2024年年报点评盈利能力稳健增长，低压锂电与海外业务表现亮眼

2025-04-20 华西证券灰灰

铅酸主业：基本盘稳固，全年销售3,830.08万KVAH，同比增长10.69%。
- 国内市场：主机配套市场销量同比增长约0.56%，新获项目定点54个；新能源汽车辅助电池新获定点18个（含小米、赛力斯、奇瑞等），销量同比增长近40%。
- 维护替换市场：销量同比增长6.6%，渠道持续下沉，“优能达”服务商超3400家。
- 海外市场：销量同比+68.49%，开发新客户60个，业务拓展至117个国家和地区，新获7个海外配套项目定点。
盈利能力：整体毛利率15.16%，同比提升0.11pct；费用管控有效，销售/管理/研发费用率分别为4.83%/2.83%/1.87%；归母净利率3.94%，扣非归母净利率3.80%。
低压锂电：实现历史性突破，全年营收同比增长376.02%。
- 市场拓展：实现23个项目的量产供货，新获得29个项目定点（含北汽新能源、吉利、岚图、日产、蔚来、小鹏、赛力斯等）。
- 产能建设：新能源低碳产业园（一期）第一条产线完成调试，欧洲PACK工厂完成选址，预计2026年下半年投产。
循环产业链：
- 再生铅：电池破碎处理量约55万吨，粗铅产量近36万吨。
- 锂电回收：采购废旧锂电池超4000吨，再生材料销售近2000吨。
股东回报：拟每10股派发现金红利2.90元（含税），占净利润的55.41%；近三年累计现金分红8.92亿元，占近三年年均净利润的161.49%。

铅酸主业稳健增长，海外市场拓展迅速，低压锂电业务进入高速放量期。
调整2025-2027年盈利预测：营收178.06/198.68/215.07亿元，归母净利润9.22/11.02/12.67亿元，EPS 0.79/0.94/1.08元。
2025年4月18日收盘价7.89元，对应2025-2027年PE为10.04/8.40/7.31倍，维持“增持”评级。