中国中车2025年报业绩点评：铁路+新产业驱动增长，海外业务表现亮眼

2026年03月30日 核心观点 ⚫事 件：公 司 披 露2025年 报 业 绩。2025年 公 司 实 现 营 业 收 入2730.63亿 元 ，同 比+10.79%； 实 现 归 母 净 利 润131.81亿 元 ， 同 比+6.4%； 实 现 扣 非 归 母 净利 润109.75亿 元 ，同 比+8.2%。25Q4公 司实 现收 入891.98亿 元 ，同 比-4.99%；归 母 净 利 润32.17亿 元 ，同 比-37.45%，环 比+18.32%；扣 非 归 母 净 利 润18.80亿 元 ， 同 比-54.66%， 环 比-22.80%。 中国中车（股票代码：601766） 推荐维持评级 分析师 ⚫业 绩 增 长 稳 健 ，铁 路 装 备+新 产 业 驱 动 增 长 。分 板 块 来 看 ，1）公 司 铁 路 装 备业 务 收 入1236.08亿 元 ， 同 比+11.9%， 增 长 主 要 来 自 动 车 组 和 机 车 业 务 。 其中 ， 动 车 组 收 入684.23亿 元， 同 比+9.6%； 机 车 收 入297.06亿 元 ， 同 比+25.73%； 货 车 收 入169.43亿 元，同 比-6.36%；客 车 收 入85.35亿 元，同 比+35.30%。2）城 轨 与 城 市 基 础 设 施 业 务 收 入420.90亿 元 ，同 比-7.37%，主 要系 城 轨 新 造 市 场 下 行 导 致 车 辆 采 购 减 少；3）新 产 业突 破 千 亿 实 现 收 入1031.21亿 元 ， 同 比+19.39%，主 要 是 风 电 等 清 洁 能 源 装 备需 求 修 复；4）现 代 服 务 收入42.45亿 ， 同 比+10.79%。25年 新 签 订 单3461亿 ， 同 比+7.42%； 在 手 订单 饱 满 。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 ⚫盈 利 能 力稳 定，期 间 费 用 率 基 本 持 平 。25年 公 司 综 合 毛 利 率21.38%，同 比持 平 ；净 利 率6.19%，同 比-0.17pct。分 板 块 毛 利 率 看 ，铁 路 装 备 毛 利 率25.69%（+0.97pct）、城 轨 业 务 毛 利 率19.81%（-0.14pct）、新 产 业 毛 利 率16.46%（-1.06pct） 、 现 代 服 务 毛 利 率30.96%（+2.52pct） 。 四 项 期 间 费 用 率 合 计14.47%， 同 比-0.55pct。 其 中 ， 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为2.15%/5.86%/0.001%/6.46%， 同 比-0.09pct/-0.46pct/+0.01pct/-0.01pct。 ⚫海 外 业 务 表 现 亮 眼 ， 国 际 市 场 持 续 突 破 。2025年 公 司 海 外 业 务 收 入再 创 新高 达 到348.21亿元，同 比+22.88%。25年国 际 业 务新 签 订 单650亿 元 ，同 比+37.71%。 公 司 国 际 业 务 协 同 并 进 持 续 取 得 市 场 突 破 ，25年新 能 源 机 车获 得中 亚 地 区批 量 订 单 ；内 燃 机 车 首 次 进 入 喀 麦 隆 、摩 洛 哥 等 非 洲 国 家 市 场；风 电整 机 实 现 海 外 直 销 订 单 零 的 突 破 ；光 伏 业 务 实 现 欧 洲 、北 美 认 证 准 入 突 破。公司 全 力 推 进 全 产 业 链 “ 走 出 去 ” ， 国 际 市 场 竞 争 力 不 断 攀 升 。 ⚫看 好 公 司 铁 路 装 备 稳 健 经 营 ，新 产 业保 持快 速 发 展 。根 据 国 铁 集 团 十 五 五 规划 ，2030年 全 国 铁 路 运 营 里 程 要 达 到18万 公 里 左 右 ，高 铁6万 公 里 左 右。25全 国 铁 路 运 营 里 程16.5万 公 里 ，其 中 高 铁5.04万 公 里，则26-30年 平 均 每 年将通 车 高 铁2000公 里 。同 时 ，轨 交 进 入 大 修 周 期 。新 造+改 造 需 求 下 ，公 司 铁路 装 备 业 务 有 望 保 持 稳 定 经 营 。 新 产 业 方 面 ， 十 五 五 期 间 风 光 储 氢 、 半 导 体 、电 网 、海 洋 装 备 等产 业 受 益 政 策 及 需 求 驱 动 ，市 场 空 间 广 阔 ，公 司 产 品 技 术 和市 场 地 位 领 先 ， 未 来 新 产 业 业 务 有 望 继 续 保 持 较 快 增 长 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：下游景气持续，业绩延续快速增长2.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：铁路装备+新产业增长亮眼，看好全年业绩表现3.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）：中报业绩超预期，铁路装备景气持续 ⚫投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润138.47亿 元 、145.96亿 元 、152.61亿 元 ， 对 应EPS为0.48、0.51、0.53元 ， 对 应PE为13倍 、12倍 、12倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场竞 争 加 剧 的 风 险 ， 海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 王 霞 举，机 械 行 业 分 析 师 。 南 开 大 学 本 硕，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事机 械 行 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn