2Q25单季度营收创历史新高,海外业务同比增长35％-财报点评

优于大市 2Q25单季度营收创历史新高，海外业务同比增长35% 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 公司2Q25单季度营收创历史新高。公司1H25营收34.55亿元(YoY+20.58%)，归母净利润6.01亿元(YoY+41.55%)，汽车与海外等需求增长推动公司收入逐 季 度 增 长 。2Q25公 司 单 季 度 实 现 营 收18.76亿 元(YoY+22.02%，QoQ+18.79%)，归母净利润3.28亿元(YoY+34.4%，QoQ+20.3%)，海外占比提升推动毛利率33.1%(YoY+1.78pct，QoQ-1.5pct)同比增长。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 1H25汽车电子保持快速增长，产品品类多维拓展。1H25，需求端以旧换新政策下消费电子、工业下游需求温和复苏，汽车电子、AI带动高性能计算及高速通信等需求激增，为公司带来新的成长驱动力。公司上半年入选汽车芯片50强，工信部汽车白名单等，取得多家国际标杆tier1客户认证，技术和产品获得多家主流客户认可。此外，全自动化车规功率模块产线已建成投产，研制的三相桥功率模块、半桥功率模块等多款产品已在多家Tier1和终端车企完成送样及测试，车规级MOSFET产品亦进入批量量产阶段。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 1H25海外业务同比增长35%，越南基地顺利拓展。1H25随海外市场需求复苏，公司海外业务实现收入8.34亿元（YoY+34.97%，占比约24%），毛利率49.10%进一步提升。公司“MCC”品牌产品主打欧美市场，采用国内外电商业务模式，线下和线上相结合，全球化渠道持续布局；此外，公司首个海外基地MCC(越南)工厂一期已实现满产满销，首批两个封装产品良率达99.5%以上；二期项目顺利通线并逐步上量。由于海外业务毛利率高于国内，未来随着海外业务占比提升及越南产能释放，公司毛利率中枢有望逐步上行。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价64.65元总市值/流通市值35127/35050百万元52周最高价/最低价71.20/33.20元近3个月日均成交额805.96百万元 碳化硅作为第三增长曲线持续布局，股份回购与分红彰显信心。公司投资的SiC芯片工厂已实现SiCMOS型号覆盖650V/1200V/1700V13mΩ-500mΩ范围，模块产品系列逐步完整；目前各类产品已广泛应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏、充电桩、储能、工业电源等领域。同时，公司已完成4098万元的股份回购计划，并推出2025半年度分红预案，拟每10股派息4.2元（含税）回报股东。 投资建议：我们看好公司国内外双循环的业务模式及中长期IDM产品与产能的规模优势；短期结合1H25公司经营情况，略调整费用率，预计25-27年公 司 有 望 实 现 归 母 净 利 润12.4/14.5/17.0亿 元(前 值25-27年 ：12.4/14.3/16.9亿元)，对应25-27年PE分别为28/24/20倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《扬杰科技（300373.SZ）-汽车与海外保持高增，1Q25归母净利润同比增长51%》——2025-04-29《扬杰科技（300373.SZ）-拟收购贝特电子完善产品矩阵，业务扩容与全球化布局加速推进》——2025-03-29《扬杰科技（300373.SZ）-3Q24毛利率环比提升2.27pct，汽车业务高速增长》——2024-10-26《扬杰科技（300373.SZ）-2Q24毛利率环比提升3.65pct，海外库存去化结束》——2024-08-26《扬杰科技（300373.SZ）-库存去化渐尾声，出货量先于毛利率迈向改善区间》——2024-05-04 风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032