公用环保202510第4期：前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理

优于大市 前三季度全社会用电量7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理 核心观点 行业研究·行业周报 公用事业 市场回顾：本周沪深300指数上涨3.24%，公用事业指数上涨1.08%，环保指数上涨1.44%，周相对收益率分别为-2.16%和-1.80%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第23和第19名。电力板块子板块中，火电上涨2.00%；水电上涨0.23%，新能源发电上涨0.55%；水务板块上涨1.52%；燃气板块上涨1.82%。 优于大市·维持 证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002 重要事件：规上工业电力生产平稳增长。9月份，规上工业发电量8262亿千瓦时，同比增长1.5%；日均发电275.4亿千瓦时。1—9月份，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%。分品种看，9月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降5.4%，8月份为增长1.7%；规上工业水电增长31.9%，8月份为下降10.1%；规上工业核电增长1.6%，增速比8月份放缓4.3个百分点；规上工业风电下降7.6%，8月份为增长20.2%；规上工业太阳能发电增长21.1%，增速比8月份加快5.2个百分点。 9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。从分产业用电看，第一产业用电量129亿千瓦时，同比增长7.3%；第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量1765亿千瓦时，同比增长6.3%；城乡居民生活用电量1287亿千瓦时，同比下降2.6%。1-9月，全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中规模以上工业发电量为72557亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量1142亿千瓦时，同比增长10.2%；第二产业用电量49093亿千瓦时，同比增长3.4%；第三产业用电量15062亿千瓦时，同比增长7.5%；城乡居民生活用电量12378亿千瓦时，同比增长5.6%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《公用环保202510第3期-国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核，风电核电增值税政策调整》——2025-10-21《公用环保202510第2期-多省发布“136号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理》——2025-10-13《公用环保2025年10月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，关注四季度聚变装备招标需求释放》——2025-10-08《公用环保202509第5期-2035年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到36亿千瓦》——2025-09-28《公用环保202509第4期-8月规上工业发电量同比增长1.6%，广东136号文方案发布》——2025-09-22 专题研究：本期梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的有关政策文件。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技； 3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。 内容目录 （一）异动点评........................................................................6（二）重要政策及事件..................................................................6（三）专题研究：支持绿色甲醇行业发展政策梳理.........................................6（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理...........................8 二、板块表现.................................................................10 （一）板块表现.......................................................................10（二）本周个股表现...................................................................10 三、行业重点数据一览.........................................................14 （一）电力行业.......................................................................14（二）碳交易市场.....................................................................23（三）煤炭价格.......................................................................24（四）天然气行业.....................................................................25 四、行业动态与公司公告.......................................................25 （一）行业动态.......................................................................25（二）公司公告.......................................................................27 七、风险提示.................................................................31 八、公司盈利预测.............................................................31 图表目录 图1：申万一级行业涨跌幅情况.............................................................10图2：公用事业细分子版块涨跌情况.........................................................10图3：A股环保行业各公司表现..............................................................11图4：H股环保行业各公司表现..............................................................11图5：A股火电行业各公司表现..............................................................12图8：H股电力行业各公司表现..............................................................13图9：A股水务行业各公司表现..............................................................13图10：H股水务行业各公司表现.............................................................13图11：A股燃气行业各公司表现.............................................................14图12：H股燃气行业各公司表现.............................................................14图13：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）..................................................14图14：8月份发电量分类占比...............................................................14图15：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图16：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................14图17：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图18：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）..............................................15图19：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）............................................15图20：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）..................................................16图21：8月份用电量分类占比...............................................................16图22：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图23：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)............................................16图24：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)...........................