国投证券-恒誉环保-688309-热裂解设备龙头锚定绿色燃料高附加值新

恒誉环保是国内有机废弃物工业连续化热裂解技术研发与产业化应用的领军者，专注于有机废弃物处理领域二十余载，拥有先进的热裂解技术。公司业务涵盖废轮胎、废塑料、污油泥等国内市场，以及获得欧盟CE、德国TÜV认证的海外市场，并在含油污泥、焦油渣等领域有显著应用成果。

有机废弃物处理行业正朝着工业连续化、高附加值方向发展。恒誉环保的热裂解技术通过将废轮胎、废塑料等转化为燃料油，实现了资源化利用，符合绿色环保政策导向。随着国家对环保要求提高和资源循环利用的重视，该赛道市场空间广阔，技术领先企业将获得更多发展机遇。

研报重点分析了恒誉环保的技术优势、市场布局和业绩增长潜力。公司连续化热裂解技术已通过国内外多个项目验证，且业绩数据亮眼，2025年营收同比增长90.67%，净利润同比增长91.91%。报告还关注了公司“设备+运营”双轮驱动的商业模式，以及向污油泥、钛铁矿等更大体量场景拓展的规划。

当前热裂解设备市场呈现技术密集型特征，头部企业凭借技术壁垒和项目经验占据主导地位。恒誉环保作为行业领军者，其设备在国内外市场均表现优异，海外订单释放和国内项目投产均进入加速期。但市场竞争也日趋激烈，新进入者需在技术研发和成本控制上具备竞争力。

研报提示需关注有机废弃物处理行业的政策变动风险，如补贴政策调整可能影响项目盈利能力。此外，技术迭代风险不容忽视，若公司未能持续创新可能面临被替代的风险。同时，海外市场拓展可能面临地缘政治和标准差异等挑战，需谨慎评估。