长江医药早习室第22期实验猴供需格局分析

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 实验猴行业供需缺口持续放大，景气度确定性向上2. 需求端：创新药早期研发（IND管线2026H1达411项，同比增19%）景气度回升，海内外创新药企业资金充裕，BD成为常态化资金来源拉动需求3. 供给端：供给弹性极低，生产周期达5-7年；国内种群老化，合规种母猴占比低；全球猴源透支，美国等通过进口缺口扩大 二、量化数据 1. 2025年中国创新药相关融资及BD首付款合计增超150%，2026H1增近40%2. 2026H1国内IND管线411项，生物药占比53%3. 国内合规种母猴2023年降至6.64万只，8岁以上占比80%4. 2025年中国进口实验猴约1.47万只，2026H1非种猴进口5734只，主要来自柬埔寨5. 测算国内实验猴2025年缺口约1万只，2028年达近5万只，扣除进口后缺口仍有3万只左右 三、结论与关注点 1. 实验猴供需缺口短期内难以弥合，产业链相关标的或受益2. 需重点跟踪行业订单、价格变动及海外猴源供应情况 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户，未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。各位线上投资者，大家好，欢迎来到我们长江医药早期时的啊，每天这个早上八点的固定的一个汇报。那今天汇报的主题是呃，当前石羊猴行业的一个供需的格局。 那呃，核心的观点呢，我们认为目前呢，整个石羊猴的这个行业呢，正在这个呃，这个行业的这个供需缺口呢，正在持续的放大。那与此带来的就是行业的景气度啊，就是和呃实验猴的这个行业的景气度。确定性正在持续的向上。呃，我们从三个部分来说，第一个部分就是整个行业的需求。 那需求的话，我们觉得主要挂钩的就是创效的一个景气度的回升。那直接拉动的这个早研的需求呢，是持续放大。那我们都知道石岩猴呢，它是创下临床前研究的一个关键的资源。那尤其在这个生物药的领域啊，因为大分子药物和靶点的这个交叉反应。 它具有这个种属特异性，而非灵长类的这个可替可替代性呢也比较低。那其中呢，食蟹猴的这个使用量的百分之九十。呃，石蟹猴的这个食用量呢，达到了百分之九十以上。那这个呃，这一类动物的它的这个需求的景气度啊，本质上我们认为直接反映了。 创效早期研发和这个安瓶的景气度。那当前的这个景气度呢，是在明呃整个创效的这个景气度呢，也是在明显的回升的啊，早研的景气度。那从资金端看的话，2025年中国药企通过IPO增发生物医药投融资和BD首付款合计的提升呢，超过百分之 啊，一百五，那今年上半年呢，继续增长近百分之四十。美国市场呢，同样啊，今年是上半年这几项合计的增长呢，也超过百分之四十。 那海内外创效企业的这个资金的充裕度呢，正在持续的改善。那更重要的后的话呢，还呃这个里面呢还有一个结构性的变化。那我们认为呢，BD呢是一个很大的一个变量。那BD呢，目前正在成为常态化的一个资金的来源。 那早期的项目呢？它通过license out。啊，更早的实现这个价值变现，那会直接增强。企业投入早研的这样一个意愿。 那对实验猴这种早研产业链的这个上游资源呢，我们认为也是直接的利好。那管线端来看的话，2026年上半年国内的IND的这个管线达411项。同比增长的百分之十九，那其中呢生物药的占比呢已提升到百分之五十三。生物药研发的景气度上行呢，我们认为也进一步强化了实验后的需求。 啊，所以呢，我们从这个安平行业整个标的的一个订单的情况。也能够侧面追踪到啊需求的这个回暖啊，算是一个侧面的验证。啊，所以我们认为整个需行业的需求端呢，处于一个持续上向上修复的这样一个通道中。那如果从供给端来看的话啊。 我们认为行业的供给呢，当前是弹性是极低的。啊，相比于需求端的改善呢，那供给端我们认为是有一些刚性在的。那首先是生物学这边。那实现猴呢？ 它是一个单胎的繁殖。孕期和哺乳期各半年，那四岁呢？性成熟。真正的高效的繁殖窗口期啊，是四岁到七岁。 那产载率呢，这个阶段呢比较高，是百分之七十，之后呢是逐年下降的。十五岁以上的这个产载率就很低了，不足百分之二十。那按照监管规定呢，只有人工繁殖饲养的这个子二代。包括他的这个以后的个体才能用于实验。 那所以呢，从猴场决定扩产到真正形成。三到五岁的所谓的合规的商品和供给呢，我们测算下来需要五到七年。那这个供给曲线呢，我们认为是非常平缓的。短期内啊，无法快速响应这个需需求的服。 扩大和这个价格的这样一些信号，那更严重的。呃，不说更严重吧，就是 更重要的一个事情呢，是此前呢这个猴价呢，是在2021年之后是暴涨的。呃，大量的猴场呢，是把呃本该留作这个种猴的一些个体。那当做商品猴呢，出售了套现。 那嗯 统计下来看的话，整个国内的这个中等规模以上的猴场繁殖母猴。是接近七万只，那其中八岁以上的是。百分之五十六点八，接近百分之五十七。那到2023年的这个。 呃呃，就是这个是2020年的数据啊，到2023年呢，整个种群的总量下降到6.64万只，而8岁以上的这个占比高达80%。80也就是说种群的数量没增加，那整个年龄结构呢是呃是在持续加速老化的。那再加上呢，头部的CRO通过收购啊、长期的协议等方式锁定大量的呃猴源。那市场上可流通的这个商品猴的呃，我们觉得是比这个存栏的数字呢是更少的。 所以。我们能够看到过去的几年，国内的这个商品猴的供给呢是不增反降的。而这种情况呢，我们认为是呃这个这个呃在短期内呢是不可能逆转的，也就是说供给呢非常的刚性。那如果从这个全球格局来看的话，呃那中国呢也在逐步的从这个呃出口转向进口。 那国际的这个猴源呢，目前看下来也有一些呃压力。那主要的原因是因为呃呃美国呢是这个。如果看全球格局的话，美国是全球最大的这个需求的这个实验猴的需求国。那长期的依赖进口，2020前，2020年前呢，中国是呃美国最重要的一个来源。 那占比呢是百分之五十上下，那。也有数据说占比有百分之七十二。二零二零年之后呢，中国基本了停止出口。那美国呢开始转向柬埔寨、毛里求斯和越南。 而中国自身呢，从这个出口国转换为这个进口国。二零二五年呢，进口呃约这个一点四七万只啊。那今年上半年，非种猴进口已经达到了这个五千七百三十四只，而且呢主要来自于柬埔寨。但是呢 呃，我们看下来整个国际的这个侯源啊，他 也没有那么富裕。 那2019年到2022年呢，美国从东南亚进口超过6.8万只。那这个数字呢，是远超过这个东南亚当地。啊，所谓的可以人工繁育的这样一个呃持续的供给能力的那。很大一部分呢，是野外捕获的。 那2023年。那全球的最大的这个呃，这个这个实验，这个动物供应商。呃，charles river啊，就应从这个柬埔寨购入。呃，所谓的这个野生猴而遭到呃美国司法部调查。 那也就是说，东南亚的猴子园我们觉得它已经是有一个 竭泽而渔这样的一个情况呢，在过去的几年呢，是被严重的透支的。那与此同时呢，啊，我们觉得美国的这个大型的药企呢。啊，也通过这个长期的这个协议。提前锁定了这个东东南亚规模化的一个后窗的开产能。 那一旦呢，这个 呃，创效研发需求的这个复苏。那这个所谓的猴荒啊，是一个全球性的问题。那中国呢？通过进口。 呃，来弥补这个。呃呃，我们觉得是面对了这个量和价的这个双重的压力的。那所以呢，基于以上的这个。呃，这个情况来分析的话，我们显而易见得出一个结论。 就是供需的缺口呢正在形成。那我们这边测算下来的话，就是 只如果只看国内资产的话。那呃，2025年的这个缺口呢，差不多是一万，只有。在2028年呢，或许会扩充到这个呃近5万只。 呃，即使呢考虑到一些进口的这样一个情况存在。那。呃，预计呢这个进口的量呢也是比较小的。呃，二零二八年呢，这个我们预计也不会超过一点五万只啊。 所以呢，这个真正的这个供需缺口在二零二八年呢也有这个呃三万只左右。啊，所以呢结论呢就是比较清晰的，整个实验后这个行业的供需呢，从这个呃之前呢可能是一个相对来说比较平衡。那现在呢，明显就是这个呃需求要大于供给了，啊，供需存在一个明显的缺口。而这个供给端的这个呃 呃，这个相对来说比较刚性吧，也。 意味着这个这一个缺口在中短期内是难以弥合的。那所以呢，呃，这个为相关的产业链上的一些相关的标的。啊，带来了一个长期的这样一个持续向上的这样一个需求。啊，我们觉得这个趋势呢，值得我们重点关注。 那相关的一些订单的情况，一些行业的这个呃价格的情况，也值得我们重点跟踪。好，以上就是呃我们关于这个石岩猴这个行业的一个简要的一个汇报。啊，如果各位投资人呢，感兴趣的话，可以联系我们组的。啊，研究员老师呢进行交流。 啊，呃，感谢大家的时间，祝大家这个生活愉快，投资顺利。