公用环保202505第2期：山东发布《新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》，2024、2025Q1保板块财报综述

优于大市 山东发布《新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》，2024&2025Q1环保板块财报综述 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数上涨2.00%，公用事业指数上涨2.22%，环保指数上涨2.93%，周相对收益率分别为0.22%和0.93%。电力板块子板块中，火电上涨2.52%；水电上涨0.62%，新能源发电上涨1.03%；水务板块上涨1.73%；燃气板块上涨2.40%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩联系人：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001 重要事件：山东发布《新能源上网电价市场化改革实施方案（征求意见稿）》。《方案》主要强调了以下内容：1）全电量市场化目标。2025年底前实现风电、太阳能发电全电量入市交易，电价通过市场交易形成，生物质发电等其他新能源将适时跟进。各地不得将配置储能作为新建项目核准、并网、上网等的前置条件。2）存量和增量项目差异化政策。存量项目（2025年5月31日前投产）：执行过渡期机制电价0.3949元/千瓦时（含税）；增量项目（2025年6月1日起投产）：通过竞价确定电价，设置申报充足率下限，引导新能源充分竞争，降低全社会用能成本，2025年竞价申报充足率不低于125%。3）市场机制创新。在现行调频、爬坡辅助服务交易基础上，适时开展备用辅助服务交易。备用辅助服务市场与爬坡辅助服务市场、现货电能量市场联合出清。4）完善绿电绿证交易机制。机制电量不再获得绿证收益，剩余电量可参与绿电交易。 专题研究：2024&2025Q1环保板块财报综述。我们选取了申万环保指数中132家上市公司（剔除极值飞马国际）作为研究样本，环保行业2024年实现营业收入3642.36亿元，同比下降0.6%；归母净利润230.58亿元，同比下降14.7%。2025Q1行业收入利润重回增长轨道，营收同比增长3.5%至812.43亿元；归母净利润同比增长3.8%至82.32亿元。分板块来看，2024全年仅固废治理和水务及水治理板块业绩实现正增长，环保装备板块同比下滑30%+，大气治理板块亏损扩大，综合环境治理板块由盈转亏。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保2025年5月投资策略-国常会核准10台核电机组，广州中心城区自来水价6月1日上调》——2025-05-07《公用环保202504第4期-国家十部门提出加快提升生物柴油、生物航煤供给能力，25Q1公用环保板块基金持仓梳理》——2025-04-28《公用环保202504第3期-工信部组织开展2025年度工业节能监察工作，3月全社会用电量同比增长4.8%》——2025-04-21《公用环保202504第2期-发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，关注科学仪器板块国产替代投资机会》——2025-04-16《公用环保2025年3月投资策略-中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，重视公用事业板块的防御属性》——2025-04-06 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评.......................................................................6（二）重要政策及事件.................................................................6（三）专题研究2024&2025Q1环保板块财报综述...........................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理..........................10 二、板块表现.................................................................10 （一）板块表现.......................................................................10（二）本周个股表现...................................................................11 三、行业重点数据一览.........................................................15 （一）电力行业.......................................................................15（二）碳交易市场.....................................................................21（三）煤炭价格.......................................................................23（四）天然气行业.....................................................................23 四、行业动态与公司公告.......................................................24 （一）行业动态.......................................................................24（二）公司公告.......................................................................25 七、风险提示.................................................................28 八、公司盈利预测.............................................................28 图表目录 图1：2024年以来环保指数与沪深300指数收益率情况..........................................7图2：2017年以来环保指数PETTM情况.......................................................7图3：环保行业2017-2025Q1营业收入情况....................................................7图4：环保行业2017-2025Q1归母净利润情况..................................................7图5：大气治理板块2017-2025Q1营业收入情况................................................8图6：大气治理板块2017-2025Q1归母净利润情况..............................................8图7：固废治理板块2017-2025Q1营业收入情况................................................8图8：固废治理板块2017-2025Q1归母净利润情况..............................................8图9：环保装备板块2017-2025Q1营业收入情况................................................9图10：环保装备板块2017-2025Q1归母净利润情况.............................................9图11：水务及水治理板块2017-2025Q1营业收入情况...........................................9图12：水务及水治理板块2017-2025Q1归母净利润情况.........................................9图13：综合环境治理板块2017-2025Q1营业收入情况..........................................10图14：综合环境治理板块2017-2025Q1归母净利润情况........................................10图15：申万一级行业涨跌幅情况............................................................11图16：公用事业细分子版块涨跌情况........................................................11图17：A股环保行业各公司表现.............................................................12图18：H股环保行业各公司表现.............................................................12图19：A股火电行业各公司表现.............................................................13图20：A股水电行业各公司表现.............................................................13图21：A股新能源发电行业各公司表现.......................................................13图22：H股电力行业各公司表现..........................................................