23Q4单季度营收环比+2%，创历史新高，布局先进封装迎成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年02月26日 联瑞新材（688300.SH） 23Q4单季度营收环比+2%，创历史新高，布局先进封装迎成长 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 625 662 712 925 1,113 增长率yoy（%） 54.6 6.0 7.5 30.0 20.3 归母净利润（百万元） 173 188 174 252 317 增长率yoy（%） 55.9 8.9 -7.4 44.8 25.7 ROE（%） 15.8 15.3 12.9 16.8 18.4 EPS最新摊薄（元） 0.93 1.01 0.94 1.36 1.71 P/E（倍） 62.3 57.2 61.8 42.7 34.0 P/B（倍） 9.8 8.8 8.0 7.2 6.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 23Q4单季度营收环比+2.08%，符合预期，净利润受天然气涨价有所下降。 公司业绩快报公告2023年营收7.12亿元，同比增长7.51%，归母净利润1.74亿元，同比下降7.57%，扣非归母净利润1.50亿元，同比增长0.21%，营收同比增长系受益于23H2下游需求稳步复苏以及公司高端产品占比提升，净利润同比下降主要受研发费用增加、汇兑收益减少、折旧费用增加等影响。 测算23Q4单季度营收2.01亿元，环比增长2.08%，归母净利润0.49亿元，环比下降5.09%，扣非归母净利润0.43亿元，环比下降6.13%，扣非净利率21.27%，环比下降1.86%。由于23Q4中国液化天然气(生产需消耗的动力之一)价格环比提升29.81%，预计23Q4毛利率环比下降，进而影响利润。 푳풐풘 휶球硅和球铝产品已批量供应，有望乘HBM封装材料行业之风。 第一大产品球形无机粉体22年营收3.54亿元，占总营收的53.5%，毛利率43.05%；第二大产品角形无机粉体22年营收2.32亿元，占总营收的35.0%，毛利率35.41%。2023年前三季度球形无机粉体营收占比已超过60%。 2024年1月22日，公司在上证e互动平台表示部分封装材料客户是日韩等地全球知名企业，已配套并批量供应퐿표푤 훼球硅和퐿표푤 훼球铝产品，该产品是HBM封装材料GMC所需产品。据Gartner预测，2022年到2027年全球HBM市场规模将从11亿美元增至52亿美元，2022~2027年CAGR高达36%，公司作为HBM相关封装材料供应商，有望乘行业之风。 拟建设IC用先进功能粉体材料研发中心，拥抱5G/AI/HPC新发展。 2024年2月19日，公司公告拟建设IC用先进功能粉体材料研发中心，联手连云港高新技术产业开发区管委会共建产业创新平台。同时，加快建设“江苏省高性能球形硅微粉产业技术创新联合体”的省级创新联合体平台。随着5G/AI/HPC等推动高频高速基板/IC载板/高端芯片封装等发展，集成电路用电子级功能粉体材料迎来新机遇，随着研发中心的建成，公司将进一步成长。 国内领先功能性粉体材料企业，迎先进封装爆发，维持“增持”评级。 据Yole预测，2028年全球先进封装市场规模将达到786亿美元，22~28年CAGR高达10.6%。公司作为国内领先的功能性粉体材料供应商，有望优先受益，预计2023~2025年归母净利润分别1.74/2.52/3.17亿元，对应23/24/25年PE为61.8/42.7/34.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观环境风险；经营风险；研发不及预期风险；核心技术人员流失风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 基础化工 2024年2月23日收盘价（元） 41.30 总市值（百万元） 7,671.29 流通市值（百万元） 7,671.29 总股本（百万股） 185.75 流通股本（百万股） 185.75 近3月日均成交额（百万元） 91.04 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《23Q3季度归母净利润环比+16.9%，布局先进封装迎未来成长—联瑞新材2023年三季度财报点评》2023-11-20 -21 %-8%5%18%31%45%58%71%2023-022023-062023-102024-02联瑞新材沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 23Q3单季度营收1.97亿元，环比增长16.48%，归母净利润0.52亿元，环比增长16.9%，扣非归母净利润0.46亿元，环比增长15.8%；毛利率42.78%，环比提升3.29pct，净利率26.33%，环比提升0.11%，营收环比增长主要受益于半导体封装及导热行业销量增加。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 联瑞新材[688300.SH] - 财务摘要(单季) 2023-09-30 2023-06-30 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 196.75 169.06 145.05 174.13 137.17 同比(%) 43.43 -2.39 -18.26 2.80 -17.51 营业总成本 145.36 126.38 118.39 137.83 101.75 营业利润 58.62 49.16 31.46 41.51 44.01 同比(%) 33.19 -11.67 -35.82 -16.85 -22.65 利润总额 59.12 49.68 32.42 42.80 45.05 净利润 51.80 44.32 28.72 56.97 39.04 同比(%) 32.66 -10.53 -32.72 29.69 -21.60 归属母公司股东的净利润 51.80 44.32 28.72 56.97 39.04 同比(%) 32.66 -10.53 -32.72 29.69 -21.60 扣非后归属母公司股东的净利润 45.50 39.28 22.78 32.20 31.28 同比(%) 45.45 -13.68 -44.38 -12.33 -33.04 EPS 0.28 0.24 0.23 0.46 0.45 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 188.55 188.66 151.85 163.86 167.61 经营活动现金净流量 14.16 68.11 42.92 77.49 59.73 购建固定无形长期资产支付的现金 13.22 9.12 20.99 20.12 41.73 投资支付的现金 310.00 380.00 155.00 296.00 314.00 投资活动现金净流量 -129.87 -7.62 20.31 -118.82 -135.83 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 50.00 4.67 0.40 0.00 筹资活动现金净流量 49.47 -53.20 -8.69 0.00 现金流量净额 -66.62 10.02 62.75 -50.72 -73.78 关键比率 ROE(%) 4.07 3.54 2.31 4.74 3.38 扣非后ROE(%) 3.58 3.14 1.83 2.68 2.71 ROA(%) 3.22 2.85 1.86 3.91 2.83 销售毛利率(%) 42.78 39.49 36.58 37.67 39.99 销售净利率(%) 26.33 26.22 19.80 32.72 28.46 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2023年前三季度营收5.11亿元，同比增长4.72%，归母净利润1.25亿元，同比下降4.90%，扣非归母净利润1.08亿元，同比下降8.65%，归母净利润同比下降系财务费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升1.48pct/1.03pct/0.97pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 联瑞新材[688300.SH] - 财务摘要 2023-09-30 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 报告期 三季报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 510.85 661.95 624.71 404.20 315.30 同比(%) 4.72 5.96 54.55 28.20 13.37 营业总成本 390.12 492.75 448.00 291.15 232.52 营业利润 139.24 190.20 197.23 123.90 85.13 同比(%) -6.36 -3.56 59.18 45.55 25.38 利润总额 141.21 193.15 197.40 128.37 86.83 同比(%) -6.08 -2.15 53.77 47.83 27.92 净利润 124.83 188.24 172.87 110.92 74.69 同比(%) -4.90 8.89 55.85 48.49 27.98 归属母公司股东的净利润 124.83 188.24 172.87 110.92 74.69 同比(%) -4.90 8.89 55.85 48.49 27.98 非经常性损益 17.27 38.29 17.25 18.76 4.34 扣非后归属母公司股东的净利润 107.56 149.95 155.62 92.16 70.36 同比(%) -8.65 -3.64 68.85 30.99 25.09 研发支出 34.78 38.50 35.06 19.78 12.83 EBIT 175.19 185.21 108.74 84.50 EBITDA 211.54 208.14 125.00 96.74 资产负债表摘要 流动资产 956.23 848.03 821.79 797.06 826.26 固定资产 553.70 356.82 204.35 136.24 长期股权投资 资产总计 1,657.47 1,537.62 1,304.90 1,092.57 1,023.73 增长率 20.53 17.83 19.43 6.72 147.44 流动负债 205.08 175.39 131.01 90.17 92.34 非流动负债 154.46 132