铁路装备+新产业增长亮眼，看好全年业绩表现

2025年08月24日 核心观点 事 件 ：公 司 披 露2025年 中 报 业 绩 。2025H1公 司 实 现 营 业 收 入1197.58亿 元 ，同 比 增 长32.99%； 实 现 归 母 净 利 润72.46亿 元 ， 同 比 增 长72.48%； 实 现 扣非 归 母 净 利 润66.61亿 元 ， 同 比 增 长98.25%。 中国中车（股票代码：601766.SH） 推荐维持评级 铁 路 装 备+新 产 业 高 增 ， 中 报 业 绩 亮 眼 。公 司25Q2实 现 收 入710.87亿 元 ，同 比 增 长22.85%； 归 母 净 利 润41.93亿 元 ， 同 比 增 长31.22%， 环 比 增 长37.33%， 延 续 一 季 度 的 高 增 态 势 ， 中 报 业 绩 创 历 史 同 期 最 好 水 平 。 分 板 块 来看 ， 铁 路 装 备 收 入597.06亿 元 ， 同 比+42.21%， 主 要 系 今 年 以 来 铁 路 客 运 保持 强 劲 增 长 ，货 运 回 暖 ，公 司 动 车 组 和 货 车 上 半 年 实 现 批 量 交 付 ，其 中 动 车 组收 入373.95亿 元 （+40.97%） ， 机 车 收 入97.58亿 元 （+19.85%） ， 客 车 收入43.93亿 元（+66.78%），货 车 收 入81.60亿 元（+74.28%）；城 轨 与 城 础设 施 业 务 收 入174.02亿 元 ，同 比+6.27%，主 要 系 城 轨 车 辆 新 造 业 务 实 现 较 好增 长 ； 新 产 业 业 务 收 入407.33亿 元 ， 同 比+35.59%， 主 要 系 风 电 、 储 能 等 行业 需 求 景 气 ，公 司 清 洁 能 源 装 备 收 入 高 增 ；现 代 服 务 业 务 收 入19.17亿 元 ，同比+16.39%。上 半 年 公 司 新 签 订 单 约1460亿 元 ，其 中 海 外 订 单309亿 元 ，稳中 略 增 。 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070007 期 间 费 用 控 制 良 好 ， 盈 利 能 力 稳 中 有 升 。25H1公 司 毛 利 率21.81%， 同 比+0.40pct。分 板 块 来 看 ，铁 路 装 备 毛 利 率25.17%，同 比+2.46pct；城 轨 与 城市 基 础 设 施 毛 利 率18.86%， 同 比+0.81pct； 新 产 业 毛 利 率17.74%， 同 比-3.01pct， 主 要 受 产 品 结 构 影 响 ， 低 毛 利 业 务 收 入 占 比 提 升 ； 现 代 服 务 毛 利 率30.86%，同 比-2.67pct。25H1销 售 净 利 率7.45%，同 比+1.32pct。公 司 期 间费 用 管 理 良 好 ， 销 售/管 理/财 务/研 发 费 用 率 分 别 为1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%， 同 比-0.37pct/-1.04pct/-0.22/-0.77pct。 铁 路 装 备 和 新 产 业 共 驱 ，看 好 全 年 业 绩 表 现 。今 年1-7月 全 国 铁 路 完 成 旅 客发 送 量26.91亿 人 ， 同 比 增 长6.7%； 国 家 铁 路 累 计 发 送 货 物23.31亿 吨 ， 同比 增 长3.3%。今 年 以 来 国 铁 集 团 累 计 招 标 时 速350公 里 动 车 组278组 ，在 去年 国 铁 及 地 方 铁 路 招 标265.5组 的 高 基 数 上 继 续 实 现 增 长 ；两 次 动 车 组 高 级 修招 标 累 计663.5组 ，其 中 五 级 修338组 。货 运 回 暖 叠 加 老 旧 内 燃 机 车 更 新 ，今年 机 车 招 标 累 计455台 ，同 比 增 长26.39%，其 中4400马 力 内 燃 机 车170台 ，采 购 量 为 近 年 来 最 高 。国 铁 采 招 需 求 维 持 高 位 ，有 效 支 撑 公 司 铁 路 装 备 交 付 持续 放 量 。新 产 业 方 面 ，今 年 以 来 国 内 外 风 电 、储 能 等 下 游 行 业 保 持 强 劲 发 展 态势 ， 公 司 新 产 业 业 务 有 望 保 持 良 好 增 长 势 头 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计 公 司2025-2027年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润140.20亿 元 、140.99亿 元 、155.88亿 元 ， 对 应EPS为0.49、0.49、0.54元 ， 对 应PE为16倍 、16倍 、14倍 ， 维 持 推 荐 评 级 。 1.【银河机械】公司点评_中国中车（601766.SH）中报业绩超预期，铁路装备景气持续 风 险 提 示 ：固 定 资 产 投 资 不 及 预 期 的 风 险 ，新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ，市 场竞 争 加 剧 的 风 险 ， 海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 。 王 霞 举，机 械 行 业 分 析 师 。南 开 大 学本 硕，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事机 械 行 业研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn