公用环保行业202502第2期：推动新能源上网电量全面进入电力市场，美国电力系统概况梳理

专题研究与核心观点

异动点评

本周沪深300指数上涨1.98%，公用事业指数上涨0.17%，环保指数上涨2.32%，周相对收益率分别为-1.81%和0.34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第26和第15名。分板块看，火电上涨1.52%；水电下跌0.83%，新能源发电上涨5.05%；水务板块上涨1.48%；燃气板块下跌0.22%。

重要政策及事件

1. 新能源上网电量全面进入电力市场

   • 国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动风电、太阳能发电等新能源上网电量全面进入电力市场。
   • 深化新能源上网电价市场化改革，上网电价通过市场交易形成；同步建立支持新能源可持续发展的价格结算机制，区分存量和增量项目分类施策，促进行业高质量发展。

2. 中电联预计2025年全国全社会用电量10.4万亿kWh，同比增长6%左右

专题研究：美国电力系统概况梳理

• 2024年1-11月美国公用事业规模净发电量：约3.94万亿kWh，同比增长2.79%。

• 主要电源占比：

  • 煤电发电量：5898.0亿kWh，占比15.0%
  • 气电发电量：17285.3亿kWh，占比43.9%
  • 核电发电量：7104.4亿kWh，占比18.0%
  • 风电发电量：4121.2亿kWh，占比10.5%
  • 光伏发电量：2048.3亿kWh，占比5.2%

• 2023年美国公用事业规模净发电量：约4.18万亿kWh，同比下降1.12%。

• 主要电源占比：

  • 煤电发电量：6751.2亿kWh，占比16.1%
  • 气电发电量：18178.4亿kWh，占比43.5%
  • 核电发电量：7748.7亿kWh，占比18.5%
  • 风电发电量：4211.4亿kWh，占比10.1%
  • 光伏发电量：1655.3亿kWh，占比4.0%

投资策略

1. 火电：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、国电电力、上海电力。
2. 新能源发电：国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源。
3. 核电：装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融。
4. 水电：全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力。
5. 燃气：推荐具有区位优势的华润燃气和海气贸易能力的九丰能源。
6. 环保：推荐光大环境和山高环能。

关键公司盈利预测

• 华电国际：评级优于大市，2023A EPS 0.35元，2024E EPS 0.59元，PE 12.18。
• 国电电力：评级优于大市，2023A EPS 0.31元，2024E EPS 0.54元，PE 14.17。
• 上海电力：评级优于大市，2023A EPS 0.50元，2024E EPS 0.96元，PE 15.69。
• 龙源电力：评级优于大市，2023A EPS 0.73元，2024E EPS 0.81元，PE 19.8。
• 三峡能源：评级优于大市，2023A EPS 0.25元，2024E EPS 0.25元，PE 16.9。
• 广西能源