国泰海通农业涨价系列生猪震荡向上

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 生猪是本次农产品涨价系列最后汇报品种，行业最差阶段已过，进入震荡上行通道2. 生猪成本中，50%-60%来自粮食价格，当前粮食价格易涨难跌，将抬升生猪成本中枢3. 本轮生猪价格从2026年4月20多号的8.5元/斤（绝对最低点）开启，呈现N字形震荡上涨走势，当前价格约10.7元/斤 二、涨价原因 1. 核心原因：前期四季度母猪产能去化，对应2026年三季度生猪供应量环比减少，叠加三季度季节性需求好转 2. 短期脉冲因素：肥膘差拉开，源于规模化提升、大猪存栏减少、二次育肥等行业结构变化，推动价格阶段性上涨 三、行业状态与投资线索 1. 当前生猪行业仍处于亏损去产能阶段，尚未进入全行业盈利，优秀企业已出现现金净流入，三季度利润表仍亏损但处于减亏阶段 2. 农产品涨价系列中，玉米、鸡肉已处于价格右侧阶段，生猪是最后一个度过最差阶段的品种，后续右侧行情将逐步到来 四、风险与关注 1. 生猪价格上涨过程中存在波动回调的可能2. 需持续关注母猪产能去化进度、四季度需求变化等核心变量3. 粮食价格走势对生猪成本的影响存在不确定性 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通农业涨价系列。生猪震荡向上，目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户。会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关。内容未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。呃，各位投资者，大家早上好。呃，欢迎来到我们涨价系列的这个最后一场呃，生猪这边的这个呃会议汇报。 那么我们在这次生猪这个会议汇报里面，我给它取的比较。OK，就是震荡向上。那么，而且我们在这一次整个涨价的这个系列电话会议里面。生猪也是最后一场。 呃，所以其实我们是根据一些这个行业变化来排的这个顺序。呃，农产品，然后是 呃，在现在的这个蓝莓，然后是鸡肉，然后再是猪肉。所以我们可以从这个顺序上可以看到，其实猪现在它和鸡比它的，其实它的。涨 价的时间是稍晚一些，然后它的 周期时间也会稍后一些。 那么如果我们进入正题的话，在这次里面我汇报两个，第一个就是涨价的。呃，成本中枢在哪里？第二个就是目前涨价的原因在什么样的一个。啊，理由。 那么首先我们先说这个成本。我们其实刚才提到过了，我们在这一周的周二，我们先汇报的是农产品，也就是李老师那边汇报的。呃，玉米这边的情况。那么其实从 李老师那边的汇报的总体的这个结论其实 是关于这个粮食价格易涨难跌，以及玉米价格在涨价的这个思路。 无论他是基于厄尔尼诺，还是基于什么其他的理由，我们其实可以看到。粮食价格已经过了最差的一个阶段，粮食价格。是在一个向上的一个趋势中间。那么 呃，粮食和猪肉和肉制品的关系在什么地方呢？ 呃，在这几年里面。呃，从猪肉这个品种上来说，它每下降一块钱的成本。其中有五毛到六毛是来自于粮食价格的。这个下降。 那么从二零二二年俄乌战争到现在我们看到就是。玉米或粮食这个价格处在一个熊市下降的这个过程里面。就在这个，在这里面我们可以看到。其实各个养殖企业，生猪养殖企业。 他们的成本也是在一个下降过程中间。所以这中间无论是来自粮食价格。这中间占一半的原因，另外一半的原因来自于各个企业内部的。管理。 所以说，在这里面咱们可以看到粮食价格对于 肉制品的造肉成本的价格影响是很大的。啊，所以说在这个层面里面，我们可以说呃，我们先从玉米、先从豆粕讲到了鸡肉，讲到了猪肉，这中间是从粮食到肉制品成本的传导。那么现在粮食价格涨了，肉制品的成本中枢也会上涨。那么虽然说呃，食品的这个呃，中枢的成本不一定对应的是未来的周期高点能够抬高多少，但起码我们可以说他们的成本上升影响的是 他们的呃供给下降或供给更容易去化，然后从而导致出来我们的这个周期的反转时，反转的幅度更大，或者说反转反转的时间更短。 所以说这是一个从上游到下游的一个传导，这是来自于这个成本啊。那么另外一方面，我们可以再提一下，就是我们现在这个从行业本身的这个价格，我们是处在一个什么样的阶段？我们刚才提问。提到过了，是目前处在一个 震荡上行的这个过程。 那这个震荡上行我们 呃，如果来描述它的这个震荡上行是一个什么样的状态呢？呃，我们在此前其实整轮。整轮的这个周期的这个价格最低点。可以说是在咱们今年四月。 我记得应该是四月二十多号的那个八块五的这个现货价格。那个现货价格，我们认为是 一个非常低的这个价格。大家无论是从一些公开的报道里面。还是从行业体感里面，我们都能够看到。 那个阶段的这个价格，其实是非常的这个极端。那么在当时的这个八块多的这个价格里面。我们可以看到。呃，无论是来自现货端。 还是从商品盘面上，我们看到了一些。无风险套利的。期限的行为 所以说在这个里面，我们看到四月二十多号那个价格。和现在比那个阶段的价格是绝对的最低点。 那么从四月二十多号的这个八块五的这个价格。我们兑现到现在，我我称之为这是一个。类似于是一个N字形的震荡上涨，这是我们标题给到的一个原因。那么这个震荡上学的过程是。 从八块五到了后面的五一之前，涨到了 呃，十块五左右。然后从十块五再经历了一个两个月的长时间的。阴间的过程。跌到了九块五。 然后我们看到又从九块五在六在六月底和七月初。它又涨到了十一块五，我们看到其实现在是从 十一块五回调到了十块，昨天应该在十块七左右。我们未来还会在接下来在这个阶段里面继续以这样的一个基础。呃，看旺季，看四季度的需求变好。 所以说咱们可以看到。当前这个价格是从 呃，八块五开始的一个N字形上涨。然后再从九块五开始，一个N字形上涨。后面可能再从十块。 到十块五十元，再继续一个N字形上涨。这中间是一个先快速上涨。然后阴跌，然后再上涨的过程，所以说我称之为是一个N字形震荡上行。中间我们看到了三季度的这个价格上涨。 一方面是来自于前期四季度的母猪的这个去化，那么四季度我们看到，来自于农业部和统计局他们的数据，这是我们这个行业的第一个季度的产能去化。当然第三方的数据里面也有一些第三方数据，呃，无就是钢联它的这个数据也是从四季度开始这个去化。所以说我们可以看到，在现在这个价格的上涨，一方面呢是来自于前期最底部的这个价格有一些修正，另外方一方面最重要的一个原。也就是前期的这个四季度母猪去化对应到今年三季度，我们的理论供应量从季度来说是有所下降的。 那同时呢，我们在呃猪肉这个消费品里面，它的春节之后的需求和今中秋节之间的这个需求差距是比较明显的。这是所有消费品里面来自季度性需求的这个修复。所以说如果来自于行业层层面来说，就是前期供应量的母猪供应量的这个存栏量减少对应到现在。供应量的季度性减少。 同时，季度需求性有一个需求好转。那么如果到短期这个因素，其实在之前价格上涨的过程中间，我们也有各种各样的电话会议，我们来讨论。短期里面，这个价格的一个脉冲性的N字形上行的过程中间。有什么样的原因？ 我们看到了，主要是来自于肥膘差的这个拉开。那这个肥膘差的这个拉开呢？一方面是来自于我们这个行业里面，因为规模。呃，规模化的这个提升。 养大猪的群体是有所减少的。呃，那么同时呢 呃，大珠和标珠这两个看似一样，其实是两类产品的。呃，一个。呃，一个非标差拉开，那么非标差拉开就意味着行业有。 有存栏，呃，有存栏的这个结构的变化啊，同时也有二次育肥的行为的行为的这个推动。啊，等等这个因素，所以我们会看到肥膘差的这个拉开。呃，他推动了一些行业行为的这个变化。那么他最终推动的是有压栏。 呃，有二次运费需求有等等这个结果。那么它对应的是我们的价格快速的有一个脉冲，然后最后大家再进行一个价格的这个消化。那短期的这个每次脉冲都是非标差拉开，无论是六月份。还有咱们这次八月份。 那么在我们如果总体来看。我们现在的这个生猪震荡上行。行 我们可以对应到，无论是来自于 行业层面还是来自于这个短期的。行为的变化。 他都让我们可以。做出一个举。这个决断会做出一个结论。那就是今年的二季度。 过了，那么就是生猪最差的这个阶段过了。那这个最差的这个阶段，我们可以是什么呢？一个是无论是绝对的这个价格低点过了。还是说我们对应到这一次这个这两周密集发布的这个中报的最差的季度业绩过了。 这都是最差的这个阶段过去了。所以说我们把生猪。把它做。涨价阶段的最后一个。 呃，最后一个这个地方会议。也是因为他最差的这个阶段过去。是所有的农产品品种里面，可能是最后的一个品种，最差的这个阶段过去了。因为前期的无论是玉米的最差价，最差的这个价格是去年国庆。 还是肌肉，他们已经实现了一个算是在右侧一个阶段，而生猪是我们现在目前来说是最差的阶段过去了。现在在处在震荡上行的过程。而这个震荡上行的过程，行业来说。现在还处在亏损。 还处在一个去产能的这个阶段。而他已经在从最差的阶段八块五。现在已经是到了十块十一块钱这个阶段。其实我称之为啊，每次录演中我称之为。 这是类似于是我们上证从两千六百点。到两千八、两千九百点的这样一个过程。但是他还没有到。所有的这个群体开始盈利的这个阶段。 那么对于呢，现在这个价格我们可以说。呃，一些最优秀的这些公司。他们的现金流量表可以说是有一个这个净流入的阶段，但是大家的利润表在今年三季度还是一个亏损阶段，它那只是一个减亏的这个时间。所以说我们可以在生猪上来说，这是一个震荡上行，大家等待着这个盈利，等待着呃这个现金流净流入的这个一个时间。 所以说在这个里面，我们可以说从粮食到鸡肉到猪肉这中间，所以大家的右侧是 逐步的就到来，而生猪我们认为过了最差的一个阶段，大家可以说认为这是一个震荡上行，持续开始减亏的一个时间段开始。那么以上是我这边这个汇报，欢迎大家继续关注我们下个星期国泰海投农业的接下来下一个阶段的这个汇报啊，谢谢大家。感谢大家参加本次会议。会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容。仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。 国泰海通证券不承担因转载、转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做 出投资决策。