公用事业行业跟踪周报：山东136号文正式出台，浙江电力现货市场转正

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 山东136号文正式出台，浙江电力现货市场转正 增持（维持） 投资要点 本周核心观点：1）山东136号文正式出台。山东省136号文实施方案、竞价细则正式印发，明确存量/增量新能源项目电价机制，健全全面新能源入市背景下的市场交易机制。A存量项目机制电量上限与现行相关电量规模政策相衔接；机制电价按国家政策上限执行，统一明确为每千瓦时0.3949元（含税）。B增量项目竞价将于2025年8月开启，机制电量总规模为94.67亿千瓦时，风电（含深远海风）、光伏分别组织竞价出清，风电（含海上风电）机制电量81.73亿千瓦时，光伏机制电量12.94亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电为70%，光伏为80%。竞价上限风电、光伏均为每千瓦时0.35元，竞价下限风电为0.094元，光伏为 0.123元。执行期限深远海风电为15年，其他风电、光伏项目为10年。 新能源项目收益率明确，增量竞价开启，市场化引导新能源投资回归真实需求，绿电资产迎反转，新能源全面入市，进一步推动电力交易机制完善，辅助服务市场、容量补偿机制、成本补偿机制等加速落地，挖掘火电多元价值。2）浙江电力现货市场转正。2024年5月，浙江电力现货市场启动长周期连续结算试运行，截至目前已连续运行一年以上，历 经梅汛期、迎峰度夏（冬）、重要节假日、重大活动等不同场景检验，总体运行平稳有序。2025年8月8日，浙江电力现货市场转入正式运 行。截至2025年8月，转入正式运行地区包括山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北和浙江。 行业核心数据跟踪：电价：2025年6月全国平均电网代购电价同比下降1%环比-1.3%。煤价：截至2025/8/8，动力煤秦皇岛5500卡平仓价682元/吨，周环比上涨19元/吨。水情：截至2025/8/9，三峡水库站水位158米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为146米、148米、 159米、157米，蓄水水位正常。三峡水库站14000立方米/秒，同比降低26%，三峡水库站出库流量13800立方米/秒，同比降低27%。用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%、+2.4%、 +7.1%、+4.1%。发电量：2025H1年累计发电量4.54万亿千瓦时（同比 +0.8%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-2.4%、-2.9%、+11.3%、 +10.6%、+20.0%。装机容量：2025H1新增装机容量，火电新增2578 万千瓦（同比+41.3%），水电新增393万千瓦（同比-21.2%），核电新 增0万千瓦，风电新增5139万千瓦（同比+99%），光伏新增21221万千瓦（同比+107%）。 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍， 分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂； 趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2025年08月11日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 27% 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% 2024/8/122024/12/112025/4/112025/8/10 相关研究 《预期8月气温转热，美国气价微涨需求恢复缓慢，海陆竞争加剧，国内气价回落》 2025-08-11 《山东136号文正式印发，新能源收益率确定性提升&电力市场交易机制健全》 2025-08-11 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.行情回顾4 2.电力板块跟踪5 2.1.用电：2025H1全社会用电量同比+3.7%，增速恢复提升5 2.2.发电：2025H1发电量同比+0.8%，火电、水电转负6 2.3.电价：25年6月电网代购电价同比、环比下降7 2.4.火电：动力煤港口价同比-19.39%，周环比提升19元/吨9 2.5.水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比-26%/-27%10 2.6.核电：2024年已核准机组11台，核电安全积极有序发展13 2.7.绿电：2025年1至6月，风电/光伏新增装机同比+99%/+107%14 3.重要公告15 4.往期研究17 5.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）（%）4 图2：2020至2025H1全社会累计用电量跟踪5 图3：2020至2025H1全社会累计用电量占比结构5 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比5 图5：2020-2025H1第一产业用电量累计同比6 图6：2020-2025H1第二产业用电量累计同比6 图7：2020-2025H1第三产业用电量累计同比6 图8：2020-2025H1城乡居民生活用电量累计同比6 图9：2020至2025H1累计发电量跟踪6 图10：2019至2025H1累计发电量占比结构6 图11：2020-2025H1总发电量累计同比7 图12：2020-2025H1火电发电量累计同比7 图13：2020-2025H1水电发电量累计同比7 图14：2020-2025H1风电发电量累计同比7 图15：2020-2025H1光伏发电量累计同比7 图16：2020-2025H1核电发电量累计同比7 图17：2023至2025电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比8 图18：2024年11月-2025年6月电网代购电价格（元/兆瓦时）8 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）9 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨）9 图21：2013至2025H1火电累计装机容量9 图22：2013至2025H1火电新增装机容量10 图23：2013至2024火电利用小时数10 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）11 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）11 图26：2021-2025年水库站：三峡水位（米）跟踪11 图27：2013至2025H1水电累计装机容量12 图28：2013至2025H1水电新增装机容量12 图29：2013至2024水电利用小时数12 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）13 图31：2013至2025H1核电累计装机容量13 图32：2013至2025H1核电新增装机容量14 图33：2013至2024核电利用小时数14 图34：2013至2025H1风电累计装机容量15 图35：2013至2025H1光伏累计装机容量15 图36：2013至2025H1风电新增装机容量15 图37：2013至2025H1光伏新增装机容量15 图38：2013至2024风电利用小时数15 图39：2018至2024光伏利用小时数15 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/8/8）4 表2：重要公告15 3/19 1.行情回顾 板块周行情：本周（2025/8/4-2025/8/8），SW公用指数上涨1.61%，从细分板块来看，SW光伏发电（+0.57%）、中国核电（+0.00%）、SW燃气（+3.59%）、SW风电（+0.80%）、SW火电（+2.88%）、SW水电（-0.56%）。 个股涨跌幅：本周（2025/8/4-2025/8/8），涨幅前�的标的为：洪通燃气（+48.8%）、新疆火炬（+17.4%）、华银电力（+13.2%）、天伦燃气（+11.4%）、上海电力（+11.4%）。跌幅前�的标的为：胜通能源（-15.1%）、北京燃气蓝天（-4.0%）、特瑞斯（-2.4%）、中国港能（-2.0%）、露笑科技（-0.7%）。 图1：指数周涨跌幅（2025/8/4-2025/8/8）（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2025/8/8） 周度月度 序号 板块 公司 涨跌幅% 板块 公司 涨跌幅% 1 燃气 洪通燃气 48.8 燃气 洪通燃气 51.0 2 燃气 新疆火炬 17.4 燃气 新疆火炬 20.5 3 火电 华银电力 13.2 火电 上海电力 13.9 4 燃气 天伦燃气 11.4 火电 华银电力 12.4 5 火电 上海电力 11.4 燃气 天伦燃气 11.8 周度 月度 1 燃气 胜通能源 -15.1 燃气 北京燃气蓝天 -7.7 2 燃气 北京燃气蓝天 -4.0 燃气 胜通能源 -6.6 3 燃气 特瑞斯 -2.4 燃气 特瑞斯 -1.4 4 燃气 中国港能 -2.0 燃气 中裕能源 -1.3 5 光伏 露笑科技 -0.7 水电 国投电力 -0.9 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4/19 东吴证券研究所 2.电力板块跟踪 2.1.用电：2025H1全社会用电量同比+3.7%，增速恢复提升 全社会用电量：2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），同比增速较2025M1-5同比增速3.4%,提升0.3pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+8.7%（2025M1-5同比+9.6%）、+2.4%（2025M1-5同比+2.2%）、+7.1% （2025M1-5同比+6.8%）、+4.9%（2025M1-5同比+3.7%）。2025年用电量增速有所提升。 图2：2020至2025H1全社会累计用电量跟踪图3：2020至2025H1全社会累计用电量占比结构 10.3% 98521 75110 831288637292241 8.1% 6.7%6.8% 4657548418 3.1% 3.6% 3.7% 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 15%14%15%15%15%15% 16%17%17%18%19%19% 68%68%66%66%65%65% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 2020A2021A2022A2023A2024A25H1 全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY第一产业第二产业第三产业城乡居民生活 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比 1.3% 2.5% 3.1%3.4% 3.7% M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 202020212022202320242025 数据来源：Wind，东吴证券研究所 5/19 东吴证券研究