神驰机电（603109）2025年半年报点评：双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局

双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局 投资要点 西南证券研究院 经营分析：25H1，公司营收增长主要受益于终端类产品海内外需求旺盛。盈利能力上，毛利率为25.9%，与去年同期基本持平；研发费用0.5亿元，同比+32.4%，研发费用率3.5%，持续高强度投入以驱动创新；财务费用为-0.2亿元，主要得益于汇兑收益。 分析师：郭婧雯执业证号：S1250524120001电话：13816627924邮箱：gjw@swsc.com.cn 核心部件与终端产品双轮驱动，全球化成效显著。1）终端业务（增长主动力）：受益全球需求复苏，收入同比+37.9%；开发行业首款18kw多燃料静音变频发电机组，批量销售热水高压清洗机，草坪机与北美大型零售商达成合作，大型柴油发电机组突破迪拜市场，北美订单转产越南凸显全球化布局优势。2）部件业务（技术基石）：电机类产品收入同比+31.4%，通用动力收入同比+9.7%；作为小型发电机龙头，22kw电机成功导入北美大客户。 布局储能与机器人，打开长期成长空间：巩固主业同时拓展新业务。1）储能业务：“移动电源及户用储能生产建设项目”上半年投产，建成两条PACK生产线和两条装配线，储能布局进入收获期，有望成新业绩增长点。2）机器人业务：依托电机、电控技术积累切入赛道，与机器人本体厂商签战略合作协议开发四足机器人，产品价值量较高，拟通过技术交流与人才引进打造兼具性能和成本优势的核心产品，有望开启第二成长曲线。 数据来源：聚源数据 盈 利预 测与 投资建 议。我们 预计公 司2025~2027年 归母净 利润 分别 为3.2/4.0/4.8亿元，2025年EPS为1.51元。结合公司主营业务，我们选取通用动力机械及终端产品三家可比公司，2025年三家公司PE平均为26.9倍。考虑到公司在电机、电控等核心零部件领域具备深厚积累，技术参数和性能已超越部分行业标准，公司全球化产能布局（重庆/越南）有效应对贸易摩擦和关税波动，保障核心市场订单稳定，机器人、储能新业务落地，切入高成长赛道，有望成为公司第二增长曲线，给予25年27倍PE，对应的目标价为40.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相关研究 风险提示：行业景气度不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险；机器人、储能新业务发展不及预期的风险。 目录 1核心部件自主化引领者...............................................................................................................................................................................1 1.1全球化布局的机电解决方案领军者................................................................................................................................................11.2财务分析：近年营收及盈利整体呈增长态势..............................................................................................................................4 2.1终端产品.................................................................................................................................................................................................62.2部件类产品............................................................................................................................................................................................72.3配件及其他业务...................................................................................................................................................................................7 3.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................83.2相对估值.................................................................................................................................................................................................9 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：截止2025年半年报股权结构梳理...................................................................................................................................................1图3：2019-2025H1公司营业收入...............................................................................................................................................................4图4：2019-2025H1公司归母净利润...........................................................................................................................................................4图5：2019-2025H1公司主营业务收入拆分（亿元）............................................................................................................................4图6：2019-2025H1公司主营业务营收占比.............................................................................................................................................4图7：2019-2025H1公司综合毛利率及净利率情况................................................................................................................................5图8：2019-2025H1公司主营业务毛利率情况.........................................................................................................................................5图9：2019-2025H1公司期间费用率情况..................................................................................................................................................5图10：2019-2025H1公司研发费用情况....................................................................................................................................................5 表目录 表1：公司管理层团队及其履历..................................................................................................................................................................2表2：公司主营业务产品及简介..................................................................................................................................................................3表3：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................9表4：可比公司估值.......................................................................................................................................................................................10附表：财务预测与估值........................................................