00:00:03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 好的,各位投资者早上好,欢迎大家参加我们长江农业的呃海外复盘系列。那么今天也是消费组的第六篇海大集团的深度报告,重点汇报一下啊,公司整体出海的一个啊,未来的发展前景以及整体的是增长的一个趋势啊。 00:00:48 那么开始之前我讲一下啊核心的一个观点啊。那么呃,我们看到五六月份无论是海大也好,还是牧原温氏作为行业的龙头啊,确实股价的回调幅度非常大,从基本面来看,确实我们觉得没有什么太多基本面的。明显的恶化,那么因为资金的因素导致股价的超跌,确实是给了大家一个中长期一个非常好的一个布局的时间节点。这是第一。 00:01:13 那么就海大而言的话,我们这篇报告呢是从三个维度去展开,首先是讲一下新兴市场的一个未来的增长,那么第二呢就是讲啊,尤其是东南亚,包括啊拉丁美洲以及非洲的啊未来增长空间啊,第三呢就是讲啊我们说这些。啊上涨空间之后啊,整体公司的扩产以及。 00:01:35 中长期的一个成长的一个弹性啊,首先我们是讲新兴市场的一个增长啊。那么2011年啊,海大开始出海越南以后,经过6年左右的一个尝试呢,也是逐步的形成了以越南经验为模板的这样一个出海的一个发展经验。 00:01:51 17年公司战略发展部门成立啊,海外业务呢也是进入到一个快速的一个发展期啊,在版图上呢同时扩张了非洲、南美洲等等市场,同时也输出了公司一直以来啊非常完善的啊饲料啊疫苗。嗯,动饲料种苗和动保的这样一体化的养殖解决服务养殖啊解决方案啊,也得到了当地啊我们说整体的啊养殖行业的一个普遍的一个认可啊,并实现了一个快速的发展啊。 00:02:23 那2026年呢,我们也看到海大是地表港交所分拆上市啊,那当然现在呢我们说进度还在推进的一个过程中,我们预计呢三季度啊应该是能够啊实现一个挂牌。 00:02:35 那么从整体来看的话,我们分两方面看啊,第一呢对于发达国家来说,饲料行业已经进入到一个成熟的发展阶段,工业饲料的渗透率呢是。啊处于高位啊需求呢是增长放缓,整个行业中呈现这种低个位数的一个增长。 00:04:47 嗯,顾总,请问您这边讲发言完毕了吗?这边听不到您说话。你可以听到吗?啊,现在可以,哎,不好意思,我卡刚才是不是断线了?对您断线了一段时间了,我因为我在群里跟您说没回,不然您这一部分重新讲,好好好,稍等稍等稍等。喂,能听到吗?喂,对的。嗯,你稍等我一分钟。稍等。你要露演是吧?诶。 00:06:04 啊,首先我们讲整体发达国家来看,整个饲料行业已经进入到一个成熟成熟的一个发展阶段,整个工业饲料渗透率呢是偏高的,需求增长呢也在逐步的放缓啊。整体来看的话,行业是进入到同样竞争的一个时代。那么中国的话,我们看到一下,15年到25年中国饲料产量的增速大概是啊两个点左右,行业的整体的增长的中枢中枢呢是往下走的,就是中国的整体的饲料的啊增量呢,我们未来去看的话增速也是明显放缓的啊明显放缓。 00:06:34 那么当然海外市场我们像以印度啊越南为代表的亚洲新兴市场,包括以非洲、拉丁美洲这些地区的啊,因为它农业现代化程度仍然是偏早期。啊,所以工业饲料呢是有比较大的一个增长的一个空间的啊,增长空间这个是我们说现在啊可以明显去看到的。另外呢,对于整体像啊这个鱼虾料啊市场尤其细分的一个品种来说,我们就未来的一个整体的盈利空间 呢,其实还相对值得可相对是比较可观的。 00:07:04 首先呢,我们讲市场来看就是东南亚市场啊,东南亚市场呢,我们就存在两个发展机会。那么第一方第一呢就是人口的增长与城镇化的发展提速啊,共同是驱动动物养殖需求的一个增长啊。从人口的来看的话,我们说东南亚市场啊,未来2050年之前整体的人口的啊数量可能还会持续的提升。 00:07:25 第二从城市化进程来看啊,城市化率呢,我我们觉得在未来在东南亚市场还会进一步啊继续增长啊继续增长。那么啊我们说随着啊经济结构的发展,包括产业结构的一个升级啊,城镇化进程的逐步的加速之后啊,我们说东南亚市场的长长期的这个,尤其是在饲料板块的领域的一个增长空间是比较。比较可观的, 00:07:47 那么从发展阶段来看。东南亚市场相当于中国2010年前后啊,动物制品的这个消费潜力呢是有非常大的一次挖掘空间的啊。尤其像越南这些东南亚国家,因为跟中国饮食的相对文化比较接近啊,那么当前的这个整体的动物制品的消费呢是明显的落后于中国的,当然还是受到啊经济发展阶段的。啊,这个水平相对落后,是压制的。 00:08:14 啊,我们预计18年到23年期间的话,家庭养殖占比的话大概是每年降5~7个点之间啊。行业集中度包括啊规模化程度啊都在持续的一个提升。那我们是预计呢,2050年啊,东南亚市场的整体的饲料规模大概是能够达到2.4亿吨,相较于2023年现在大概是扩容1.5倍啊。平均来看,未来这25年左右的时间啊,年均的复合增速大概在3.5个点左右啊,3.5点左右。那么对于头部饲料企业而言,我们说啊,龙头的企业的优势是持续强化的。那么海大自己预计呢,在越南市场的饲料的CR5的集中度呢,也将从2024年的47%提到2029年的61%啊。 00:08:57 所以整体来看,龙头企业呢,我们觉得在啊,越南这个市场现在已经啊相对来看市场份额呢是比较稳固啊,我们说还有一定的提升空间。那对于南亚市场我们说的。 00:09:11 这个市场人口基数大并且密度很高,粮食的这个生产效率的提升也比较预比较迫切啊。第一,从人口来看啊,根据联合国的预测,2050年前后南亚人口呢预期还会持续提升啊,这也会带来粮食需求的不断增长。第二,人口密度因为从人均耕地数量来看啊,南亚国家主要是印度、孟加拉,人均耕地水平是明显低于世界平均水平的。那么人口数量的提升啊,对于农业生产效率也是提出了更高的要求,所以也会拉动啊对于高效标准化饲料的一个需求。 00:09:42 那么饮食呢,南亚地区呢偏向于禽肉和水产啊。以印度和孟加拉国为例,2023年到2024年都相比来看的话,相比于2009和2010年啊,印度人印度的城镇居民消费中呢,谷物占比呢是降降了12.6个百分点,取而代之的是牛奶啊鸡蛋鱼啊这些动物蛋白的消费的提升。 00:10:04 同样的话,2020年。啊,孟家良啊,这个动物乳产品的一个消费量相比于2010年也是提升了两个点啊。这也是我们觉得这整个行业啊,这个尤其是城市化水平提升的过程中,它必然会出现的一个啊趋势啊,就是动物制品蛋白的一个需求的持续持持续的一个增长啊。所以未来来看,我们觉得南亚的动物蛋白呢,还是处于一个消费持续上升的一个通道。啊,经济水平的提升啊,我们说动物产品的在餐桌上的渗透率还会进一步的提高,这样会拉动上游养殖业包括饲料业规模的一个扩张啊,规模的一个扩张啊。 00:10:41 那么整体来看,我们说孟加拉包括南亚包括他们的动物饮食结构啊,动物蛋白的摄入呢是明显低于全球水平的。我们大概看了一下2020年孟加拉的这个。啊,蛋白总收入量啊,这个基本上每天是64.6g每人啊。那么南亚地区大概是70g,全球的平均水平大概在90g左右啊,所以还是有比较大的一个提升空间啊。那么当然从南亚地区来看,养殖格局是比较分散的,饲料渗透的渗透率提升的空间是比较大。 00:11:10 那么以印度奶业和渔业为例啊,我们说2023~2024年的出售的牛奶,中间只有32%是由正规部门处理的,另外68%就是一些非正规部门啊。那么印度的水产的工业饲料的这个量呢,大概只有250万吨,但是饲料总需求量是2000万吨。工业饲料的渗透率呢,目前来看只有12%~13%。啊, 00:11:32 所以我们假设2050年的人均啊,这个每天的动物制品供给量呢。达到的啊,这个六百六百千焦每人每天的话,预计到2030年和2050年,南亚市场的啊饲料空间大概是8000万吨以及1.64亿吨啊。相较于2023年大概要增加1.5倍啊,年均的复合增速大概在3.5%啊。这个增长呢是啊大幅的超过啊我们说国内现在的一个增长的一个速度。所以南亚市场呢仍然是有非常大的一个增长空间。 00:12:03 那么非洲市场呢,我们说整体来看粮食安全问题是比较突出的。那么养活人口的这个现实需求呢,需要也是带动了刚性的饲料的需求。那么非洲呢也是当前粮食安全问题最突出的地区啊。动物就营养不良啊,粮食啊,安全的这个啊,都难相对难以得到保障啊。 00:12:23 所以为了满足养活人口的迫切需求,非洲也是非洲地区呢,也是急需要找到提高动物生产效率的一个方案。啊,那么在这样一个啊这个大家养活人口的一个刚需需求需求下,那么动物消费制品的这个需求量增长的空间是非常之大的。那么非洲当前的食品消费呢,仍然是以碳水啊这廉价热量为主啊,人均啊动物制品的供给量每天大概只有啊187kJ啊,一百八十千一百八十卡啊我们觉得。 00:12:54 随着粮食安全问题的缓和啊啊,预计未来的这个增量空间可能会有两到三倍啊,对应饲料需求呢,非洲地区可能会达到2.7亿吨啊,整体的年均复合增速大概在6%~7%。当然非洲市场呢啊确实可能还受到一些啊地缘政治的因素的影响。 00:13:10 那么拉丁美洲呢,我们说这个啊,相对更早的一个经济发展的叠加,悠久的这个畜牧业养殖历史啊,所以它的动物消费呢啊是比较领先的啊比较领先的。整体来看的话,阿里美洲每天的啊,动物制品的供给量呢是大消费量大概是760大卡。啊在食物供给量占比大概23.8%啊,在整个全球的动物制品消费人均的消费来看的话也是处于第一梯队。 00:13:38 啊,当然了,老龄化在拉丁美洲地区也是处于一个中游水平啊,是人口增长偏缓慢。变缓慢,但是整体来说,拉丁美洲这个市场呢是市场规模是预计保持缓慢的一个提升。以中美 洲包括南美洲啊来为代表啊,拉丁美洲整体的一个啊,美洲这个饲料市场总规模,假设2023~2025年人均啊,动物消费呢是从950卡提到1100卡的话,预计的总的市场规模大概是能够从1.6亿吨增加到2.5亿吨。市场规模的扩容大概是50%,年均的浮合增数大概在1.5个点。啊,1.51点啊,当然拉丁美洲这个市场呢确实地理位置非常好啊,水产呢是有天然的发展禀赋的啊。 00:14:23 那么东岸的亚马逊流域呢啊,有世界最大淡水系统,为鱼类也是提供了非常低成本的水源。 00:14:29 那么西岸呢,啊,秘鲁海域的沿海的受离岸洋流的影响啊,深层的这个冷水上升也是带来了丰富的这个营养盐,包括浮游生物繁繁盛也是四大的全球四大的渔场之一啊。 00:14:43 同时呢,啊拉美气候呢以热带气候为主,水温比较稳定啊,也是适合水产的水产品的发展。 00:14:50 啊需产品发展,那么阿丁美洲这个市场呢,我们的主要增量就是主要还是来自于啊虚价的结构的一个提升啊,结构的一个提升。 00:14:59 这中间呢,过去五年拉丁美洲水产的饲料需求啊,饲料的产量增速呢是超过全球的2020~2024年增速呢,年均幅增长8.7%。啊8.1%,当然出口短线型的水产养殖呢,也是带来了啊一些环保制造的一些需求啊,这里面像啊这几年发展非常快的像厄瓜多尔这些区域呢,确实是一个非常典型的一个代表。啊,典型代表。 00:15:23 啊,那么以上就这几个区,那从海大国际来看,因为海大的海外业务呢,由战略发展部门领导啊,具有非常。高的这样一个自主权也是得益于整个的集团的我们不断的赋能啊,整个战略发展部对于海外是有完全的一个管辖啊,有啊自主性比较高的自主经营权包括独立的运营能力啊,所以海大国际业的业务也是实现了快速扩张啊,快速扩张啊。那么截至2025年年末的话,海大在海外的产年产能大概是480万吨,在全球6个国家有17个生产 基地啊,那目前的海外的战略中心呢,主要以东南亚。 00:16:01为主。