二季度营收创历史新高，下季度指引环比持平

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月14日买入华虹半导体（01347.HK）二季度营收创历史新高，下季度指引环比持平核心观点公司研究·海外公司财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn联系人：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价不适用总市值/流通市值不适用52周最高价/最低价53.75/21.75港元近3个月日均成交额279.71百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华虹半导体（01347.HK）-1Q22营收再创历史新高，特色工艺晶圆代工高景气持续》——2022-05-13《华虹半导体（01347.HK）-拟科创板上市，特色工艺晶圆代工龙头成长有望再提速》——2022-03-22《华虹半导体-01347.HK-财报点评：4Q21业绩再超指引，1Q22指引继续成长》——2022-01-30《华虹半导体-01347.HK-财报点评：3Q21销售收入超指引，12寸晶圆产能持续扩充》——2021-11-12《华虹半导体-01347.HK-财报点评：Q3收入和毛利率均超指引》——2020-11-112Q22营收再创历史新高，3Q22指引基本持平。公司2Q22实现销售收入6.21亿美元(YoY79.4%，QoQ4.4%)，创历史新高。期内溢利0.53亿美元(YoY43.2%，QoQ-47.8%)，主要系本季度产生较大外币汇兑损失所致。毛利率为33.6%(YoY+8.8pct,QoQ+6.7pct)，产能利用率达109.7%,付运折合八英寸晶圆1036千片(YoY41.9%,QoQ-2.0%)。公司指引3Q22销售收入约6.25亿美元（YoY38.6%，QoQ0.6%），毛利率约在33%-34%之间。华虹无锡:产能利用率为109.3%，毛利率提升至19.6%。2Q22无锡厂毛利率为19.6%(YoY+16.3pct，QoQ7.6pct)，产能利用率为109.3%(1Q22：103.9%)，持续满载。单季付运折合8寸晶圆469千片(YoY154.9%，QoQ-3.5%)，ASP为1280.1美元/片12寸晶圆（QoQ5.5%)。无锡厂产能持续提升推动公司55nm及65nm、90nm及95nm工艺节点销售收入提升至1.14、1.15亿美元(YoY274.0%、132.9%)。2Q22资本开支1.12亿美元，预计2022年底无锡厂月产能从当前65千片提升至94.5千片。上海8寸厂:实现110%产能利用率再创新高，特色工艺需求强劲。2Q22公司8英寸代工厂毛利率为44.2%(YoY12.6%，QoQ5.6%),主因产品平均价格上升所致(ASP：624.3美元/片，QoQ7.1%)。产能利用率为110.0%(1Q22：107.7%)，持续满载。单季付运8寸晶圆567千片(YoY3.8%,QoQ-0.7%)，主因MCU、超级结、MOSFET、IGBT需求持续强劲。科创板IPO完成上市辅导，无锡二期扩产有望提速。2022年5月12日，华虹半导体发布公告称，董事会已批准建议人民币股份发行、特别授权及相关事宜，公司拟募集资金的125亿元投资于华虹制造无锡项目，20亿元用于8英寸晶圆厂房优化升级项目，25亿元用于工艺技术创新研发项目。2022年7月27日，国泰君安证券发布关于华虹半导体有限公司首次公开发行股票并在科创板上市辅导情况报告。看好“8+12”特色工艺晶圆代工厂，维持“买入”评级我们看好华虹在“8+12”战略下华虹无锡12寸晶圆产能、“特色IC+PowerDiscrete”特色工艺技术平台扩充推动产品组合改善从而驱动业绩持续提升，预计2022-2024年营收分别为24.2/27.5/30.0亿美元，BPS为2.5/2.8/3.1美元，对应1.37倍2022年PB，维持“买入”评级。风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万美元)9611,6312,4212,7493,005(+/-%)3.1%69.6%48.4%13.6%9.3%净利润(百万美元)99261344428452(+/-%)-38.7%162.9%31.5%24.4%5.6%每股收益（美元）0.080.200.260.330.35EBITMargin4.5%17.4%10.6%13.6%13.1%净资产收益率（ROE）3.9%9.1%10.7%11.7%11.0%市盈率（PE）44.216.812.810.39.7EV/EBITDA22.524.414.910.89.3市净率（PB）1.741.531.371.211.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图5：公司季度技术平台收入构成图6：公司季度收入结构（按工艺节点）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图1：公司季度营业收入及同比增速图2：公司季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司季度净利率及毛利率图4：公司单季度资本开支资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司季度产能利用率图8：公司季度晶圆付运量（折合8寸晶圆）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图9：华虹无锡月产能及环比增速图10：华虹无锡付运晶圆量及环比增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图11：华虹无锡营业收入及环比增速图12：华虹无锡毛利率资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万美元）202020212022E2023E2024E利润表（百万美元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9231610200022712483营业收入9611631242127493005应收款项257231340386422营业成本7261179165518732046存货净额226547625639641营业税金及附加00000其他流动资产02344销售费用811151515流动资产合计14062391296933013551管理费用153199242275301固定资产25103117431553265868财务费用313139120139无形资产及其他11650433629投资收益267141618投资性房地产430522522522522资产减值及公允价值变动00000长期股权投资105122163209259其他收入(62)53000资产总计456962028012939310229营业利润34289384482523短期借款及交易性金融负债48195154824942882营业外净收支127131110应付款项155249284291292利润总额46296397493533其他流动负债462636735764778所得税费用136587109118流动负债合计6651080256735493951少数股东损益(66)(31)(35)(44)(36)长期借款及应付债券5181395139513951395归属于母公司净利润99261344428452其他长期负债3142567289长期负债合计5491437145114671484现金流量表（百万美元）201920212022E2023E2024E负债合计12142518401850165436净利润33231309384415少数股东权益826814780736700资产减值准备00000股东权益25282870321436424094折旧摊销2060309496665负债和股东权益总计456962028012939310229公允价值变动损失00000财务费用313139120139关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动127(110)(40)(9)(7)每股收益0.080.200.260.330.35其它(101)384(139)(120)(139)每股红利0.000.000.000.000.00经营活动现金流2695185788711074每股净资产1.942.202.472.803.14资本开支(1087)(939)(1500)(1500)(1200)ROIC2%4%7%6%6%其它投资现金流68276(41)(46)(51)ROE4%9%11%12%11%投资活动现金流(406)(863)(1541)(1546)(1251)毛利率24%28%32%32%32%权益性融资00000EBITMargin4%17%11%14%13%负债净变化497877000EBITDAMargin26%17%23%32%35%支付股利、利息00000收入增长3%70%48%14%9%其它融资现金流441381353946388净利润增长率-39%163%31%24%6%融资活动现金流54010151353946388资产负债率45%54%60%61%60%现金净变动446687390271212息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%货币资金的期初余额476923161020002271P/E44.216.812.810.39.7货币资金的期末余额9231610200022712483P/B1.71.51.41.21.1企业自由现金流0(828)(1030)(722)(234)EV/EBITDA22.524.414.910.89.3权益自由现金流018727613146资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料