7% 41.6% 42.7% 归母净利润增长率 48.4% 40.1% 46.0% 50.7% 盈利能力 毛利率 54.0% 55.3% 57.3% 58.1% 四项费用/营收 33.7% 28.1% 27.9% 26.4% 净利率 31.8% 29.9% 30.9% 32.6% ROE 7.2% 9.3% 12.3% 16.1% 偿债能力 资产负债率 3.8% 4.4% 4.7% 5.2% 营运能力 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 61.6 52.1 60.8 60.8 存货周转率 2.0 2.0 2.0 2.0 每股数据(元/股) EPS 1.48 2.08 3.03 4.57 P/E 57.2 40.8 28.0 18.6 P/S 18.2 12.2 8.6 6.1 P/B 4.1 3.8 3.4 3.0 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind 2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师；2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求