核心观点
- 业绩增长稳健：2025年公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.4%。铁路装备业务收入1236.08亿元，同比增长11.9%，主要来自动车组和机车业务。新产业收入1031.21亿元，同比增长19.39%。
- 盈利能力稳定：2025年公司综合毛利率21.38%，同比持平；净利率6.19%，同比-0.17pct。海外业务收入348.21亿元，同比增长22.88%，国际业务新签订单650亿元，同比增长37.71%。
- 未来展望：看好公司铁路装备稳健经营，新产业保持快速发展。预计2026-2028年归母净利润分别为138.47亿元、145.96亿元、152.61亿元，对应EPS为0.48、0.51、0.53元，对应PE为13倍、12倍、12倍。
关键数据
- 2025年业绩：营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.2%。
- 2025年Q4业绩：收入891.98亿元，同比-4.99%；归母净利润32.17亿元，同比-37.45%，环比+18.32%；扣非归母净利润18.80亿元，同比-54.66%，环比-22.80%。
- 板块收入：铁路装备1236.08亿元（+11.9%），城轨与城市基础设施420.90亿元（-7.37%），新产业1031.21亿元（+19.39%），现代服务42.45亿元（+10.79%）。
- 新签订单：3461亿，同比增长7.42%；在手订单饱满。
研究结论
- 公司业绩增长主要来自铁路装备和新产业，海外业务表现亮眼。
- 预计公司未来几年保持稳健增长，维持推荐评级。
- 风险提示：固定资产投资不及预期、新产品拓展不及预期、市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期等。
