公用环保202508第2期：山东 136 号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行

核心观点行业研究·行业周报 公用环保202508第2期 山东136号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行 优于大市 市场回顾：本周沪深300指数上涨1.23%，公用事业指数上涨1.61%，环保指数上涨2.58%，周相对收益率分别为0.38%和1.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第8名。电力板块子板块中，火电上涨2.88%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.52%；水务板块上涨0.29%；燃气板块上涨3.60%。 重要事件：山东发改委发布关于印发《山东省新能源机制电价竞价实施细则》的通知。竞价申报主体为已投产和计划次年12月31日前投产（首 次竞价为2025年6月1日-12月31日内投产），且未纳入过机制电价 执行范围的新能源项目。文件明确：机制电量总规模为94.67亿千瓦时， 其中，风电为81.73亿千瓦时，光伏为12.94亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电为70%，光伏为80%。竞价上限风电、光伏均为每千瓦时 0.35元，竞价下限风电为0.094元，光伏为0.123元。8月8日，浙江省发改委、浙江省能源局、浙江能监办发布《关于浙江电力现货市场转正式运行的通知》，浙江电力现货市场转正式运行，成为我国第七个转入正式运行的电力现货市场。 专题研究：广东天然气发电上网电价机制梳理：目前，广东气电机组容量电价显著提升，覆盖气电机组固定成本比例增加，有助于降低气电电价波动性，促进气电收入更为稳定；同时，燃气电厂全部参与市场交易，取消变动成本补偿机制，并调整气电天然气价格传导机制触发气价以及完善中长期系数、供需系数、分档调整比例相关参数，气电机组结合年度交易均价变化来确定气电传导补偿标准，有助于促进广东气电市场化运行，盈利趋于稳健。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 公用事业 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169 huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cn S0980521060002S0980522090003 证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416 liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保2025年8月投资策略-省内天然气管输价格机制完 善，广东调整煤电、气电容量电价》——2025-08-04 《公用环保202507第4期-国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2公用环保板块基金持仓梳理》— —2025-07-28 《公用环保202507第3期-雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃 容量电价拟提升至330元/千瓦》——2025-07-21 《公用环保202507第2期-零碳园区建设推进，2025年可再生能 源电力消纳责任权重发布》——2025-07-14 《公用环保2025年7月投资策略-海上风电建设有序推进，持续 高温致用电负荷创新高》——2025-07-06 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024A 2025E 2024A 2025E 600027.SH 华电国际 优于大市 5.47 597 0.46 0.62 11.9 8.8 600821.SH 金开新能 优于大市 5.60 112 0.41 0.44 13.7 12.7 600021.SH 上海电力 优于大市 10.79 304 0.62 0.95 17.4 11.4 001289.SZ 龙源电力 优于大市 16.78 1403 0.75 0.85 22.4 19.7 600905.SH 三峡能源 优于大市 4.32 1235 0.21 0.24 20.6 18.0 600310.SH 广西能源 优于大市 4.15 61 0.04 0.19 103.8 21.8 600483.SH 福能股份 优于大市 9.90 275 1.07 1.06 9.3 9.3 600163.SH 中闽能源 优于大市 5.43 103 0.34 0.37 16.0 14.7 600900.SH 长江电力 优于大市 27.86 6817 1.33 1.41 20.9 19.8 601985.SH 中国核电 优于大市 9.16 1884 0.46 0.50 19.9 18.3 003816.SZ 中国广核 优于大市 3.72 1879 0.21 0.21 17.7 17.7 000958.SZ 电投产融 优于大市 6.72 362 0.19 0.26 35.4 25.8 1193.HK 华润燃气 优于大市 19.90 460 1.80 1.99 11.1 10.0 605090.SH 九丰能源 优于大市 29.5 196 2.71 2.64 10.9 11.2 000803.SZ 山高环能 优于大市 7.32 34 0.03 0.19 244.0 38.5 000685.SZ 中山公用 优于大市 9.8 145 0.82 0.95 12.0 10.3 300203.SZ 聚光科技 优于大市 20.27 91 0.46 0.70 44.1 29.0 002616.SZ 长青集团 优于大市 6.33 47 0.29 0.38 21.8 16.7 0257.HK 光大环境 优于大市 4.27 262 0.55 0.62 7.8 6.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 内容目录 一、专题研究与核心观点6 （一）异动点评6 （二）重要政策及事件6 （三）专题研究6 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理8 二、板块表现10 （一）板块表现10 （二）本周个股表现10 三、行业重点数据一览15 （一）电力行业15 （三）煤炭价格22 （四）天然气行业22 四、行业动态与公司公告23 （一）行业动态23 （二）公司公告25 五、板块上市公司定增进展27 六、大宗交易27 七、风险提示28 八、公司盈利预测28 图表目录 图1：广东变动成本补偿机制图示7 图2：广东气电天然气传导机制图示7 图3：申万一级行业涨跌幅情况10 图4：公用事业细分子版块涨跌情况10 图5：A股环保行业各公司表现11 图6：H股环保行业各公司表现11 图7：A股火电行业各公司表现12 图8：A股水电行业各公司表现12 图9：A股新能源发电行业各公司表现12 图10：H股电力行业各公司表现13 图11：A股水务行业各公司表现13 图12：H股水务行业各公司表现13 图13：A股燃气行业各公司表现14 图14：H股燃气行业各公司表现14 图15：A股电力工程行业各公司表现14 图16：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图17：6月份发电量分类占比15 图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图19：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）15 图20：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图21：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图22：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）16 图23：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）16 图24：6月份用电量分类占比16 图25：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图26：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图27：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)17 图28：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)17 图29：省内交易电量情况18 图30：省间交易电量情况18 图31：全部发电设备容量情况（单位：亿千瓦）18 图32：火电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）18 图33：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图34：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图35：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图36：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）19 图37：火电发电设备平均利用小时19 图38：水电发电设备平均利用小时19 图39：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图40：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图41：核电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图42：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）20 图43：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）21 图44：全国碳市场交易额度（单位：万元）21 图45：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨CO2e）21 图46：欧洲气候交易所碳配额现货（万吨CO2e）21 图47：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格22 图48：环渤海动力煤平均价格指数22 图49：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)22 图50：全国LNG出厂均价（元/吨）22 图51：全国LNG出厂均价（元/吨）22 表1：广东省天然气发电上网电价及价格调整情况6 表2：广东省天然气发电上网电价及价格调整情况8 表3：各地交易所碳排放配额成交数据（2025.08.04-08.08）21 表4：板块上市公司定增进展27 表5：本周大宗交易情况27 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨1.23%，公用事业指数上涨1.61%，环保指数上涨2.58%，周相对收益率分别为0.38%和1.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第8名。 电力板块子板块中，火电上涨2.88%；水电下跌0.56%，新能源发电上涨0.52%；水务板块上涨0.29%；燃气板块上涨3.60%。 （二）重要政策及事件 上海发改委发布《关于上海市贯彻落实新能源上网电价市场化改革有关事项的通知》。2025年底前，上海市集中式光伏、集中式风电、分布式光伏、分散式风电、生物质发电等新能源项目上网电量全部进入电力市场，通过市场交易形成上网电价。新能源参与电力市场交易后，在市场外建立差价结算的机制，明确纳入机制的新能源项目的电量规模、机制电价、执行期限等。对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入本市系统运行费。存量项目机制电价为0.4155元/千瓦时，增量项目电价上 限0.4155元/度，执行期限12年。 山东发改委发布关于印发《山东省新能源机制电价竞价实施细则》的通知。竞