本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 欣旺达（300207.SZ）2023年半年报点评 业绩符合预期，储能动力双轮驱动 2023年08月30日 ➢ 事件说明。2023年8月28日，公司发布2023年半年报，上半年实现营收222.36亿元，同增2.39%，实现归母净利润4.38亿元，同增17.86%，扣非后归母净利润3.70亿元，同增49.66%。 ➢ Q2业绩拆分。营收和净利：Q2营收为117.58亿元，同增5.96%，环增12.22%，归母净利为6.03亿元，同增117.68%，扣非后净利为6.17亿元，同增322.76%。毛利率：Q2为15.16%，同增1.11个pcts，环增1.48个pcts。净利率：Q2为4.51%，同增2.94个pcts，环增8.01个pcts。 ➢ 动力电池为重要增长点，快充电池及新品营造成长曲线。23H1公司动力电池出货量4.99GWh，同增23.47%，实现营收51.86亿元，同增23.47%，毛利率为15.49%，同增6.73个pcts。公司持续投入新技术研发，有望打造新品成长曲线：①快充领域，在BEV市场，4C电池产品在Q1实现量产，4C-6C“闪充”电池正在研发；EREV和PHEV市场，公司布局100-200km的混插电池等。超级快充产品已获得多家头部客户的定点车型；②其他先进电池产品研发：硅负极高比能、磷酸锰铁锂、钠离子、固态电池等。 ➢ 储能类电池全球化布局。23H1公司储能电池营收4.52亿元，同增152.06%，毛利率为16.01%，同减2.56个pcts。公司在网络能源、家庭储能、电力储能和智慧能源等业务领域持续发力，加大市场开拓和研发投入力度。针对电网储能，公司已经实现 280Ah 电池量产。公司在研的 306A/314Ah 电池将进一步优化能量密度、能效和成本，目前进展顺利。为配合储能业务扩张和实施全球产业链整合战略，公司以深圳宝安为中心，在国内设立深圳光明，江苏南京等多个生产基地，并在印度，越南布局两个生产基地。 ➢ 消费电池行业去库存短期承压。23H1公司消费电池营收为133.60亿元，同减0.70%，毛利率为13.93%，同减1.50个pcts。上半年消费业务下滑原因主要系受全球经济持续低迷、地缘政治等多重因素影响，智能手机和笔电行业大部分终端品牌处于去库存阶段，随下半年旺季需求恢复，我们预计消费业务盈利能力有望提升。 ➢ 投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入548.74，745.41，894.04亿元，同比增速分别为5.2%，35.8%，19.9%，归母净利11.76，14.30，20.15亿元，同比增速为10.5%，21.6%，40.9%。当前股价对应PE分别为24，20，14倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52162 54874 74541 89404 增长率（%） 39.6 5.2 35.8 19.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1064 1176 1430 2015 增长率（%） 16.2 10.5 21.6 40.9 每股收益（元） 0.57 0.63 0.77 1.08 PE 27 24 20 14 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 15.34元 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 研究助理 李孝鹏 执业证书： S0100122010020 电话： 021-60876734 邮箱： lixiaopeng@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 赵丹 执业证书： S0100122120021 电话： 021-60876734 邮箱： zhaodan@mszq.com 相关研究 1.欣旺达（300207.SZ）2022年年报及2023年一季报点评：业绩符合预期，动力+储能高速成长-2023/04/29 2.欣旺达（300207）2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，多业务曲线共同生长-2022/11/08 3.【民生电子】欣旺达（300207）2021年三季报业绩点评：21Q3扣非环比高增，动力规模化增长在即-2021/10/28 欣旺达(300207)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 52162 54874 74541 89404 成长能力（%） 营业成本 44943 46898 63909 76712 营业收入增长率 39.63 5.20 35.84 19.94 营业税金及附加 138 165 224 268 EBIT增长率 -15.14 36.12 37.89 30.28 销售费用 598 658 820 894 净利润增长率 16.17 10.53 21.59 40.93 管理费用 2149 2853 3802 4470 盈利能力（%） 研发费用 2742 3018 4025 4738 毛利率 13.84 14.53 14.26 14.20 EBIT 1135 1545 2130 2775 净利润率 2.04 2.14 1.92 2.25 财务费用 675 420 643 676 总资产收益率ROA 1.43 1.51 1.61 2.09 资产减值损失 -624 -385 -490 -546 净资产收益率ROE 5.30 5.57 6.39 8.33 投资收益 28 55 75 89 偿债能力 营业利润 420 767 1146 1732 流动比率 1.16 1.20 1.21 1.24 营业外收支 19 25 27 29 速动比率 0.86 0.90 0.90 0.93 利润总额 440 792 1173 1761 现金比率 0.50 0.49 0.49 0.51 所得税 -319 -79 -70 -70 资产负债率（%） 64.69 65.21 68.37 69.11 净利润 758 871 1243 1832 经营效率 归属于母公司净利润 1064 1176 1430 2015 应收账款周转天数 87.10 80.00 75.00 70.00 EBITDA 2905 3478 4264 5082 存货周转天数 80.20 75.00 70.00 65.00 总资产周转率 0.89 0.72 0.89 0.97 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 19354 18034 21797 25137 每股收益 0.57 0.63 0.77 1.08 应收账款及票据 13432 12959 16593 18689 每股净资产 10.77 11.33 12.01 12.98 预付款项 428 469 639 767 每股经营现金流 0.30 1.28 2.69 2.93 存货 9875 9251 11766 13115 每股股利 0.08 0.09 0.11 0.15 其他流动资产 2060 3133 3258 3603 估值分析 流动资产合计 45149 43846 54053 61310 PE 27 24 20 14 长期股权投资 551 551 551 551 PB 1.4 1.4 1.3 1.2 固定资产 11080 13759 15262 16420 EV/EBITDA 10.09 8.42 6.87 5.76 无形资产 642 661 678 693 股息收益率（%） 0.52 0.58 0.70 0.99 非流动资产合计 29345 33864 34850 34988 资产合计 74494 77710 88904 96298 短期借款 8365 9565 10365 10765 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 23173 23128 29766 33627 净利润 758 871 1243 1832 其他流动负债 7470 3748 4425 4927 折旧和摊销 1770 1933 2134 2306 流动负债合计 39007 36440 44556 49318 营运资金变动 -3073 -1393 170 -272 长期借款 3726 7726 9726 10726 经营活动现金流 559 2386 5001 5465 其他长期负债 5455 6505 6505 6505 资本开支 -9061 -5119 -3019 -2325 非流动负债合计 9181 14231 16231 17231 投资 -713 8 0 0 负债合计 48188 50671 60787 66549 投资活动现金流 -9760 -6062 -2886 -2236 股本 1862 1862 1862 1862 股权募资 11506 -1 0 0 少数股东权益 6250 5946 5759 5576 债务募资 4578 3040 2800 1400 股东权益合计 26307 27039 28117 29748 筹资活动现金流 14881 2356 1649 110 负债和股东权益合计 74494 77710 88904 96298 现金净流量 5656 -1320 3764 3339 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 欣旺达(300207)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或