恒誉环保是国内工业连续化热裂解技术的唯一规模化应用龙头,主要产品覆盖废轮胎、废塑料等多元固废资源化场景。公司依托自研连续化热裂解核心工艺,构建了“设备销售+项目运营”双轮驱动模式,2025年营收增速达91%,有望成长为固废处置核心企业。
核心逻辑:
- 技术领先:公司为国内工业连续化热裂解技术唯一规模化龙头,拥有134项热裂解专利和行业标准话语权,技术壁垒高。
- 双轮驱动:设备+运营双轮驱动模式成型,2025年运营营收1.2亿元同增246%,海外高毛利订单与国内运营项目协同,平滑业绩波动。
- 政策利好:在双碳战略与全球循环经济政策共振下,我国环保装备制造业正迈入万亿级成长周期,热裂解技术市场空间广阔。
关键数据:
- 2025年公司营收2.95亿元,同比增长90.67%;归母净利润0.33亿元,同比增长91.91%。
- 2025年海外营收占比44%,海外高毛利订单持续放量。
- 2025年运营收入占比41%且同比增速高达246.07%。
- 公司订单储备持续高增超80%,应用场景从废轮胎、废塑料拓展至危废、医疗固废等新兴领域。
研究结论:
- 公司为A股稀缺热裂解设备标的,技术领先、海外业务基础扎实,多场景布局叠加业务模式升级,长期受益全球固废资源化发展。
- 预计未来三年归母净利润复合增长率为168.41%,给予2026年56xPE,对应目标价为111.44元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
- 核心技术领先优势丧失风险、运营项目进展不及预期风险、新经营模式效果不及预期风险、热裂解技术市场化不及预期风险、客户集中度较高风险、项目合同调整、延期、取消风险、外汇汇率波动风险等。