电梯筑底储能蓄力，双轮驱动迎成长新局

电梯筑底储能蓄力，双轮驱动迎成长新局 投资要点 西 南证券研究院 联系人：庄子豪邮箱：zhuangzh@swsc.com.cn 同力天启立足电梯零部件主业，正进入“电梯+新能源”双主业格局转型期。其业务覆盖了扶梯部件、直梯部件等电梯零部件和储能相关多个场景，2025年业绩受转型影响阶段性承压，营收为21.45亿元，较上年同期下降15.08%，归母净利润为1.99亿元，同步下降19.37%。公司正进入新能源转型期的关键节点，2025年新能源业务占比已达20%，管理层稳定，董事兰云鹏拥有十余年光伏、储能新能源研发与企业管理经历，现任储能核心子公司天启鸿源董事长，天启鸿源在2025年底维持授权和正在审查中的专利有33项核心技术涉及储能领域。 在刚需爆发与政策导向下，我国新型储能产业正跨入高速成长周期。中国电力储能累计装机从2019年的32.4 GW快速增长至2025年的213.3 GW，总规模增长约5.6倍，其中新型储能累计装机规模呈指数级扩张，在2019-2025年规模从1.7GW增长至144.7GW。另外，2025年我国新增并网的新型储能项目共2735个（含标段），总规模达到65.77GW、190.02GWh，能量容量同比增长70%。伴随新型储能并网规模的快速放量，公司有望将行业的高增长红利转化为公司在新能源业务上的先发优势，重塑其未来的估值格局。 数据来源：聚源数据 同力天启深度聚焦“算电协同”前沿，依托示范项目落地开启全新成长极。国家正加速将“算力与电力协同”上升为“十五五”规划战略高度，算力能耗呈爆发式增长，中国人工智能数据中心IT能耗已由2024年的55.1TWh快速增至2025年的77.7TWh。公司前瞻性切入算电协同赛道，目前已在承德航天天启、庆阳、杭州鑫蜂维零碳智算园区等多地实现示范项目的实质性落地与战略布局。 相 关研究 盈利预测与投资建议：随着公司新型储能系统集成产能加速落地、中国能建大额集采订单步入密集交付结转期，加之与地方政府及电信运营商合作的“算电协同”项目多维放量，预计未来三年归母净利润复合增长率为52.31%，给予2026年30xPE，对应目标价为44.40元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业增速放缓风险；市场竞争风险；产品质量控制风险；安全生产风险；储能电力市场运行机制有待完善；储能电站安全运行风险；绿电增长速度与储能技术发展不均衡；盈利预测假设不成立的风险。 目录 1同力天启：中国电梯部件与新能源储能双轮驱动.............................................................................................................................1 1.1深耕电梯部件与新型储能，积极拓展第二增长曲线储能运营...............................................................................................11.2多元化管理团队，股权结构稳定....................................................................................................................................................21.3电梯行业结构性调整，新能源项目推进放缓..............................................................................................................................3 2.1新梯产量与营收双重筑底，政策加力激活千亿级存量市场...................................................................................................52.2政策解绑加速市场化转型：新型储能迈向电力现货交易时代...............................................................................................72.3数能共生重塑源网荷储一体化，算电协同赋能新型电力新负荷........................................................................................11 3制造底蕴赋能双主业，专利与算电协同开辟增长新高地..............................................................................................................13 3.1传统基建筑底、新能源与算电协同领航双主业发展模式......................................................................................................133.2自主储能专利构筑护城河，算电一体协同赋能新负荷..........................................................................................................14 4盈利预测与估值..........................................................................................................................................................................................16 4.1盈利预测...............................................................................................................................................................................................164.2相对估值...............................................................................................................................................................................................17 图目录 图1：同力天启发展历程................................................................................................................................................................................2图2：同力天启股权架构................................................................................................................................................................................3图3：同力天启营业收入................................................................................................................................................................................4图4：同力天启归母净利润...........................................................................................................................................................................4图5：同力天启毛利率与净利率..................................................................................................................................................................4图6：同力天启期间费用率...........................................................................................................................................................................4图7：电梯行业产业链....................................................................................................................................................................................5图8：电梯、自动扶梯及升降机产量及增速............................................................................................................................................6图9：电梯保有量及增速................................................................................................................................................................................6图10：电梯行业上市企业收入规模............................................................................................................................................................7图11：26Q1电梯上市企业营收份额分布......................................................................................................................................