长江医药早习室第16期：微创机器人海外商业化加速分析

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 手术机器人可重塑外科范式，克服传统手术局限、缩短学习曲线，商业模式为设备加耗材加服务，粘性强、现金流稳定，达芬奇设备价约2200万，国产设备价约1000万，达芬奇年保养费约8-20万美元，2025年器械厂商耗材占比约60%、服务占比约16%； 2. 2025年全球达芬奇累计手术超2000万例，骨科关节手术机器人（史赛克Marco）手术超200万例，未来复杂手术、远程手术将普及，全球远程手术单项目收费最低约3万元； 3. 中国手术机器人2024年渗透率约0.7%，美国渗透率约20%，预计2019-2033年全球手术机器人复合增速超30%，国产设备回本周期短于进口； 4. 微创机器人为国内龙头，2022年腔镜途迈、骨科鸿鹄机器人国内上市，2024年获欧盟CE认证后加速海外商业化，2025年全球装机突破100台，其中海外装机约60台，途迈海外覆盖超60国，手术量破万，2025年订单约100台，巴西、印度等新兴市场需求旺盛； 二、投资线索 1. 微创机器人核心优势：完善的培训售后体系（截至2024年底培训超1600场，海外设研发、培训基地），全球布局（覆盖40-50国，深耕印度、巴西等新兴市场），性价比优势助力海外放量；2. 增长预期：微创机器人2026年业绩预计翻倍增长，明后年增速约40%-50%，海外业务为核心增长动力；三、风险与关注 1. 国内手术机器人装机量受配置证、收费政策影响，2024年中国达芬奇新增装机58台、累计装机超180台； 2. 全球手术机器人市场竞争激烈，美国除达芬奇外有CMR、Hugo等产品，国产厂商还有金峰、威高等； 3. 发展中国家手术机器人市场需求潜力大，未来需关注新兴市场商业化落地情况。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。各位投资者早上好，欢迎收听长江医药早自习系列，我是长江医药的分析师施小新。那么今天第16期，我们要分享一下整个微创机器人的整体的一个情况，那么微创机器人也是国内的手术机器人的龙头公司。 海外商业化，我们看到这块进一步的1个加速，那首先呢，我们来看手术机器人的整体行业，那可以看到手术机器人也是1个，就是我们可以看到可以重塑整个外科，未来进一步去替代传统腔镜和开放式的一个手术。首先呢，手术机器人主要就是用于辅助医医生手术，那这里一般我们按照临床应用的方向分为腔镜骨科血管介入神经外科穿刺手术等，这些手术机器人那按照技术分类，主要分为操作机器人和定位导航机器人那么操作机器人的话，它的难度相对来讲会比较大。 它主要是用于软组织，而医生是要利用机器人去进一步的完成手术。那核心的技术难点主要就是包括像视觉成像控制算法和影像导航，那么目前的话像这个操作机器人代代表的就是一个是这个直直外科的达芬奇机器人。主要用于泌尿外科妇科骨科普外科和胸科，那么史赛克的这个marco骨科关节手术机器用于这个骨科关节手术啊，那定位导航的话更多是用于硬组织，那主要是为医生提供这种手术路线的规划。 那可以用于骨科消融这些定位导航的这些手术啊，主要是为了帮助辅助医生的这个手术，提供整体精准性的一个情况。那么手术机器人我们会觉得它其实长期还是克服了传统外科手术的限制。同时进一步缩短了学习曲线那传统的外科手术，它的窗口相对比较大，手术区区域相对比较局限，而导致患者的整体的康复时间较长，失血量较多啊。那么微创手术呢虽然也是可以减少手术量，减少住院时间，但是他的手术部位现因为二维的整体的视野相对受限，那么整体手术机器也是克服了传统手术精准度差手术时间长以及医生疲劳。 呃，缺乏这种三维精度视野的这些问题，进一步降低手术医手术医生的整体学习的一个曲线。啊，所以我们可以看到，就是说整体手术机器人也是这个整个手术外科的一个。这个第三次工业革命，那么整个手术机器人的商业模式来看的话，整体粘性是比较强的。那手术机器的收入包括设备系统耗材和服务三个部分。 那厂商主要是以设备加耗材加服务的商业模式，保持公司稳定的现金流入收入，那客户整体粘性会比较强，因为前期的话就是以销售手术机器人设备为主，那可以看到就是说，从终端价格来看，达芬奇手术的终端价格在22000多万啊，当然，目前国产化之后的价格也是到1000多万的水平，而国产腔镜的呃手术机器人的设备也在1000多万的整体的水平。那在中期可以看到它持续会销售以机械臂这些耗材配件为主，因为机械臂的整个寿命大概是十次。 那一次的机械臂的价格在10万块钱左右，所以呢这一块其实就是一个持续的一个耗材的一个收入。同时长期还有像维护费培训费这种售后服务的价格，那可以看到达芬奇手术机器人的维收的保养费用，平均每年大概是在八到20万美金左右啊，那我们从这个植外科收入结构也会去看，得到2025年植外科的耗材占比大概占60%，服务占比大概占16%左右的整体的一个情况，那目前来看的话就是整个手术机器人辅助还是以腔镜和外呃骨科为代表那可以看到就是说到呃2025年吧，全球像达芬奇累计的手术量是超过2000万例，而marco骨科关节手术量大概是在200万例左右的一个整体的一个情况啊，大概是这么一个呃从整体的一个情况。 那从腔镜上来讲，可以看到整体临床还是相对比较获益的，那进一步重塑了整个外科的一个范式，那目前我们从整个原材料去拆分来看，那么首先整个产业链是覆盖这个上游比较关键的元器件，那这里面核心的元器件主要就包括呃4g电机呃四伏电机减速器和控制系统，那这几个的成本啊，占比能够去到70%左右啊，所以呢，这几个可能就是整体的核心零部件的占比占成本的比重比较高，那从像应用上来看的话，主要是应用在泌尿外科妇科普外科的情况，呃，早些年来看的话主要还是用于mini外科啊，因为早些年前列腺癌也是手术的金标准，那后续的话也是持续的往。 妇科那像普外科这些扩展，那目前比如说，像美国市场其实可以看到普外普外科在达芬奇手术系统的占比普外科其实占比是最大的，占到61%。而目前像中国的达芬奇手术的手术分布主要41%，还是在泌尿外科还是以泌尿外科为主。这个整体的结构未来我们觉得也是会持续往普爱科的这个占比更高去做推进那第三个就是整体，我们可以看到整个长期随访的一个数据，也是可以进一步的验证辅助手术有明显的这么一个优势啊，那这里其实可以看到就是说手术经纪人如果在经济性上就是在住院时长输血啊，包括30天再入院等都可以实现成 本的节省，那单项目最高节省也是超过了2.2万美金，那在安全性方面，手术机器人对比腹腔镜或者说开放式手术30天之内的并发症的发生率与死亡率均可以看到有一个相对比较减呃这个显著的1个下跌啊，大概是一个呃这个整体的一个整体的一个情况。 然后呢，往后上去看的话，我们可以看到就是说长期手术受益之后，也可以看到像达芬奇目前的一个产品已经迭代到第五代的一个产品，那第五代的产品主要就是增加力反馈的1个系统，那目前国产产品主要对标的是它的第四代的一个产品的一个。情况而从整个全球市场来看，那目前其实在美国除了达芬奇垄断超过20年之外，也是有一些其他的一些机器人上市啊，包括英国c.Mr啊，包括美国的hugo以及强生的手术机器人啊，所以后续我们可以看到就是说整个全球腔镜的进竞争是相对来讲比较激烈的，而回归到国产看到也是这么一个情况，那国产现在其实包括像两家上市公司微创呃以及金峰，那还有像思哲瑞还有像威高啊，包括像这个呃，还有这个康诺斯腾啊，其实可以看到国产的厂商相对这也是比较激烈的一个状况，而在骨科上面来看的话，我们可以看到10年的长期随访数据验证骨科关节的手术机器人也是临床相对来讲是比较获益的，因为我们可以看到手术关节的手术机器人的辅助手术流程主要涵盖四大核心的一个环节。 第一个呢是数学规划，第二个是配准，第三个是手术，执行第四个是假体植入那从呃marco手术的一个平均随访10年的数据可以看到使用关节手术机器人的假体生存率，呃，能够高达99%患者的满意率可以达到90%。七所以其实可以看到就是说在美国市场，骨科手术也是持续在提升的，那么marco也是进一步的，使得整个史赛克在关节的耗材有一个比较明显的一个提升。那可以看到在marko呃上市之前史赛克整体的关节份额在全球里面大概是在百分之14那么也是到这个marco上市之后在2013年史赛克的整体的一个份额是呃去从14从2013年的14~2%024年去到了18%呃，那现在来看也可以看到，就是说呃马口的史赛克的这款这个手关骨科关节机器人在呃2020年全球的手术量其实已经突破了100万例啊，那所以其实从这整体上来讲，我们可以看到腔镜以及骨科的整体的这个需求，以及整体的渗透率还是在一个快速提升的一个过程。 而从长期趋势上来看，我们可以看到就是说未来可能更多的复杂手术。会被手术机器人所持续的去做替代啊，那这里其实可以看到美国的情况也已经可以看到说整个手术机器人已经超过了开放式的一个手术，同时也可以看到就是说在使用手术机器人后，其实大概是在三到5年的，这个期间就是快速的有手。属机器人去替代这些复杂的一个整体的一个手术，而未来来看的话就是整个远程手术也会进一步的一个普及。 呃，那其实可以看到整体全球也是呈现整个医疗分布不均的一个情况，那现在其实可以通过这种远程的一个治疗啊，实现说专家在本地实现远程的一个操控，以及本地团队协作的创新模式。那目前从整个收费的条目来看，整个远程手术在收费里面也是呃呈现给的一个相对比较高的一个价格，那像最低档的价格普遍也是在3万块钱左右。而我们可以看到整个中国市场目前也是整体渗透率比较低的一个状态，那过去整个渗透率比较低的核心原因主要是跟整个手术机器人的装机量相关，那装机量主要是呃，受限于整体的一个配置证啊，那可以看到就是说呃达芬奇的这个腔镜手术机器人在24年，新增装机大概只有58台，累计装机是超过180台那后续的话，因为呃新1轮的十五五的这个配置证啊，那么也有望就是继续增加整个这个呃数量的1个提升。 那同时我们前面提到的整个收费政策，因为过去的话。整个收费跟这各地是不一样的，那有些地方可能是会是呃做一台亏一台的这个状况，那目前来看下来整个政策，呃放开之后，那也可以看到，就是说整个价格相对来讲会比较稳健一些。而如果从我们的单台手术量来看的话，中国的单台p手术量大概是在298 19台，也是全球最高的一个状态，那这个可以反馈到我们国内的整体的渗透率大概是2024年，大概只有0.7%， 而手术量就有大概14万例。 而在美国的话，大概是能够去到180万例渗透率，现在已经去到20%了。未来美国他们预计可能还会往这个20%以上，甚至可能有机会去到40%以上的整个渗透率情况，所以可以看到就是说整体中国的手术机器人的利用率是比较高的，那未来其实整个需求还是会比较高的，而从整个呃整个手术量的增速上来看吧，从2019年呃，我们可以估到2033年，我们估计整个复合增长是有望实现一个30%以上的一个增长的一个情况，而从整个价格调整来看，我们也是看到相对来讲是会比较利好于国产的一个设备，因为目前整个价格呃，带基本上呃国产的给到医院的整个回本周期相对来讲会更快一些，相比于进口的产品，甚至有一些可能价格带进口的产品依然还是耗材的费用，依然还是亏钱的一个状态。 而从整个呃海外市场来看，目前我们可以看到发展中国家也是整个手术机器人的一个重点的一个市场。我们以印度为例，可以看到就是说呃印度的本土公司ssi也可以看到它2025年单在印度市场新增装机了103台2024到2025年累计装机，实现了156台，完成了7650例的这个手术。那也可以看到，就是说在整个呃，这个印度市场已经可以看到，就是整个需求度，相对来讲是比较高的，同时印度市场也是整体的，整个腹腔镜培训相对来讲是比较完善的地方，而从达芬奇的这个发展中国家装机来看，我们大概去做测算到202。 24年的累计装机大概是1768台