公用环保202510第2期：多省发布“136号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理

优于大市 多省发布“136号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.51%，公用事业指数上涨3.45%，环保指数上涨1.49%，周相对收益率分别为3.97%和2.00%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第4和第10名。电力板块子板块中，火电上涨7.83%；水电上涨2.30%，新能源发电上涨3.72%；水务板块上涨5.55%；燃气板块上涨7.05%；检测服务板块上涨1.53%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002 重要事件：截至2025年10月12日，全国已有多个省份公布“136号文”承接文件并启动或完成新能源增量项目机制电价竞价。本期梳理了全国10省级电网区域“136号文”承接文件内容及部分区域新能源增量项目机制电价竞价结果。 专题研究：绿色甲醇是指通过可再生资源制备的甲醇，其生产过程碳排放显著降低，在全生命周期内实现碳减排。根据国际可再生能源署（IRENA）的分类标准，绿色甲醇需满足两个关键条件：氢气来源为绿氢，如可再生能源电解水制得的氢气；以及绿色碳源，如来自生物质直接捕获或空气碳捕集技术获取的二氧化碳。目前绿色甲醇的制备主要有生物甲醇和电甲醇两种路线。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保2025年10月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，关注四季度聚变装备招标需求释放》——2025-10-08《公用环保202509第5期-2035年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到36亿千瓦》——2025-09-28《公用环保202509第4期-8月规上工业发电量同比增长1.6%，广东136号文方案发布》——2025-09-22《公用环保202509第3期-新型储能规模化发展推进，新能源发电就近消纳电价机制完善》——2025-09-14《公用环保202509第2期-绿色液体燃料产业化试点推进，“煤电+熔盐”1GWh储能项目投运》——2025-09-07 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究一：绿色甲醇制取路线...................................................6专题研究二：各省新能源增量项目机制电价竞价结果梳理....................................8（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................9 二、板块表现.................................................................11 （一）板块表现.......................................................................11（二）本周个股表现...................................................................11 三、行业重点数据一览.........................................................15 （一）电力行业.......................................................................16（二）碳交易市场.....................................................................23（三）煤炭价格.......................................................................24（四）天然气行业.....................................................................25 四、行业动态与公司公告.......................................................25 （一）行业动态.......................................................................25（二）公司公告.......................................................................25 五、板块上市公司定增进展....................................................26 六、大宗交易................................................................27 图表目录 图1：甲醇的主要生产路线..................................................................7图4：通过电解和电化学过程生产e-甲醇的方法................................................7图5：申万一级行业涨跌幅情况.............................................................11图6：公用事业细分子版块涨跌情况.........................................................11图7：A股环保行业各公司表现..............................................................12图8：H股环保行业各公司表现..............................................................12图9：A股火电行业各公司表现..............................................................12图12：H股电力行业各公司表现.............................................................13图13：A股水务行业各公司表现.............................................................14图14：H股水务行业各公司表现.............................................................14图15：A股燃气行业各公司表现.............................................................15图16：H股燃气行业各公司表现.............................................................15图17：A股电力工程行业各公司表现.........................................................15图18：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................16图19：8月份发电量分类占比...............................................................16图20：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图21：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图22：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图23：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................16图24：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................17图25：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................17图26：8月份用电量分类占比...............................................................17图27：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................18图28：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................18图29：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................18图30：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)............