国投证券 环保公用煤炭半月谈之29风格切换下的煤炭配置逻辑

核心观点与关键数据

供给端：

• 国内煤矿事故后，安监影响持续，主产区政策加码，内蒙和山西进一步打击非法违规生产。
• 6月规上工业原煤产量同比下降9.7%，日均产量减少134万吨，累积产量同比下降1.7%。
• 单个煤矿复产进度偏缓，预计供给量短期内难有明显增量。
• 海外印尼产量上半年同比下降4.2%，虽上调RKB配额，但DMO保供和出口管制下，出口量仍将减少，预计全年出口量下降6000-7000万吨。

需求端：

• 高温带动电厂热耗回升，沿海六大电厂日耗环比增长5.6%，旺季需求逐步兑现。
• 港口发运成本倒挂，贸易商减少降价空间，煤价短期在800-820元/吨区间震荡。
• 远期煤电需求无明显变化，国家能源局计划三年内关停5500万千瓦煤电机组，但冲击有限，预计煤炭消费量缩减比例在1%以内。

价格与盈利：

• 煤炭价格短期震荡，向上空间有限，向下跌幅可控。
• 龙头煤企盈利空间充裕，现金流稳健，分红比例维持高位，股息率4%-5%。

投资逻辑：

• 红利板块承接科技流出资金，龙头煤企股价修复，神华和陕煤修复空间相对较小。
• 重点关注电投能源，PE倍数降至7.5倍，股息率6%。
• 弹性标的如眼眶股价显著回升，修复空间较大。

配置方向：

• 跟随煤炭行业日耗提升和下游补库情况做进一步判断。