长江医药早习室第11期 新产业化学发光龙头出海启二增长极

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单专属电话会议，聚焦新产业化学发光龙头出海的第二增长极2. 国内化学发光行业：2024-2035年国内年复合增速8.8%，高于全球6.8%；免疫诊断占体外诊断42%，肿瘤、甲宫、传染病、性激素为规模TOP4项目，国内性激素、甲宫、肿瘤、传染病进口占比分别66%、60%、53%、52%，国产化率提升空间大3. 海外化学发光市场：成熟市场增速慢，发展中国家增速快，整体规模约为中国市场2倍，新产业海外2015-2024年复合增速近30%，毛利率持续提升 二、新产业关键数据与布局 1. 新产业为国内化学发光龙头，2015-2024年营收复合增速22%，利润增速快于营收，2024年营收超集采前，国内三甲医院覆盖率超60%，试剂毛利约70%，海外收入占比约40%，目标提升至50%+ 2. 产品布局：全产品线覆盖，高速机叉八（600测试/小时）、叉十（1100测试/小时），自主流水线T8；小分子夹心法等新产品布局完善，性能对标国际龙头且价格有优势 3. 海外运营：已在14国建立核心运营体系，以代理商模式深耕，如印度2018年设子公司，2024年营收破2亿，过亿国家持续增加；海外试剂增速快于设备，占比约57%-58%，呈上升趋势 三、风险与关注 1. 国内：检验服务价格调整的降幅及落地时间，集采后续对项目价格的影响2. 海外：汇兑波动对业绩的短期扰动，海外市场拓展的进度与不及预期风险四、投资判断 1. 国内：行业量价企稳，国产化率提升将带动龙头份额加速，体外诊断行业增速稳健2. 海外：发展中国家市场为核心增长极，新产业海外布局成效显著，中长期利润增速快于营收增速，当前估值水平合适，建议关注国内拐点及海外增长的业绩兑现