氢能行业2025年中期策略：船舶绿色燃料场景突破 看好绿氢运营及设备商

核心观点&投资建议 ••• 目录0102030405 图表：绿氢项目实际落地产能与目标规划缺口达到9万吨图表：燃料电池汽车2.2万辆缺口，近半目标亟待完成2025年制氢设备招标及燃料电池汽车示范进程加速1.861.411.050.660.240.080.050.020.020.020.0111.0720.000.003四川宁夏甘肃天津河北浙江吉林青海河南9万吨缺口0100002000030000400005000060000 ••2.892.78内蒙古新疆保有量（辆）2.2万辆缺口 图表：绿氢项目立项超650万吨图表：生产侧氢价指数呈长期震荡下降态势量不断上升、价持续震荡下行，行业迈入商业化前期关键节点0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%黑龙江甘肃吉林新疆辽宁宁夏广东陕西青海河南云南天津山东山西江苏四川湖北江西立项项目（万吨）开工项目（万吨）开工率（%，万吨）-右轴0.001.002.003.004.005.006.007.00碱槽（元/W）PEM槽（元/W）2023年2024年2025年图表：中标项目电解槽单瓦平均价值量对比（元/W） •••0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0内蒙古河北 图表：寻找能接受绿色溢价的下游场景是关键商业模式打通逐渐打通，接受绿色溢价的场景是关键 图表：650元/吨碳税下绿色甲醇与煤制甲醇价差每吨达1000元绿色燃料和车率先成为突破口，带动产业消纳图表：550元/吨碳税下绿氨与煤制氨价差每吨高达2200元 绿色燃料构建新需求，消纳新增绿氢产能图表：绿色甲醇替代将带动绿氢消纳0501001502002503001%10%30%50%100%绿色甲醇需求量（万吨/年）生产所需要绿氢（万吨/年）对应电解槽需求量（GW）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000 02,0004,0006,0008,00010,00012,0000204060801001201401601801%10%30%50%100%绿氨需求量（万吨/年）生产所需要绿氢（万吨/年）对应电解槽需求量（GW）图表：绿氨替代将带动绿氢消纳 绿色燃料倾向外销，海外高碳税填补绿色溢价图表：各大航运公司甲醇燃料船舶新船数据情况公司数量(艘次)合计载重吨Dwt(万吨)对应甲醇消耗量(万吨)备注长荣海运30459.0120.3马士基10159.943.2已投运15226.869.3新订单达飞24348.0110.9中远海运20320.885.9ONE17246.578.5OOCL7157.536.0赫伯罗特562.523WalleniusWilhelmsen1439.215.3X-Press Feeders810.47.6已投运68.55.7新订单国航远洋1089.012.6CMES Shipping614.06.6全球300-01002003004005006007008002021-07-16欧洲碳指数:成交价（元/吨） 图表：海内外碳价差异（元/吨）主要船东2022-07-162023-07-162024-07-16中国碳市场碳排放配额(CEA):最新价（元/吨） ₂₂IMO净零框架发布，转向管理燃料生命周期排放及其经济成本图表：IMO净零框架的差异化定价机制图表：船舶的目标年度GFI情况GFI＜直接合规目标年度GFI：生成盈余单位（SUs）直接合规目标年度GFI＜GFI＜基础目标年度GFI：购买Tier1 RU（$100/吨CO₂eq）GFI＞基础目标年度GFI：购买Tier1 RU（$100/吨CO₂eq）+Tier2 RU（$380）或使用SUs ₂₂₂绿醇等氢基能源将是中长期内最符合要求的船用燃料各主流燃料温室气体燃料强度（GFI）图表：各燃料GFI与目标年度GFI对比燃料种类全生命周期碳强度(gCO2eq/MJ)重硫柴油(HSFO)95-100低硫柴油(VLSFO)90-95船用燃气油(MGO)94混合生物燃料(B24)77灰醇70-80液化天然气(LNG)70蓝醇30-40绿醇15-20 ₂₂ 以最低的成本满足合规要求，短期内应掺混3~11%绿色甲醇图表：IMO净零框架下生物甲醇/电制甲醇最优掺混比例0%0%0%3%7%11%0%0%0%0%0%0%0%20%40%60%80%100%120%20252026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2040生物甲醇最优掺混比例 •19%27%36%44%52%100%0%0%22%27%33%74%电制甲醇最优掺混比例 全球绿色甲醇需求量将超4000万吨，船舶将打通绿氢消纳通道05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000渗透1%渗透率10%渗透率30%绿色甲醇需求量（万吨/年）生产所需要绿氢（万吨/年）图表：绿色甲醇需求量随渗透率变化与对应电解槽需求量图表：船用燃料油和绿色甲醇单位能源价格测算类别船用燃料油绿色甲醇燃烧热值(吉焦/吨)4222产生1吉焦能量需要的燃料(吨)0.0240.045燃料单价(元/吨)54067000燃料成本(元)129.7315二氧化碳排放量(千克/吉焦)73.862.5欧盟碳配额价格(欧元/吨)70不征收考虑碳配额后的燃料单价(元/吉焦)170315 0100200300400500600700800渗透率50% 制造周期下存量项目将加速动工，带动上游制氢设备需求爆发绿色甲醇船船东合作厂商类型合作方合作协议内容上游厂商上港集团2023/12/13《上海港船舶绿色甲醇燃料供应合作备忘录》：上港集团将为长荣海运计划2026年到2027年陆续交付的双燃料甲醇船提供绿色甲醇的采购、供应和加注服务。浙江省海港集团2024/5/20长荣海运股份有限公司与浙江省海港集团签署宁波舟山港船舶绿色甲醇燃料供应合作备忘录。上港集团、OCI Global2025长荣海运正在与上港集团和荷兰燃料供应商OCI Global等多个合作伙伴合作，为这些船舶确保绿色甲醇燃料供应。上游厂商国家电投、吉林电力、上港集团2023/9/20中远海运集团曾联合国家电力投资集团有限公司(简称“国家电投”)、上海国际港务(集团)股份有限公司(简称“上港集团”)、中国检验认证(集团)有限公司(简称“中国中检”)以“云签约”方式在线共同签署《关于开展绿色甲醇产业链建设合作备忘录》。该备忘录的签署标志着国内首个涵盖生产、运输、加注、认证等各个环节的船用绿色甲醇全产业链项目已进入实际建设阶段，为航运业的新能源应用和绿色转型开启了崭新的篇章。吉电股份2023/10中远海运与吉电股份签署氢基绿色能源全程物流合作协议，标志着国内首个船用绿色甲醇产业链建设合作项目正式启动。吉林电力、上港集团2023/12/29中远海运国际(香港)有限公司与吉林电力股份有限公司、上港集团能源(上海)有限公司签订《关于成立上海吉远绿色能源有限公司合作协议》。上海电气2024/3/15中国远洋海运集团与上海电气集团股份有限公司(简称“上海电气”)在沪签署战略合作协议。根据协议双方将在绿色甲醇等可持续燃料、航运、物流、船用装备、船舶运维、数字化转型等方面开展深度合作。临港新片区管委会、中国远洋海运集团、国家电力投资集团、上港集团、中国船级社、全球甲醇行业协会2024/3由临港新片区管委会、中国远洋海运集团、国家电力投资集团、上港集团、中国船级社、全球甲醇行业协会共同发起设立的临港新片区绿色航运产业联盟成立。达飞、上港集团2024/4/6在中法两国元首见证下，中远海运与达飞、上港集团共签开展港口船用绿色甲醇供应合作备忘录。 长荣海运中远海运 绿醇存在供不应求窗口期，重点跟踪项目落地与船东的合作方绿色甲醇船船东合作厂商类型合作方合作协议内容上游厂商金风科技2023/11/1马士基与中国风电龙头企业金风科技签署了年产50万吨的长期绿色甲醇采购协议。上港集团2023/3/24上港集团与马士基共签上海港船舶甲醇燃料项目合作备忘录。三菱天然气化工2023/12/1马士基与横滨市三菱天然气化工签署谅解备忘录。在横滨开发绿色甲醇加注基础设施。SunGasRenewables Inc.,Beaver Lake2024/5/1马士基家族旗下绿色甲醇投资公司C2X宣布与美国新能源企业SunGas Renewables Inc.建立战略合作关系。其合作的第一个项目是位于美国路易斯安那州中部的Beaver Lake可再生能源(“BLRE”)绿色甲醇项目的持续开发。BLRE项目预计最早将于2028年全面投入运营，目标是每年生产超过40万吨绿色甲醇。隆基绿能科技股份有限公司2024/10/30隆基绿能科技股份有限公司(LONGI Green Energy Technology Co., Ltd.)签署了一项长期生物甲醇承购协议。根据协议，隆基绿能将在2026年开始向马士基供应生物甲醇，首批燃料预计在2026年交付:预计到2027年，马士基已签署的甲醇承购协议将覆盖其双燃料甲醇船队超过50%的燃料需求。上游厂商上港集团、中远海运2024/4/6上港集团与达飞、中远海运共签开展港口船用绿色甲醇供应合作备忘录，将协作实现甲醇集装箱船舶在港“船到船加注作业。下游港口Marsa Maroc, NadorWest Med2024/11/4达飞与港口运营商Marsa Maroc成立合资企业，投资运营摩洛哥纳多尔西地中海港(NadorWest Med)集装箱码头的一半业务。该公司表示“得益于摩洛哥的绿色氢气生产部门，“纳多尔西地中海港”也注定会成为地中海新合成能源(电制甲烷和电制甲醇)的海上加注中心，尤其是为达飞集团的LNG双燃料和甲醇燃料船队加注。上游厂商上港集团2024/7海洋网联船务（ONE）与上海国际港务（集团）股份有限公司于2024年7月正式签署了《上海港长期可替代燃料供应合作备忘录》。双方将共同探索和发展适合ONE船队的可替代船用燃料，以满足其在上海港靠泊的绿色船队的需求。上游厂商Seaspan2024/4赫伯罗特与Seaspan联手，在2024年将首批5艘10100TEU大型集装箱船改为甲醇动力驱动，这些船舶将从2026年开始使用绿色甲醇燃料。Seaspan, MAN EnergySolutions2024/4赫伯罗特联手全球最大独立集装箱船船东Seaspan Corporation，共同与MANEnergy Solutions公司签署了改装承诺协议（ConversionCommitment Agreement），将由MAN为总计15+45艘集装箱船交付发动机改装解决方案。金风科技2024/11针对甲醇燃料需求，赫伯罗特与中国金风科技新签署了年交付量25万吨的绿色甲醇照付不议长期合同，进一步深化了对航运业绿色燃料替代的合作与探索。 马士基达飞ONE赫伯罗特 03 从中央到地方一系列政策组合拳，氢能延续性政策后续将出台内容中央层面•耐心资本投入将破解氢能痛点，加速全产业链突围。•国家发改委推动设立“航母级”创投基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元，为行业注入确定性长期资金。全国两会氢能提案锚定政策延续性与产业突破，绿氢补贴加码加速商业化拐点。•2025年全国两会氢能提案延续历年焦点，但政策诉求更趋务实，折射出行业从“规模扩张”向“质量攻坚”的发展。•回溯2019-2024年提案脉络：2019年车企主导呼吁燃料电池汽车扶持，2020-2021年能源巨头入场推动绿氢产业化，2022年聚焦顶层设计与示范城市群落地，2023年强化监管与场景扩容，至2024年提出生态建设与绿氢应用深化。地方层面•地方两会政策密集支持，区域针对性的重点将突破加速细分领域成熟，重点把握聚焦政策高地。•氢能共被写入26余个省市的2025年政府工作报告。图表：从中央到地方一系列的政策组合拳，为氢能产业发展注入