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长江农业 农业回顾深度报告系列二牧原股份深度报告龙头振翼出海拓疆

2026-08-14 未知机构 carry~强
报告封面

00:00:00 For your participation, the meeting is ready.本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。好的,各位投资者早上好,欢迎大家参加我们长安农业的呃。 00:00:38 过往之星的深度报告系列啊,那么今天是系列二,重点我们讲一下那么今年我们外发的牧原的一个深度报告啊,龙头争议出海拓疆,重点讲一下这个公司,我们说过去两年在海外的一些变化,当然。 00:00:54 在国内市场。尤其是成本端的表现,客观来说,从今年的前七个月份的表现来看啊,牧原还是表现得非常的扎实。那么最新的7月份的完全成本又到了11块5一公斤啊,再次的回到了行业最低的一个水平啊。那么在啊这个8000~9000万的一个养殖体量的背景下,仍然能做到行业最低的完全成本啊,这个确实是非常的不容易啊,非常不容易。 00:01:20 那么从整体公司的一经营发展来看的话,我们这牧原也是进入到了一个全新的发展阶段啊,整体的经营也更加的稳健啊。说未来的一个整体的分红的水平可能还会大幅的提升。那当然港股上市这个事情呢,我们觉得确实对于公司啊海外的。 00:01:37 扩张呢啊会起到一个非常好的一个推动作用。从公司的一个国际化的布局来看的话,出海确实成为公司一个新的增长点。那么凭借这种智能化的技术创新啊管理系统的一个迭代,公司呢已经基本具备了国内顶尖全球领先的这样一个养殖的水平。那么未来的话,我们就把国内啊这种成熟的模式呢复制到。 00:02:03 高增长啊,潜力比较大的海外市场,那么我觉得这个是和牧原可以做得到的。当然,全球呢,我们说海外它确实没有国内那么大的一个养殖的空间啊,但是对于牧业而言啊,这个确实都是新的增量啊。 00:02:17 那么公司选定的出海首家呢,也是越南啊,携手越南本土的养殖龙头企业baf公司啊,共同投建这种年出来160万头的啊商品猪养殖项目,那么BF的目标呢是在2030年实现1000万头的这样一个出栏规模。那我们认为牧原呢依托在国内多年的啊这种养殖实践中啊,对于疫病防控的这样一个成熟化的管理体系啊,那么有望在这种啊整体疫病环境的更为严峻的越南呢,获得啊核心的一个竞争优势啊。并且在越南生猪养殖产业规模化过加速的过程中啊,这个抢占市场份额,那么重塑整个的养殖的一个格局啊,这个是牧原的核心。 00:03:01 那从整个行业来看啊,那么我们国内的生啊,养殖行业确实规模化程度已经到了一个相对比较高的水平啊,向外求增量呢啊,是对于头部企业来说是一个啊增量的一个非常明显的一个看点。那么从跨行业的经验来看呢,很多行业都进入到了国内的一个存量经营的时代,那么相至与之形成反差的话,我们的得海外市场的需求呢是没有得到满足的啊。多个行业龙头呢也是转向海外市场呢去去寻求新的增长和高的利润,并成功去开辟的第二成长曲线。那么生猪养殖行业呢同样也是进入到了一个成熟发展阶段。 00:03:37 那么2024年呢,500头以上的主体的出栏量占比达到70%,行业的整体出栏量啊稳定啊,并且C前20大企业的出栏量占比呢,在2024年也是达到了31%啊。同时呢,产业政策呢,我们就在产能端的调控啊,未来呢整个行业的扩张空间是有受到限制的。嗯,所以养殖企业的成长性相比之前会有明显的弱化。 00:04:01 化所以在这样一个背景下,我们说生猪养殖企业呢啊可以借鉴啊行业龙头的出海逻辑,依托自身在该领域的积累啊,切入到海外生猪供给的比较大的市场啊,去探索更大的一个成长空间啊。这个是牧原的啊,我们说整个国内的很多企业啊必须要做的。 00:04:25 那对于有出海意愿的企业来说,所需要的准备条件呢,我们就可以类比啊,这种密集出海的这种制造业,关键的是具备比较优势以及本土化的啊这个呃能力。那么对于制造业企业而言,比较优势比较大,可以概括成第一要技术壁垒高啊,产品力领先,成本控制能力好, 00:04:47 比如去能源电池这个行业啊,我们说2025年我们锂电池的规模化生产。啊使得单位成本呢比欧美低了15~20,并且技术产品层面呢是具有压倒性优势的啊。2025年中国企业持有全球70%以上的电池的核心专利,那么这一逻辑同样是适合生软的企业。它生品养殖企业的比较优势,本质上还是依赖于养殖产业全产业链条链条的这样一个。成本的竞争力啊,所以可以具体拆解为我们说猪企在种源系统啊,养殖技术以及完全成本等方面的一个优势。 00:05:23 那么本地化的储备呢,更多是作为企业呢实现海外长期扎根的这样一个基础啊,同样是至关重要的啊。通常以充足的资金和人才储备呢,是为底层的支撑啊。 00:05:35 这种制造业企业呢,需要在海外落地工厂生产线啊,猪企养猪企业走出去也要结合当地的环境呢,去啊建设相应。 00:05:45 是有适配性的这样一个猪舍厂房,并且组建本土化的啊养殖团队啊,从走出去到融融进去这样一个跨越。那么因为产业的属性的差异呢,我们说制造业的出海呢更多的侧重于要素的利用和市场扩张,但是养鸡的出海的出海呢,更多呢是需要深度的融合本地的生态,难点呢是包括我们做经销商的渠道啊团队以及饲料供应链的建设。那么制造业出海更多聚焦于外部要素的一个整合和输出,通过利用目标市场的一个劳动力啊土地包括关税政策的啊,去建设生产基地,再将标准化的产品推向市场。 00:06:23 但对于养殖企业而言,我们说围绕生物资源啊去开展开展这种管理业务,本土的依赖性和 人的因素的影响还是更突出的,所以需要打通。整体的啊农产品的供应链和渠道呢才有望得到一个非常好的保障。当然这个过程中还要考验我们说啊这个管理的生物安全风险啊,并且和当地的农户啊合作商形成长期的信任合作啊,这个是需要一些时间的。 00:06:49 所以养殖业的出海本质上是围绕。我们说企业本地化能力呢构筑的一个持久战,它的竞争优势呢不是来自于单一的技术或者资本的输出,更多的还是通过长期的耕耘啊,在本地构建起涵盖供应链、生产体系、分销渠道啊社区关系等综合性的网售生态网络。这个过程呢远比建一个工厂呢是更复杂,所以它要求企业具备更高的战略耐心、更强的跨文化的融合能力,以及对本地生态的理解和尊重。所以这个对于养殖企业来说啊,通常来说是更加的啊困难啊,也是更加要求会更加高。 00:07:26 那么养殖产业出海的成功典型呢,从目前看是海大和新希望两家公司呢,都是从饲料业务入手啊,再顺手呢,是向产业链相关的环节去延伸,构建起更加全面的海外布局。那么1999年新希望在越南呢是建立的第一家饲料企业啊,标志着中国农牧企业国际化进程的第一步。那么2019年公司首度尝试出海养殖,在越南平湖省呢建设了年出栏30万头的这个商品。 00:07:53 就是现代化养殖场,截止到2025年3月份,新希望已经在海外实现了动保养殖饲料的全产业链出海啊。海外的版图的扩展拓展呢,也是到了15个国家和地区。这其中呢,越南有9个饲料公司啊,3家养殖公司和1家种群公司啊,饲料总量呢是稳居越南市场前五的。 00:08:14 那么2011年呢,海大也是正正式的进军越南市场啊,开启国际化进程。那么2017年又在印尼和厄瓜多尔建立子公司啊,逐步建立起了以饲料为核心,种苗动保深度协同的这种海外布局。那么2025年的10月份啊,我们说海纳国际呃控股啊,成立公司将继续在东南亚啊非洲和拉美市场的啊这个加速的一个扩张。那么凭借这种成熟的运啊这个输出以及本地化运营,新希望和海大07在海外市场呢,是实现了规模扩张和效益提升的良性循环的。那么2024年的新希望海外的营收超过了200亿元。 00:08:51 海大呢是超过了140亿元,分别占营收的19%和13%,也为集团的营收增长呢贡献了关键的增量。并且两家公司的境外业务的毛利率是高于境内业务的啊,既增收也增利。 00:09:04 那么以上成绩呢,主要源于两家重视这个本土化的战略,并且在此基础上呢,将国内积累的这种成熟的能力呢复制到海外,那么新希望呢是依靠饲料产业的优势和管理人员的技术输出啊。采取饲料供应先行啊,逐步向养殖和屠宰产业链啊整个环节延伸的策略,既降低了跨区域的供应成本,又通过全链条的服务呢提升了客户粘性。同时呢,也是积极探索和当地啊农业合作社的深度的合作,借助合作社的本地影响力和网络打开了市场,建立了品牌知名度。 00:09:39 那么海大呢,是将国内的这种成熟的竞争模式呢和核心的优势复制到海外市场。目前海外市场的饲料啊加服务体系的两个维度竞争优势呢,逐步的扩展到。优质的种苗、优质的饲料、优质的动保,以及健康的啊养殖模式啊和全面的养殖技术管理的全链条的竞争。 00:10:00 所以借助于新希望海达的出海经验来看的话,我们说首先对于养殖企业来说,出海呢首先要利用好自己自身的优势,依靠国内的产业积累和成熟模式呢,一定程度上可以对海外形成降维打击。其次呢是高度重视本土化的建设,快速的熟悉本地的政策要求和养殖环境以及产业关系。最终的目标呢还是实现真正的融入当地生态啊,实现企业与当地社会的一个双赢。 00:10:26 那么对于牧原来说,我们说借助于技术创新模式啊,公司是可以实现在出海的相对比较快速的扩张的。那牧原的国际化的进程同样还是来源于技术出海。 00:10:42 那么将产业化的进程呢?那产业化这个设备基础比较弱的越南市场,作为公司现在的一个出海第一站啊,商业模式一开始呢是生度养殖技术服务和智能化的养殖设备啊为主,强调呢与当地养殖企业啊养殖产业链的合作共赢。那么越南和周边的啊东南亚国家的生猪养殖行业呢,从业者对于啊非瘟疫情的防控、猪场的改造、硬件的升级包括生物安全体系的建 设等等啊,需求是比较迫切的啊,这也成为我们说牧原去海外业务开展的这个切入点。 00:11:14 那么24年9月呢,越南也是呃,牧原也是在越南宣布跟当地的本土企业b AF达成合作协议啊,为其提供养殖技术服务、硬件支持以及人员培训。那么起初以轻资产的模式输出技术创新优势和管理的经验啊,也是助力其降本增效并且共享的收益啊。 00:11:34 此外呢,微软也在加快地招揽了国际的人才。 00:11:39 那么加快呢海外团队建设,那么像今年3月份,牧原也发布了2025国际管培生的招聘计划,这中间是针对越南籍的人才招聘越南籍的员工,同时宣布成立越南的全资子公司。目标呢还是积累海外的运营经验,扩大海外的这个业务渠道。那么随着对于越南市场的一个深度的啊啊这个布局的深度啊,牧原也是在着重重资产的建设,未来呢也是探索在海外新建产能并且开展有针对性的收并购啊,多元化的方式。 00:12:08 那么25年上半年啊,越南的非瘟疫情比较严重的背景下,牧原呢对合作企业技术进行技术服务和人员的培训的赋能啊,帮助这些养殖企业提升生物安全水平啊,也使得企业呢在疫病防控中的效果是有明显提升的。公司此前积累的经验呢在海外成功的复制。 00:12:28 那么在此基础上呢,25年的9月份啊,牧原又跟BF进一步的深化合作签署协议,共同去投建啊这个运营高科技的啊楼房养殖场以及啊饲料配。料场啊,预计年出栏呢,年出栏母猪有6.4万头,每年呢可以向社会提供160万头的商品猪啊。饲料产能呢是达到60万吨,总投资额呢也是达到32个亿啊,32个亿啊。那么技术服务出海的底层呢,还是越南在养殖。 00:12:56 管理的系统性建设方面呢是成效显著的。公司在自身发展过程中积累了丰富的营养,育种猪舍的设计啊等综合的经验啊,克服了非瘟疫等疫病,也建立了自动化的养殖体系。 00:13:11 那么我们以天网工程为例啊,牧原在养殖全流程的部署物联网设备以及智能监控系统,实现了对猪群的健康啊,饲喂量环境这些关键指标的实时跟踪和数据分析,也解决了传统模管养殖的人管人的模式。那么在一整套里这个体系下,牧原的各项生产成绩呢是保持在第一梯队的。那么生物