2024年公司实现营业收入122.76亿元，同比增长6.39%；归母净利润17.93亿元，同比增长12.01%。扣非净利润同比下降26.82%，经调整Non-IFRS归母净利润同比下降15.55%。经营性现金流净额同比下降6.42%。2024年新签订单同比增长超过20%，整体业务有望逐步回暖。分季度看，2024Q4收入34.59亿元（同比+16.15%），归母净利润3.72亿元（同比-19.59%），扣非归母净利润3.25亿元（同比-24.62%），经调整Non-IFRS归母净利润4.99亿元（同比-13.20%）。
业务分部表现：
- 实验室服务：收入70.47亿元（+5.8%），毛利率44.4%（+0.4pp），生物科学占比约54%，新签订单同比+15%。
- 小分子CDMO：收入29.89亿元（+10.2%），毛利率33.1%（-0.3pp），新签订单同比+35%。
- 临床研究服务：收入18.26亿元（+5.1%），毛利率12.8%（-4.3pp），主要受SMO业务带动。
- 大分子及细胞基因治疗：收入4.08亿元（-4.1%），毛利率-50.1%（-41.8pp），行业需求较弱，大分子业务处建设投入阶段，未来产能爬坡后盈利能力有望恢复。
盈利能力：整体毛利率34.24%（-1.51pp），净利率13.96%（+0.25pp）。销售费用率2.11%（-0.08pp），管理费用率12.91%（-1.01pp），财务费用率1.16%（+1.11pp，主要因融资增加），研发费用率3.82%（-0.07pp）。
未来展望：受益于订单恢复和产能爬坡，预计2025年收入增长约10%-15%。一体化、多疗法平台竞争优势扩大，小分子CDMO产能释放将推动持续增长。大分子和CGT业务仍处投入期，但长期潜力较大。
盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入分别为137.53、158.16、182.45亿元（同比增长12.03%、15.00%、15.36%），归母净利润分别为17.24、20.63、25.05亿元（同比增长-3.89%、19.70%、21.43%）。
投资建议：维持“买入”评级，看好公司一体化服务平台优势及未来业绩增长潜力。
风险提示：公开资料滞后、研发投入不达预期、CMC毛利率提升不及预期、竞争恶化、汇率波动。
