2024年年报点评盈利能力稳健增长，低压锂电与海外业务表现亮眼

公司发布2024年年度报告，2024年营收155.92亿元，同比+10.75%；归母净利润6.14亿元，同比+7.26%；扣非归母净利润5.93亿元，同比+10.85%。其中，2024年第四季度营收42.59亿元，同比+13.06%；归母净利润1.26亿元，同比-26.27%；扣非归母净利润1.11亿元。 ►1、营收稳健增长，铅酸主业基本盘稳固，海外业务高速增长 2024年公司营收155.92亿元，同比增长10.75%。公司汽车低压铅酸电池业务作为基本盘，全年累计销售3,830.08万KVAH，同比增长10.69%，市场份额持续提升。分市场看：1）国内主机配套市场销量同比增长约0.56%，新获项目定点54个，新能源汽车辅助电池新获定点18个（含小米、赛力斯、奇瑞等），新能源辅助电池销量同比增长近40%；2）国内维护替换市场销量同比增长6.6%，渠道持续下沉，“优能达”服务商超3400家，终端超12万家，区县覆盖率达96%；3）海外市场销量实现大幅增长，同比+68.49%，全年开发新客户60个，业务拓展至117个国家和地区，新获7个海外配套项目定点。 ►2、盈利能力保持稳健，费用管控有效 2024年公司整体毛利率为15.16%，同比提升0.11pct。费用方面，全年销售/管理/研发费用率分别为4.83%/2.83%/1.87%，同比基本持平或略有下降。财务费用为-271.8万元，去年同期为4851.1万元，主要系汇兑损益影响。全年实现归母净利率3.94%，扣非归母净利率3.80%，盈利能力保持稳健。 ►3、低压锂电高速增长，产能逐步释放成新增长引擎 公司紧抓新能源发展机遇，低压锂电业务实现历史性突破，全年营收同比增长376.02%。市场拓展方面，全年实现23个项目的量产供货，新获得29个项目定点，包括北汽新能源、吉利、岚图、日产、蔚来、小鹏、赛力斯等多家车企。产能建设方面，公司新能源低碳产业园（一期）第一条产线已完成调试，欧洲PACK工厂已完成选址，预计2026年下半年投产。随着规模效应显现，低压锂电业务盈利能力有望持续改善。 ►4、循环产业链优势持续，锂电回收稳步推进 再生铅业务方面，公司积极应对铅价波动和市场竞争，优化购销机制和生产采购节奏，废旧铅酸 电池破碎处理量约55万吨，粗铅产量近36万吨。锂电回收业务方面，公司持续推进渠道开发，与多家电池厂和主机厂建立合作，全年实现废旧锂电池采购超4000吨，产成品获得多家头部正极材料企业认证，实现再生材料销售近2000吨。 ►5、持续高分红回报股东 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.90元（含税），合计拟派发现金红利3.40亿元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的55.41%。公司近三年累计现金分红8.92亿元，占近三年年均净利润的161.49%，持续高比例分红体现了对股东回报的高度重视。 投资建议 公司铅酸主业稳健增长，海外市场拓展迅速，低压锂电业务进入高速放量期，有望成为重要增长引擎。我们调整2025年、2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年营收为178.06/198.68/215.07亿元（原2025年、2026年为179.40、194.20亿元），归母净利润为9.22/11.02/12.67亿元（原2025年、2026年为10.24、11.17亿元），EPS为0.79/0.94/1.08元（原2025年、2026年为0.89、0.95元）。2025年4月18日收盘价7.89元，对应2025-2027年PE为10.04/8.40/7.31倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动的风险等。 分析师：白宇邮箱：baiyu@hx168.com.cnSAC NO：S1120524020001 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。