- 核心观点：中国中车2025年业绩稳健增长，铁路装备与新产业双轮驱动，国际业务新签订单再创新高。
- 关键数据：
- 营业收入：2730.63亿元，同比+10.79%。
- 铁路装备业务收入：1236.08亿元，同比+11.90%，占比45.27%。
- 新产业业务收入：1031.21亿元，同比+19.39%，占比37.76%。
- 归母净利润：131.81亿元，同比+6.40%。
- 新签订单：约3461亿元，同比+7%，其中国际业务新签订单约650亿元，同比+38%。
- 财务指标：
- 销售毛利率：21.38%，同比持平。
- 归母净利率：4.83%，同比-0.20pct。
- 期间费用率：14.47%，同比-0.56pct。
- 业务亮点：
- 铁路装备：动车组和机车业务收入提升。
- 新产业：风电等清洁能源装备收入增加，首个GW级海上风电项目成功中标，光伏逆变器中标量稳居行业前三，储能保持行业龙头地位。
- 国际业务：CR450动车组样车运用考核有序推进，时速600公里磁浮列车在上海磁浮线进展顺利。
- 研究结论：
- 预计2026-2027年归母净利润分别为143.07亿元/155.58亿元，2028年为169.10亿元。
- 当前股价对应动态PE分别为12.6/11.6/10.7倍，维持"买入"评级。
- 风险提示：铁路投资不及预期；业务国际化进展不及预期；汇率波动风险。
