2023年报&2024年一季报点评：业绩基本符合预期，“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期

[Table_Summary] 【投资要点】  近期，公司发布2023年报及2024年一季报。 2023年，公司实现营业收入8.06亿元，同比-10.05%；归母净利润1.02亿元，同比-20.01%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-12.62%。综合毛利率24.18%，同比-0.3pct，略有下滑；期间费用率10.18%，同比+1.12pct，其中销售费用同比+42.55%，主要是控股子公司江阴尚驰并表所致。 2024年一季度，公司实现营业收入22,526.12万元，同比+10.46%；归母净利润3,337.02万元，同比+26.19%；扣非归母净利润3,151.35万元，同比+29.03%；综合毛利率27.38%，同比+1.37pct，主要是高毛利率产品光伏跟踪支架回转减速器业务并表所致；期间费用率8.86%，同比-1.29pct。 根据2023年利润分配预案，公司拟每10股派发现金股利4.00元（含税），共计派发现金红利5,763.48万元，占2023年归母净利润比例为56.68%。  根据中国工程机械工业协会统计，2023年度挖掘机销量195,018台，同比-25.38%,2024年Q1挖掘机销量49,964台，同比-13.06%，受下游挖掘机销量影响，公司主要产品张紧装置和中央回转接头销量有所下滑，对公司营业收入、净利润等都造成一定影响，但公司仍保持了该等优势产品的市场份额。  公司依托自身研发优势，研发了新产品回转减速器，该产品广泛应用于工程机械、AGV运输设备、光伏跟踪系统、光热跟踪系统。2023年度，公司完成了回转减速器在部分下游工程机械相关客户和AGV运输设备客户的配套，并通过收购江阴尚驰机械设备有限公司70%的股权，快速切入光伏跟踪系统领域。 [Table_Title] 长龄液压（605389）2023年报&2024年一季报点评 业绩基本符合预期，“工程机械+光伏”双轮驱动助力穿越周期 2024 年 05 月 09 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：唐硕 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 3373.08 流通市值（百万元) 3190.00 52周最高/最低（元） 30.82/16.10 52周最高/最低（PE） 37.84/23.01 52周最高/最低（PB） 2.20/1.19 52周涨幅（%） -3.86 52周换手率（%） 301.11 [Table_Report] 相关研究 《“工程机械+光伏”零部件供应商，回转减速器业务打造第二成长曲线》 2024.04.17 -28.13%-17.95%-7.78%2.40%12.57%22.75%5/97/99/911/91/93/9长龄液压 沪深300 挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 机械设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 长龄液压（605389）2023年报&2024年一季报点评 【投资建议】  公司基于零部件制造领域多年经验及技术积累，打造“工程机械+光伏”双轮驱动业务格局，助力自身穿越本轮工程机械底部周期。我们预计公司2024-2026年营收分别为10.79/11.95/12.74亿元；归母净利润分别为 1.53/1.79/2.04亿元；对应 EPS 分别为1.06/1.24/1.42元/股；对应 PE 分别为21.75/18.60/16.30倍，维持“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 806.31 1078.89 1194.74 1274.42 增长率（%） -10.05% 33.81% 10.74% 6.67% EBITDA（百万元） 160.29 259.31 303.10 331.57 归母净利润（百万元） 101.69 153.01 178.98 204.25 增长率（%） -20.01% 50.47% 16.97% 14.12% EPS（元/股） 0.73 1.06 1.24 1.42 市盈率（P/E） 36.66 21.75 18.60 16.30 市净率（P/B） 1.83 1.51 1.43 1.35 EV/EBITDA 19.13 9.93 8.10 6.84 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  工程机械复苏不及预期；  光伏下游装机不及预期；  跟踪支架渗透率提升不及预期；  零部件行业竞争环境恶化风险。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 长龄液压（605389）2023年报&2024年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1532.55 1614.00 1740.89 2002.25 经营活动现金流 185.45 43.49 291.68 263.80 货币资金 798.76 763.67 881.05 1070.63 净利润 106.45 183.08 213.86 240.25 应收及预付 322.49 405.39 393.93 424.07 折旧摊销 61.61 69.82 78.39 80.87 存货 191.88 254.51 256.86 284.80 营运资金变动 27.18 -209.82 -0.16 -56.44 其他流动资产 219.42 190.43 209.06 222.74 其它 -9.78 0.40 -0.40 -0.88 非流动资产 991.53 1011.25 1055.36 986.99 投资活动现金流 -9.01 -20.67 -112.83 -2.35 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -35.93 -87.61 -117.50 -7.50 固定资产 428.03 440.90 456.52 402.75 投资变动 -38.93 60.00 0.00 0.00 在建工程 41.43 50.00 77.00 60.90 其他 65.85 6.93 4.67 5.15 无形资产 112.76 111.50 110.50 109.50 筹资活动现金流 -51.85 -57.91 -61.48 -71.86 其他长期资产 409.31 408.84 411.34 413.84 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 2524.08 2625.25 2796.25 2989.24 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 304.68 276.39 290.74 311.08 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 9.01 9.01 9.01 9.01 其他 -51.85 -57.91 -61.48 -71.86 应付及预收 190.26 219.58 229.25 246.35 现金净增加额 125.10 -35.09 117.38 189.58 其他流动负债 105.41 47.81 52.48 55.72 期初现金余额 673.64 798.74 763.65 881.03 非流动负债 55.48 55.48 55.48 55.48 期末现金余额 798.74 763.65 881.03 1070.61 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 55.48 55.48 55.48 55.48 负债合计 360.16 331.87 346.22 366.56 实收资本 144.09 144.09 144.09 144.09 资本公积 1235.30 1235.30 1235.30 1235.30 留存收益 731.76 831.14 952.92 1089.58 主要财务比率 归属母公司股东权益 2110.16 2209.53 2331.31 2467.97 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 53.77 83.85 118.72 154.72 成长能力（%） 负债和股东权益 2524.08 2625.25 2796.25 2989.24 营业收入增长 -10.05% 33.81% 10.74% 6.67% 营业利润增长 -11.49% 71.64% 17.01% 12.47% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -20.01% 50.47% 16.97% 14.12% 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力（%） 营业收入 806.31 1078.89 1194.74 1274.42 毛利率 24.18% 29.07% 29.96% 30.45% 营业成本 611.35 765.25 836.79 886.35 净利率 13.20% 16.97% 17.90% 18.85% 税金及附加 10.25 13.71 15.18 16.20 ROE 4.82% 6.93% 7.68% 8.28% 销售费用 20.19 30.21 33.45 35.68 ROIC 4.02% 7.24% 8.04% 8.38% 管理费用 44.87 48.55 51.37 50.98 偿债能力 研发费用 34.43 43.16 45.40 47.15 资产负债率（%） 14.27% 12.64% 12.38% 12.26% 财务费用 -17.40 -23.69 -22.64 -26.16 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -3.98 -4.00 -