国泰海通农业：白鸡板块中报复盘与景气展望

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2025年上半年白鸡产业链全环节价格同比上涨，上游主代引种断档为核心供给扰动因素；中游父母代苗均价50余套，同比涨26%，二季度仍环比上涨。 2. 2025年上半年商品代肉鸡苗均价3元左右，同比涨14%，受父母代补栏成本上行、种鸡生产性能下滑双重影响；毛鸡均价7.4元/公斤，同比上涨，出栏量、均重受天气、疾病影响下滑，7-8月为消费淡季价格环比回落。 3. 白鸡板块中报盈利显著增厚，圣农发展2025年二季度净利润2.6亿，同比增26%；益生股份二季度净利润2亿，同比增约10倍；仙坛股份二季度净利润破1亿，同比增41%；民和股份二季度微亏3000万，同比大幅减亏。 二、供给端展望 1. 行业经历2024年末-2025年初、2025年上半年两轮引种断档，为后续景气上行提供支撑；父母代种鸡存栏仍处高位，但海外高效品种占比减少、老鸡占比提升，生产效率下滑。 2. 后备父母代种鸡存栏自2025年2月后持续下滑，2月近100万套，6-7月维持60余万套，较高点下滑约40万套，同比降约40%，预示未来父母代供给将收缩。 3. 2025年二季度父母代种鸡存栏同比降2.5%，高峰期产蛋率降5-10个百分点，商品代苗产出低于预期；2025年7-8月父母代种鸡淘汰节奏延后，预计中秋节后补栏积极性回落，四季度商品代苗供给支撑增强。 三、需求端与板块展望 1. 白鸡需求处增长赛道，鸡肉替代猪肉、白鸡替代黄鸡趋势延续；2025年国内鸡肉进出口格局逆转，出口首次破100万吨，同比增41%，进口同比降30%，2025年上半年出口68万吨，同比增53%，进口34万吨，同比降20%，出口为国内消费带来增量，且消化低附加值库存。2. 2025年下半年毛鸡价格中枢或抬升，同比好于去年，2026年上半年价格仍有望进一步上行；中上游种鸡业务标的受益更显著，下游熟食标的产能释放+出口、C端渠道高增。四、风险与关注 1. 终端消费季节性波动可能影响短期毛鸡价格表现；父母代种鸡延迟淘汰节奏或持续，或影响供给收缩进度；国际贸易政策变化可能对鸡肉出口产生扰动。五、后续安排 1. 本周每日8:15将推出其他赛道中报分享，面向国泰海通证券正式签约客户内部学习使用。 二、音频原文（转写） 欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任 市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 嗯，好的，呃，各位投资人上午好，呃，欢迎参加福特海通农业，呃，本周举办的这个中报点兵的一个会议哈。然后。呃，我是博泰海通国内分析师李冰心。今天的话呢，主要汇报一下白羽肉鸡这个赛道啊。 然后摆机的话呢？呃，我们一直呃强调的是上游主脉啊是 决定。行业供给的一个核心环节啊，那事实上。在上一轮引种断档之后，我们也一直在。 提示这样的一个白机减去上弦的基本。啊，那么 呃，因涉到行业的话，我们也看到事实上。在 从去年呃这个四季度开始哈。呃，这样的一个上游的一个主代理品种。 那它的一个影响就已经开始传达到中游重带环节了。啊，所以我们看到 凤代苗的话呢，从去年四季度一路上涨，然后在今年上半年一直都是维持高位啊。那我们也是。啊，继续。 关注 这样的一个中游的一个价格上涨。啊，以至 啊，这样的最上游的一个供给缩量的影响。啊，持续的向下游去传导。あんな。 关注后续终端机构价格的一个上涨的一个机会哈。嗯。啊，首先的话呢，还是先。就中中报的一个情况，包括今年上半年。 行业整体的运行也对。呃，领导做一下复盘。啊，那首先的话呢，是从 行业的一个。呃，情况来看，我们会发现 整个上半年呢，其实白垩纪产业链各环节的价格都是迎来了一个 同比上涨的一个表现的。 啊，其中呢，特别是中游的父母代种疫苗。像整个上半年呢。行业的父母在你要听讲。啊，是在 每套五十块钱出头。 同比上涨的幅度呢？呃，达到了百分之二十六。啊，那么 其中我们看到，如果细分季度来看，我们看到二季度其实它的价格环比一季度。啊，仍在继续上涨。 啊，那这样的一个中游父母带苗的一个景气上行。主要还是受 uh 这个二四年末到二五年初哈。每三个月的一个主单引种。蛋挞导致的。 那么。呃 再往下游去看，我们发现 呃，是像商品带的肉鸡苗。啊，在上半年呢，价格 也是好于。去年同期。 啊，那么 整个上半年呢。行业的肉鸡苗均价差不多在三块钱左右。同比上涨了百分之十四。啊，那么 这样的一个上涨，一方面啊受 啊，我们说 呃，中游。 呃，父母带总机的一个。呃，这个补完的成本上行有关系。另一方面的话呢，也跟行业反馈的。就是当前总机的生产性能下滑。 而导致商品代苗的产量在上半年整体是低于市场预期的。あ 这样的一个双重的一个影响叠加。然后再往。上下游的这个 呃，漏毛机环节来看呢，整个上半年。 做毛机的均价 是在每公斤七块四。同比上涨的 这个百分点。啊，那么这样的一个上涨。啊，事实上。 啊，主要的还是因为整个上半年呢。标志的一些。这个 不敢啊。呃，受到天气包括疾病因素的影响。 啊，出栏的。无论是从数量也好。还是从出栏的均重也好。整体都是有所下滑的。 那么 呃，当然了，如果往最新的这个 六七八月。七八月份来看，因为 整体的话呢，是处于一个 呃，终端需求消费的淡季嘛，啊，受学校放假的影响，所以价格环比来看。啊，是呈现回落的。但是在这样的一个回落之后啊，如果往后面展望，我们觉得。 呃，整体的一个价格。啊，依然能够迎来一轮。这样的一个季节性反弹之后的话呢。だい 進一步去。 啊，回到这样一个供给。呃，就是品种受到的一个核心逻辑上面来。对，然后如果从 呃，行业的这个价格弹性来说呢。事实上，它也符合过往。 啊，我们说白金。呃，这个周期 嗯，表现的一个规律啊，就是说。在最上游 呃，主贷引种 受到扰动的一个情况下呢。从价格的一个弹性上来说，越往上游。 啊，它的一个价格弹性。啊，事项也会更大。那在今年整个上半年也表现出来了这样的一个。课程跟规律上。 然后。呃，如果我们去看 uh 白鸡板块啊，核心的。这一些下冲刺。啊，包括 呃，圣龙发展。 一生股份 联合股份 先谈股份。诶，以及合邦股份嚟嘅情况来看。哦，我们会发现。呃，上半年呢。 ええ 这个很 聚焦在 中上游 总研业务的 这样的一个标的。啊，包括一生。包括民和。啊，他们在价格环节的。 呃，价格层面的一个受益幅度。会更显著。啊，比如说像 呃，整个 呃 这个一二季度来说呢。一生啊，他的父母拜年，跟商品拜年。 呃，业务 嗯，整体。上涨幅度呢？差不多在。是几个百分点。 啊，然后呢？联合的话呢，专注于做商品代名。它的一个上涨幅度差不多在十几个百分点。oh 那么往下来看呢，当然。 像圣龙。他的这个肌肉环节啊，以及先谈的肌肉环节，同比来看依然是一个上行的。啊，那意味着今年。呃，肌肉的一个紧致中枢。 啊，也是同比抬升。那另外的话呢？呃，如果从销量的一个层面来看，我会发现 唉，这个。下游环节 啊，它的一个走货，包括订单的一个节奏加速。 是更加显著的。啊，比如说在一季度的时候呢。呃，先谈的一个熟食销量。啊，同比增长了大概百分之七十二。 盛隆的熟食销量呢，同比增长了百分之四十八。那么到二季度的时候呢，先谈的时候是销量是同比增长了。百分之九十。うん。 然后。盛隆的首次销量呢，同比是增长了百分之三十九。当然，整个销量增长一方面跟 行业的。这个表现是有关系的，另一方面也跟 两家公司啊。 在熟食环节的一个。呃，产能释放。啊，是息息相关的。人类之中。 先谈的话呢，主要是自建的这个产能逐渐的开始。向量了。啊，开始投产。然后，圣农的话呢？ 主要是因为在去年。はい。这个收购并表的这个太阳股。啊，带来的一个 增量同时呢在 呃，这个几个高附加值渠道，比如说像出口渠道。 啊，以及C端渠道。保持着一个比较高速的一个增长。那么 呃，最终呢映射到整个上半年白鸡板块的盈利来看。and 很快的一个。 呃，净利润。同比 啊，是显著增厚哈。啊，那么其中呢，如果从 Um, 呃，净利润的一个层面来看。呃，其中，呃，最新的二季度 呃，这个盛隆的一个净利润 啊，口碑后是在 呃，差不多2.6个亿。 同比增长了百分之二十六。一生的话呢，是做到了两个亿，同比增长了啊，这个大概十倍。呃，仙潭股份的话呢 诶 嗯。这个在二季度的时候，利润是突破了一个亿，哈，同比也是大幅增长了百分之四十一。 那明河的话呢？呃，在 二季度哈是 呃，微亏的一个表现啊，大概亏损。限额是在三千万。但是如果同比来看，依然是 大幅减亏的一个状态啊。 所以整体而言，整个上半年哈白棋板块的盈利。啊，是呃，有了显著的一个增厚哈。那以上的话呢，是对整个上半年白金行业以及 啊，上升的一个。这个中报的一个复盘啊。 那如果那我们再往 呃 下半年。啊，包括明年。呃，这个行情做一个展望的话呢。呃，那 我们可以分别从供给端跟需求端来看哈。 首先是供给端啊，我们说。行业的话呢，在 呃，过去一年多的时间内，已经经历过了两轮的阻断，一种断载。啊，呢轮咧。是在24年末到25年初的三个月。 第二个呢，是在今年上半年五个多月的一个。呃，这个状态。那事实上，两轮引种换挡的。叠加 啊，是构成后续白鸡景区上行的一个非常重要的一个支撑。 那如果细分来看，首先是父母带环节啊，我们知道上半年其实。点击度已经在持续兑现了。啊，但 呃，这个映射到供给端的一个情况来看。啊，没发现。 呃。这个 呃，对于 父母在聊价格而言。啊，最直观的。供给端的一个指标是主贷总机的。 存栏量。那如果从协会的这个存单量数据来看。现在。呃，全国的一个主办专项传媒依然是 维持在一个比较高的一个位置哈。 啊，这样的一个月。诶 表现的一方面是得益于。呃，这个 呃，这个中游的父母代表。呃，因为价格一直都很不错，所以行业呢。 呃，不舍得淘机。啊，另一方面也是因为品种一直得不到有效的一个补充，所以行业呢。对于这个总机进行了延迟淘汰啊，包括换旅。啊，那么 呃，但是这样的一个情况下呢。 ええ。对于主贷待产存单的这个表观数量，还能够维持在一定的 水平。但是如果考虑到这里面的一个品种结构的变化，也就是说高效率的海外品种占比是在减少的。同时呢，考虑到 呃，这里面 老机占比的一个提升。 啊，这样的一个 诶 因素的影响的话，我们预计哈。呃，事实上目前在产的统计生产效率。应该是。啊，有所下滑的，但是像 呃，我们刚有提到上半年也体现出来了这样的一个特征。 oh 不是。那么同时呢，如果对 呃，主带的一个存栏进行进一步的探究呢，我们会发现。行业的这个后备存能量 在今年二月份的时候就已经。打疯了。 那么在二月之后呢？后备存栏是持续环比下滑的。态势哈。啊，比如说在二月份的时候呢，行业的后备仓的量还有接近一百万套。 你那么高。呃，这个四月份的时候呢，就已经降到了。啊，不到八十万套，五月份的时候呢，降到了六十万套出头。呃，六月。 七月啊，依然都是维持在六十几万套的一个表现，意味着。从目前来看呢，后备产能量对比二月份的一个。高点。是。 下滑了差不多四十万套。呃，同比降幅呢，差不多在百分之四十左右。而后备存的量，我们知道它对应的是。嗯。 段时间后，新开产的。总机数量的补充。所以后背存难的这种走势啊，一定程度。也预示着未来再产存栏的一个变化方向哈。 对，然后所以呃，巨占的一个因素啊，同时。考虑到今年上半年一轮更大的民众上涨。呃，预计在今年四季度前后开始。进一步传导到中游的父母带环节，所以我们对于 设计部之后的。 呃，这个红带苗我们认为 一台。呃，可能会在当前的一个 高位下实践。实现进一步的一个上涨啊。那么我们再往下游的这个商品带来看。 呃，决定商品在。苗。供给的一个核心指标呢？呃，