国投证券环保公用半月谈发布绿色燃料全景报告 关注SAF多技术路线机会

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 国投证券发布环保公用半月谈第32期，聚焦绿色燃料，依托我国首份《中国绿色燃料发展报告2026》展开分析 2. 绿色燃料含绿色甲醇、SAF（可持续航空燃料）等多个细分领域，其中SAF是当前产业化最成熟的细分赛道 3. 2025年全球SAF产量达190万吨，同比翻倍，欧盟2030年要求航空燃料掺混SAF比例达6%，对应需求约400万吨，多国已出台掺混政策 4. SAF获美国材料与试验协会认证的技术路线共11条，当前成熟度最高的是油脂加氢（HFFI）路线，成本约1.1-1.3万元/吨；生物质气化费托合成、纯制航煤路线原料适应性强，2030年成本有望与HFFI打平 5. SAF需通过STM技术安全认证及CIA、欧盟可再生能源指令等可持续认证，要求全生命周期碳减排至少5%-10%，原料不得来自高碳汇土地或与人争粮 6. 绿色燃料正从政策驱动转向规模化放量，SAF有望最先受益，建议关注上游裂解设备商、氢电解槽等设备商及绿色燃料生产商 二、投资线索 1. 上游设备：城市废弃物裂解用热裂解设备商，如恒裕科技，2025年新签订单同比增长80%；风光氢氨醇路线的氢电解槽、气化炉设备商2. 下游生产商：绿色甲醇、SAF生产商，如海森能科、富捷科技、电投绿能等 三、风险与关注 1. SAF原料供应存在瓶颈，HFFI路线依赖餐厨废油、动物脂肪等，生物质原料需完善收料环节2. 各国SAF政策落地进度不及预期，技术认证标准或调整3. 绿色燃料各技术路线成本下降进度慢于预期，影响规模化应用 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国投证券环保公用半月谈之三十二。我国首份绿色燃料全景报告发布，重视多技术路线下板块投资机会。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言。谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露。违者，国投证券股份有限公司。 有权追究法律责任及一切经济损失。各位投资者，大家好，我是国投环保共用的研究员卢璇。呃，然后又到了我们上周报专题汇报的一个时间。呃，那么本次呢，呃，上周报的一个专题，我们是聚焦在绿色燃料这个领域。 呃，在去年年底的时候啊，我们当时是发过第一篇的这个绿色燃料的一个深度，呃，在其中去系统梳理了主要是绿色合成氨、绿色甲醇以及SARS三大板块的一个供需的一个结构。以及也为去年。呃，整个绿色燃料受 到资本市场关注，做了一个比较系统性的一个梳理。呃，那么这个呢，专题研究呢？ 呃，作为我们第二篇的一个开端。呃，发布的 在这个时间点去发布的一个核心的原因呢？呃，也是因为近期国家能源局发布了这个中国绿色燃料发展报告二零二六。这个呢，是我们国家首份的绿色燃料领域全景的一个报告。 呃，这个报告总共 呃，去系统梳理了全球的绿色燃料的一个产业的格局，包括发展的现状，还有十五五发展的一个方向。呃，其实能看到啊，从去年开始，包括在今年两会上。绿色燃料提及的频次以及政策支持力度较以往来说都是要更大，而且是更明确的。那么从 呃，其他细分领域来看呢，绿色燃料包括了像 呃，一些甲醇。 呃，包呃，绿色合成氨。可持续航煤就是萨弗啊，生物柴油。还有这个生物天然气等等很多个细分的一个方面啊。那么根据这个呃，中国绿色燃料发展报告二零二六呢，在其中也是对 每一个细分 呃，赛道的一个目前的一个供需的一个情况和发展的阶段，做了一个比较系统性的一个梳理。 那么具体来看呢？呃，绿色甲醇目前还是处在一个产业化的一个初期。2025年全球的一个合计产能可能也就是在63万吨左右的一个规模。那么其中呢，我们国家是占到了三十八万吨，是占到全球产能比重的一个百分之六十。 呃，因为绿色甲醇呢，它考虑到 呃，它的这个应用的一个领域主要是在 呃，船用上面那么船。呃的一个发动机建造的一个周期，以及当前绿色甲醇的一个成本。呃，可能与这个传统的灰尘和这个棕醇相比的话，成本还是稍微偏高。呃，所以呢，目前绿色甲醇我们认为是相对是在产业化的一个初期的。 但是从新传现在的一个到 呃，见到了一个。呃，情况。以及国际海运组织。呃，非常明确的在这个海运业的一个脱碳的需求，我们也相信绿色甲醇在未来的一个需求也会有望迎来一个。 非常大的一个突破。呃，那么另一个值得关注的呢，就是这个绿色的航空燃料。这个是在2025年。呃，资本市场非常受到关注的一个细分领域啊。 那么大家也知道，因为去年之所以受到 呃，关注包括说全球的一个需求大幅的提升。核心的推动因素就是欧盟。在去年开始实行第一阶段的航空燃料的掺混的一个比例。那么去年呢，是在百分之二，也就是对应在 呃，可能一百六七十万吨的一个需求量。 那么相应的。呃，2025。五年整体的这个全球的绿色航空燃料的产量呢，是达到了一百九十万吨。同比呢是几乎实现了一个翻倍的一个增长。 呃，那么其实看到后续呢？考虑到欧盟。地区在2030年将会迎来下一个天柱比例的提升，也就是百分之六。那么对应到可能要在400万吨左右的一个规模。 加上比如英国、英、美国。啊，巴西、东南亚等等诸多的国家都已经陆续出台了。萨斯的呃掺混的比例的这样的一个政策。所以我们也一直强调的是。 呃，sars在整个绿色 燃料的行业里，它是受到 因为与航空业脱碳的一个进程。呃，相匹配以及它的一个产业化的程度。呃，比较产业化比较成熟，它整体的一个进程和产业化的程度，在所有的绿色燃料里啊。都是最高的。 呃，所以呢 呃，考虑到 一个商业化进程的一个原因，我们本次的一个专题呢也会重点。呃，是为各位再去详细的从self的一个技术路径以及认证。啊，还有可持续认证、可持续方面等等。具体的一个方面，为各位做一个更加详细的一个汇报。 那么第一个先是去。呃，第一方面呢，先是去论述一下。呃，现在saas的一个供需的一个情况，因为刚才也提到。呃，sars现在主要的 或者说整个的绿色燃料依然还是要去依赖于各国。 各国的一个政策的推进。那么从政策的一个角度来讲呢？呃，主要的一个推动方则是欧盟。那么以欧盟为例欧盟在refuse you aviation aviation这样的一个 呃，法规里面呢是提到了。 从2025年起，欧盟机场供应的这个航空燃料中 的占比最低是要达到百分之二的。那么后面呢，会逐步提升到三零年的百分之六。啊，三五年的百分之二十以。及2050年的70%。 所以呢，以欧洲 呃，整个2023年大概在7000万吨左右的航煤消费量来测算。2530和50年需要的下水量，那么至少是在140万吨和410万吨，以及是4800万吨左右的。一个规模能看到它的整个的天数比例，并不是线性增加的，而是是一个加速上涨的。一个态势。 所以呢，这个也带来了，因为萨克授予航空业脱碳的一个要求，成为了绿色燃料。细分领域 呃，发展最快速的一个细分领域之一啊。因此呢，市场上包括各个萨夫的一个生产商。呃，围绕着saft的一个生产，包括技术路径的认证等等。 做出了诸多的一个尝试。呃，过去呢，我们包括A股上市的诸多的这个几个核心的SAFT企业，他们的技术路径。呃，也都是大家耳熟能详的，以地沟油的这样的一个形式去做认证的。那么地沟油其实对应的是 呃，我们叫做油脂加氢。 也就是哈法的这样这样的一条公益路线。但其实呢 诶 目前全球范围内 大斧的生产的技术路线是远远不止害怕这一条的。呃，一共是有比较成熟的获得美国材料与试验协会认证的是有十一条。呃，saas的这样的一个技术路线。 呃，这里可能要插一句。因为萨夫作为一个新兴的这种航空燃料。它的一个是在产业化中的一个实际的应用。他是需要。 完成整个全产业链，从原料到 生产再到最终的试航，全环节的以及可持续性的一个全环节的一个认证的。那本篇的报告呢，我们也是把每一个环节去仔细的拆开，去为大家汇报。呃 每一个环节目前的一个情况以及发展的一个趋势还有。呃，当前可能遇到的一些个问题。 那么第一个我们需要关注到的就是技术路径。刚才提到哈法是现在成熟度最高的。呃，那么其实全球是有十一条S A F的生产的技术路线，获得美国材料与实验协会的。这样的一个认证。 这些的技术的成熟度呢？呃，ASTM也是给他做了一个比较详细的一个技术成熟度的一个划分。呃，以及其中的一个最大的一个掺混的一个比例。最大的一个掺混的比例。 呃，这几条技术路径比较。呃，成熟在这里面商业化程度更高的，除了刚才说的哈佛，也就是加氢处理脂和脂肪酸。这条路线之外呢，还有这个肺脱合成，也就是我们叫 FT 或者是生物质气。计划和肺动合成的一个。 呃，耦合的一个路线，我们简称为G F T。呃，第二第三个呢，就是这个陈志航梅，也就是A T J。简单来说，就是以 呃，生物质来源的乙醇或者是异丁醇等。来制取这个生物航煤，这呃费托呢和 呃，陈志航每两条路径呢，都是处在一个 呃，示范区以及 或者是早早期的这样商业化的一个过程。 那么其中核心的一个问题呢，可能还是 当前的一个成本。成本相对是比较高。以呃hifi这条路线呢，因为是用废弃的油脂、动物脂肪等等。它的这个商业化的一个程度是最高的。 那么除了这三个之外呢？呃，目前可能市场上还共存的。呃，是有这个。以比如说这个二氧化碳。 二氧化碳来制取的这样的一个路线。呃，二氧化碳补给。加氢及糖平台技术，或者是催化热水解。啊，以及可能在传统的这个领域里。 在传统的这个石油炼厂，对脂类和脂肪酸进行协同加精处理。啊，或者是在传统的石油炼厂对废铜合成烃进行共加氢处理。等等的一些耦合和协同的这些方式。都是在STM认证的这个SAF的一个技术路线里的。 那么具体来说呢？呃，还发。目前成熟度最高，因为它使用的原料。呃，目前最多的也是这个餐厨费用，也就我们一般称为的优口。 呃，以及动物脂肪还有。这个呃边际土地种利用边际土地种植的一些油料作物等等。害怕的这个工艺流程是最短。能耗也是相对最低的，目前成本也是显著于低于其他的一个路线。 从成本来看呢。呃，目前这个哈佛的一个原料成本的中位数大概是在八千。呃，元一吨左右。那么加上其中的这个呃一个前期的投资的capex，以及生产过程中的opecs。 呃 总的成本啊。大概是在一万多一万二左右的这样的一个水平。那么其他的几个路线，刚才提到的生物质气化肺脱合成。以及甲醇制萨斯的这几个路线呢。 呃，他们前者呢是用是将生物质或者是废弃物通过气化废脱合成加氢处理。最后去转化为。呃，航空燃料。那么生物质气化废脱合成的它的一个优势在于原料的一个适应性是非常强的。 它能够广泛应用。啊，农林的这个废弃物，包括城市固体废弃物这些合规的一个原料。所以呢，在可持续性方面是具有一个比较明显的一个优势的。那么甲醇制萨也就是我们称为M T J。 或者是A T J，呃，M T J这样的一个路线呢。它的生产工艺其实跟生物质气化废铜合成是有一定的这个。呃，类似之处的。只不过说在合成的阶段。 M T G技术是先要把甲醇 呃 的用这个甲醇合成技术，把合成器转化为甲醇，然后再进一步的通过甲醇制烯烃。等等一系列的这个步骤来制取航煤。那么纯制SARS的技术呢，则是 呃，将乙醇异丁醇 或者其他的这种低碳的醇类，经过脱水还有低聚等方式，或者选择加氢之后来制取的一个。呃，可持续航空的燃料。 它的一个原料的来源其实也相对是比较广泛的，因为 呃，任何可以制制取这个纤维素或者是 呃呃，发酵成为这个纯制产品的这样一项农林废弃物。呃 农业废弃物和林业废弃物等等都可以用来作为APG技术路线下的一个。呃，原料的一个来源。呃，但是呢，它从这个生产工艺来讲的话，可能比生物质氢化废多合成要相对啊，短一点点。 所以呢呃结合综合来看呢。除了HIFI之外啊，其他的两大技术路线，他们目前的发展的一个程度啊是差不多的。那么从这个成本的一个预测来看呢，目前 呃，废油脂来制取害怕的这条。费油指的来智取萨夫的这条路线呢。 啊，毫无疑问是成本最低的，大概是在主流的是在一万三到一万。一万一到一万三 呃，元一吨的这样的一个区间。但是呢，它现在的一个原料的类别还是 相对能看到一个比较明