国泰海通证券 国泰海通农业 生猪中报汇报亏损的绝境 蓄力的起点

00:00:42 静蓄力的起点目前所有的均处于静音状态下旨播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:01:23 啊各位投资者呃大家晚上好，欢迎参与大家参加这个国泰海通农业的呃这个电话会议。那么这周对于我们所有的投资者来说，他最重要的应该就是这两天呃，我们看到几乎所有的养殖上市公司，他们都发布了这个中报的这个业绩预告。那么我们应该看到有呃13~14家公司，我这边已经收集到了应该有12~13家公司，他们都已经发布了自己的中报业绩预告。所以这次电话会议的主要内容就是我们来看一下，呃中报业绩预告能够带给我们一些什么样的线索，以及二季度整个行业发生了一些什么样的变化。 00:02:00 呃，那么在这里面，这个呃我们分成几个呃就是大概两个方面来来介绍整个二季度的情况。 00:02:07 第一个就是我们先介绍量的变化和价格的变化，第二个就是我们来分，我们来分析整个中报或二季度行业发生的一些这个呃变化的线索。 00:02:18 首先咱们先来看这个在今年二季度的量和这个价格的变化，那么每个公司应该他们都在这个呃，应该在。四月的这个10号之前发布他们的呃这个上一个月的这个月度报告了，我们可以如果说我们现在看到应该说除了德康农牧以外，其他公司都已经发布了自己的这个 月报。我们如果来看呃456月份三个月份呃这些这13~14家公司里面，他们在二季度出栏量是多少呢？大概是4841万头，然后这个出栏量在去，呃，这样的这个这些公司的出栏量在2025年的二季度是多少呢？大概是4000，呃，大概是4600。74万头， 00:03:03 也就是说我们可以在今年二季度，我们可以看到整个行业，他们应该从出栏量的角度来说，他们是多出了3.57%，这个是我们看到在一个比较差的一个季度。4月份的价格应该达到了8块59月份价格达到了9块钱。这中间我们看到每一个集团厂在今年的这个二季度，应该他们都对这个供应量的增加出了一份自己的力量，对吧？也就是说整个出栏量其实是增加的。 00:03:29 然后再一个就是如果我们从整个结构上来看，应该说结构上，我们在很多的公司上，我们能够看到仔猪的出栏量是往下走的，或者说是不披露，应该说往下走的这个量是比较明显的，因为我们看到当整个的出栏量受到。呃，受到调控或受到这个监管的情况下，应该说大家不约而同地都是对仔猪的这个数量有一点调整，而保留了这个育肥。所以我们可以看到今年的二季度从量的角度来说，不仅是总量的增长，同时我们会看到育肥比例的增加。在这一点上来说，应该说供应量在集团厂这边的表现是明显增长的。 00:04:10 然后第二个就是我们如果来看整个这个价格的情况，那么在今年的这个2二季度，我们可以看到全国的这个均价应该是在9块4毛7左右，这个是大家可以从万德上拉出来这个价格。那么去年的二季度的价格是14块5毛9，应该说从去年的前三个季度，整个价格应该都是在13块到15块钱之间波动，那去年这个二季度是十三十四块5毛9，所以从价格上来说，我们的价格是同比下降了35%。就在这里面我们可以看出来价格的下降幅度是很大的。 00:04:43 那么今天早上呃应该是在10点到11点，统计局公布的这个呃存栏量和出栏量的二季度数据，我们也能够看出来，二季度的出栏和存栏全都是同环比的增长，所以咱们可以看到在二季度出栏量不仅增长。育肥猪比例是增加的，猪价的大幅下跌，所以在这时候我们可以看到，在2季度有一个比较明显的整个全行业的这个亏损，那么这就是我们刚所说的第一 部分，就是量增。呃，育肥猪比例等价格大降，这是我们看到二季度的情况。当然一季度的情况其实也一，大家也能够通过已经发布的这个报告能够看出来，其实这个一季度的情况也同样是价格的大幅下降。所以说在这上面我们能够看出来， 00:05:28 无论是今年的一季度还是二季度，整个行业应该说是一个比较明显的亏损，以及呃大家可能面临着资产负债率的上升的风险。 00:05:40 那么在二季度我们在汇总了我现在手上大概汇总了10~11个公司，呃他们的这个中报和他们的成本情况，和我自己来推算的这个呃同均亏损情况。 00:05:51 我们如果来看今年二季度，我们可以说呃大家的亏损幅度都很重，而且呃我大概拉了一下过去的3~4年里面每一个季度，从每个季度的呃这个就规模净利润的情况，我们可以看到这个季度应该是最差的一个季度。不仅每一个公司他们的量量变化比较量是有增长，同时还受到整个行业贝塔下行的影响， 00:06:14 所以我们如果来进行他们的头均亏损的排序，我们可以看到，当然第亏损最少的还是牧原。我大概推算牧原在二季度的头均亏损应该是在二百六十二二百二百五十六块钱啊一头。那么呃，亏损幅度最大的有并列的几个公司，那这些公司他们齐刷刷地落在了450~500块钱一头的途均亏损。也就是说，如果我们看到他已经亏损了450块钱，相当于一公斤我能够亏损个3块多3块多钱了对吧，也就是说不太到4块钱， 00:06:50 所以说在我们看到二季度里面来说，牧原仍然保持在自己的。头均亏损最少，然后一一部分公司他们目前在二季度亏损幅度比较大，450~50万500块钱一公斤。 00:07:03 那么如果我们按照这些排序，我们来看到二季度的这个成本，我们看到大家的成本差距仍然比较大，这个成本方差呃并没有因为我们在过去几年农产品价格往下走，也没有因为大家的PSY提高而有一些大的变化。 00:07:20 如果说在第一梯队里面，我们看到他们基本上都围绕在11块5~12块钱左右进行波动，那这样的一些公司是什么？那如果我来看到推算的情况来看，二季度牧原的这个成本应该是在11块6~11块7一公斤，这个应该说保持一如既往的这个优秀的水平，然后后面是呃分别是神农啊健康啊，呃这个还有这个，后面还有呃这个。呃正邦呃然后他呃新希望等等这些公司，他们围绕在12块到12块五之间进行这个呃进行一个这个波动，也就是说他每个季度他们其实都落在了大差不多一样的这个水平。 00:08:04 然后再往后我们就要看到在12块5~13块5中间有一些公司，那这些公司其实和在一季度这些公司，其实这些公司的名录是差不多的。 00:08:15 这些公司可能包括是呃，东瑞。华统奥农等等这些公司，那这些公司他们应该说在整个行业里面是二梯队的这个公司。那么在这些公司，我们如果能够推算出他们的头均亏损，他们的二季度成本，然后我们来看他们的季度成本变化，我发现在二季度的成本变化里面，他们应该是一个呃同样齐刷刷下降的一个趋势，但这个趋势中间我发现他们中间也有一些方差。 00:08:43 那在中间我们看到大部分的公司，他们在二季度成本应该是下降个两毛钱一公斤。那我们看到这两毛钱一公斤的公司是什么呢？是牧原神农啊唐人神东瑞呃巨星等等这些公司，他们季度成本继续环比下降两毛钱一公斤。那这个下降速度我们可以说继续下降，但是这个速度和24年25年比是有所下行的，也就是说这个下降速度是稍微的和缓一些。 00:09:09 那么在这个今年二季度里面，我发现成本下降最明显的是我算出来新希望的这个成本，那这个新希望成本我们如果单独来看的话。它的成本是远远下降速度是远远高于行业的。 00:09:22 这中间我推测有两个原因，一个是之前的呃减值呃固定资产已经提过减值准备了，另外一方面就是刚咱们刚刚所说的，大家的整个育肥的比例增加之后，有一些公司它的摊销是被这个闲置场线的摊销是被摊平了的，摊薄了的。所以这个时候我们会以看到一些公司在前 期，他们是因为比如说我有点缩减产能啊，或者说我有一些这个闲置场线等等这些影响，如果他们未来的这个比例有所调整，那这一部分的费用会有所变化。那所以在这里面我们看到二季度我们如果看报表自己拆分能够得出。 00:10:00 几个结论，第一个就是整个行业的亏损在目前来看是一个非常差的水平，非常低的水平。整个行业亏损从250块钱，是牧原最好的整个行业最好的一个亏损阶段，然后第二，然后再往后就是三百四百，然后最差的是400~4呃450~500块钱的亏损。 00:10:18 这个是我们看到行业的几个梯队，然后从成本方面，11块五十二十二块5~13，我们看到在这样的一个梯队里面，大家的变化不大，每一个梯队里面还是这些玩家，大家齐刷刷的比较明显的是下降了两毛钱到3毛钱一公斤。这个是季度的变化。最好的变化其实是新希望这个公司有些摊薄。然后这是我们现在所看到的季报的这个情况。 00:10:41 那么在二季度里面我们看到在整个变化在整个行业里面，虽然说价格是比较低的，但是还有一些这个冲回以及不减值的情况，因为很多公司在一季度已经把减值提完了，所以二季度这个大家看到未来的远月期货商品盘面价格没有那么低了。所以说。说有一些冲回以及不减值的情况，这点和一季度相比是有一些不同的，这是我们现在所说的论述在今年的。这个二季度里面出栏量的变化、价格的变化以及中报亏损以及中报成本的一些以上的所有的这个变化。 00:11:17 那如果我们往后看的话，我们可以看到现在这个价格从7月初到7月，现在7月中旬这半个月的时间，这个价格是从呃9块五左右上涨到了现在的11块，今天应该在11块1~11块3左右。其实这个价格在这一个星期一直在这样的一个价格段上波动。我们在两个星期，在这两个星期里面，我们每个星期会已经找了一个专家以及我们自己来汇报，我们都来讲了一下在这一段时间里面整个价格上涨的这个原因。那在这个原因里面，我们能够看到价格涨到这样的一个位置，大家觉得这是不是会有一些成一些这个价格后期的回撤，以及价格不能持续原因。 00:12:01 但是不可不可不可呃我们不可否认的是，现在对于这样的一个11块多的这个成本，像牧原他们在呃他们的现金流成本是10块5左右来进行波动。那么现在这个阶段里面，以当下这个价格，牧原现在已经实现了现金流的净流入，这一点我们可以说对于牧原来说是一个可喜可贺的事情。那如果说这个价格能够。再略微好一点，或者说能够持续一些，我们可以说对于最好的那个公司，成本最低的那个公司，它能够不亏损它的利润表了。所以说在这上面咱们可以看到最差的情况已经应该说已经过去了。 00:12:41 我们在这一次会议的标题上我也已经提过了，就是呃产能去化的一个产这呃一个亏损的一个绝境，这个绝境它意味着对于所有的公司来说，它是一个亏损现金流量表也亏损利润表的一个季度。这是我们可以说这是一个周期的绝境，也是每一个公司他们对报表的一个挑战。 00:13:03 那我们可以说后面的这个价格，无论大家说产能去化与否，无论大家认为这个价格是高还是低，以及能不能持续与否，我们可以说这个价格8块5的价格呃已经过去了，我们可以说在二季度最差的那个阶段已经过去了。未来的这个时间我们都可以说比二季度都要好，整个行业的中枢应该说比二季度。 00:13:27 要一步一步抬升，当然这中间是有波折的，但是我们可以说最差的困境已经结束了。那我们如何来看待这个阶段呢？ 00:13:36 首先我们刚才提过了呃，我们在过去找的两个呃，无论是来自注易网的曾老师，还是我们上个星期请的这个永益咨询郑郑老师，我们其实都提过了在这段时间价格的一个主要原因是呃，短期的结构性变化大猪少呃大猪带着标注往上走。然后同时还有一部分这个整个行业在7月份集团厂出栏量比较低等等，以及还有温度的这些增重原因等等，这所有的这些原因，那这原因我们看到它的决胜是在什么时候？它的决胜应该是在8月份时间。 00:14:09 那么8月份在这中间我们面临的一个什么问题？首先是8月份的整个这个在下旬的需求量才能够慢慢起来。那同时呢，我们看到8月份有二次育肥的体重影响