公用事业行业点评报告：山东136号文正式印发，新能源收益率确定性提升&电力市场交易机制健全

核心观点与事件

山东省发展改革委正式印发《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》等文件，为响应国家发改委、国家能源局发布的中央136号文，明确新能源项目全面进入市场化的具体方案。这是首个地方性136号文文件，明确了存量与增量新能源项目的电价机制，并健全了全面新能源入市背景下的市场交易机制。

政策细节与影响

1. 存量项目确定性提升：以2025年6月1日为界，存量项目机制电价按每千瓦时0.3949元（含税）执行，执行期限按全生命周期合理利用小时数剩余小时数与投产满20年较早者执行，显著提升收益率确定性。
2. 增量项目竞价机制：2025年8月组织竞价，机制电量总规模94.67亿千瓦时，风电（含深远海风）81.73亿千瓦时，光伏12.94亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电70%，光伏80%。竞价上限均为每千瓦时0.35元，下限风电0.094元，光伏0.123元。执行期限深远海风电15年，其他10年。机制电量部分收益率确定性强，非机制电量部分市场决定。
3. 市场化引导高质量发展：竞价结果反映区域可再生能源消纳责任权重供需格局，引导新能源投资回归理性。

市场交易机制完善

• 中长期市场：推动价格与一次能源成本、现货市场价格有效衔接，申报电量上限现阶段按额定容量扣减机制电量对应容量后的上网能力确定。
• 现货市场：新能源项目全量参与日前可靠性机组组合和实时市场，用户可自愿参与日前市场。
• 辅助服务市场：合理设置有偿辅助服务品种、计价等市场规则，适时开展备用辅助服务交易。
• 容量补偿机制：对各类型市场化机组的有效容量给予补偿，容量电费由有效容量、容量补偿电价标准及当年容量供需系数确定。
• 成本补偿机制：成本补偿费用日清月结，按照机组当日启动成本、空载成本和电能量边际成本三者加和与市场收入的差额确定。

投资建议

1. 关注优质绿电运营商与海风项目：如H龙源电力、H新天绿色能源、H大唐新能源、节能风电、H中广核新能源，以及中闽能源、福能股份等。
2. 挖掘火电多元价值：关注H/A华能国际、H/A华电国际、申能股份等。

风险提示

政策执行进展不及预期、电力市场价格波动、竞争加剧。