公用环保202508第2期：山东 136 号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行

一、核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业板块推荐火电、新能源发电、核电、水电和燃气等细分领域优质公司。环保板块推荐水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化和农林生物质发电等细分领域优质公司。

二、关键数据

• 6月份，规上工业发电量同比增长1.7%，其中火电增速放缓，水电降幅收窄，核电、太阳能发电增速加快。
• 6月份，全社会用电量同比增长5.4%。
• 6月，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5020.2亿千瓦时，同比增长2.2%。
• 截至6月底，全国累计发电装机容量36.48亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机容量同比增长51.4%，风电装机容量同比增长22.7%。
• 2025年1-7月份，全国进口煤炭2.57亿吨，同比下降13.0%。

三、研究结论

• 煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平。
• 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健。
• 装机和发电量增长对冲电价下行压力，核电公司盈利仍将维持稳定。
• 全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显。
• 燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头。
• 水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显。
• 中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔。
• 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加。
• 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显。