公用环保202503第4期：1-2月全社会用电量1.56万亿kWh(+1.3%)，关注绿证价值重估

市场回顾与板块表现

本周沪深300指数下跌2.29%，公用事业指数上涨0.77%，环保指数上涨1.16%，周相对收益率分别为3.06%和3.45%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第5和第4名。分板块看，环保板块上涨1.16%，电力板块子板块中，火电上涨1.10%；水电上涨0.84%，新能源发电下跌0.13%；水务板块上涨0.43%；燃气板块上涨1.04%。

重要事件与专题研究

1-2月，全社会用电量累计15564亿kWh(+1.3%)。五部门联合发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，提出2027年、2030年绿证市场建设目标，并从稳定绿证市场供给、激发绿证消费需求、完善绿证交易机制、拓展绿证应用场景、推动绿证应用走出去等方面提出十七条措施。绿证交易规模增长空间较大，2024年交易绿证4.46亿个，而传统高耗能、数据中心等行业对绿证需求将超12亿个。受供需不协同影响，绿证价格不断走低，市场上绿色电力的环境价值被严重低估。

核心观点与投资策略

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。

• 公用事业：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力；国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能；核电公司盈利仍将维持稳定，推荐中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，推荐电投产融；全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源。
• 环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，建议关注光大环境、中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

风险提示

环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。