国泰海通农业涨价系列 玉米底部向上

发布时间：2026-08-25 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 玉米价格2025年处于2020年以来底部，当前现货价约2300元/吨，仍处偏底部，后续有上涨空间 2. 2025年5月以来玉米价格走弱，核心原因是陈稻投放替代饲用需求、高粱大麦进口增加、低质小麦流向饲用替代市场3. 8月起玉米价格趋于平稳，后续上涨驱动来自国际玉米期货上涨、小麦托底政策、厄尔尼诺天气可能带来的产区风险 二、投资线索 1. 上游种子环节：重点推荐玉米种子公司康农种业，其抗性品种有望在厄尔尼诺年份获较好表现2. 种植环节：北大荒、苏垦农发等种植公司或受益于农产品价格上行3. 饲料环节：具备强议价和成本控制能力的海大集团，在原材料波动中有望提升市占率 三、风险与关注 1. 厄尔尼诺可能导致雨带紊乱，影响玉米生长、收割，甚至引发霉变，压制产量2. 玉米需求可能因替代谷物投放、进口增加而持续承压 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通农业涨价系列玉米底部向上，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用。不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存国泰海通证券未授权任何媒体转发。此次电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利，国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损。 损失及责任市场有风险投资需谨慎提醒广大投资者谨慎做出投资决策。好的，各位投资人早上好呃，我是国泰海通农业分析师林一丹。那这周呢，我们开启了我们的涨价系列电话会议，哈，我们聚焦在呃，具备涨价潜力，或者说是呃已经呃有一些涨价动能的呃农产品，那包括一些，比如说植物啊，玉米啊，蓝莓相关的也包括一些动物啊，比如说像猪鸡相关。那今天第一场呢，我们就聚焦在这个大宗农产品玉米这个领域，呃，由我给大家汇报一下就是玉米的这个情况，和后来呃和未来的这个趋势哈，其实从今年年初以来，就玉米价格曾经有一段就相对比较强势的涨幅，但是呢，从5月份开始啊，就是玉米的，不管是期货还是现货啊，总总体就走的比较弱势了，那前期走强的话跟去年的整个呃玉米，特别是华北的这个产量稍微有些压力啊，有一定的关系，而且我们去看就玉米，整个价格从2020年到现在啊，就2025年应该算是这些年的非常底部的位置啊，靠近2000块钱一吨的这样的一个位置，所以呢，目前来看，呃我们看玉米价格在2300左右，这个位置其实也是偏近底部啊，所以如果说底部真的有动能能够往上的话，这个空间应该是比较大的啊，这是我们看到的就是呃玉米前期的这个呃，一度小涨价，但是5月份以来走弱的原因是什么呢？ 就主要是有这几个原因，哈第一个呢？确实是有这个陈道的投放的原因，就是从5月开始就是国家开始。呃，这个有首轮呃拍卖啊，然后呢去拍这个陈道，那这个稻米对于市场的呃冲击其实也影响讲了玉米的私用，呃就 是替代了部分的这个玉米的饲用需求啊，所以呢，这个对于玉米的价格相对没有持续上涨，或者说相对走弱其实是有一定的影响的。第二呢就是进口谷物的影响，因为我们刚刚讲到从年初开始，大概有三到四个月的时间，就是玉米价格持持是持续走高的，所以呢，其实从进口端，虽然我们就是玉米总体的进口量不是特别大，但是在高粱和大麦这个方面就是整个进口的，这个数额还是呃相对呃比较提升比较明显的，所以这个使得就是整个叫四用谷物的库存在呃五到6月份的话有一个相对呃小高峰啊，那所以就对玉米整体的这个需求其实是有一定的这个下脱的这样的作用，哈，然后第三点呢就是新麦上市，因为每年的话这个冬小麦，它是五到6月份成熟嘛，但那这一波这个上市之后呢？ 我们看到就是因为前期啊，小麦不管是播种期的这个呃，有一些这个发发育不良的这个情况还是收获期的这种呃英语的这种情况呢，所以就是有一部分小麦，它不太符合，就是做面粉的这个需求，所以呢就是这部分可以说叫低质的小麦呃流向了呃四用替代的这个市场，那我们说小麦和玉米其实在饲料里面是具备一定的替代卖的效果啊，所以这个对于呃五到6月份的这个玉米的需求又造成了一定的冲击，所以我们看整体的影响呢，主要是需求端的呃，这个影响对于呃玉米的整体的这个需求啊，就有一定的这个下坠啊，所以我们看到就是玉米价格哎没有延续前期，比如说呃这个春节之后的连续上涨的这个趋势是反而呢，在这个位置震荡有一些下行啊，那从前期可能2400的，甚至是接近2500的这个一吨的这个现货价格的水平，那开始往下走到2300左右这个水平，这是我们看到的，就是前期这个玉米可能呃有一些波动的这个原因，那我们看到最近哎又发生了一些变化啊，就是我们看到进入到8月份开始啊，整个玉米的价格，总体又相对走的呃会更更稳一些，或者我们往后看的话，我们觉得玉米其实网上还是具备一定的突破的空间，那一个就是外部的原因啊，就是我们在呃这个刚刚过去的这周的周报，里面也提到了就是国际的cbot的玉米的期货价格其实也开始呃，创创了这个最近的新高啊，那主要是因为其实像美国农业部啊，这个月度的报告也讲到了整个呃美国玉米的这个呃种植单产啊，可能不是那么的，没有之前的预期，那么满啊，就可能有一点减产的这这个影响再再加上就是包括俄乌冲突等等，有1些因素啊，那像呃这个像俄乌地区的这个两次出口稍微会受到一些影响，再加上地域像美伊冲突，这个对于呃原油价格的拉升又进1步拉动了乙醇的需求，所以我们看到就是呃美国的玉米的这个期货价。 价格其实是最近其实是涨的比较多的，那这个毕竟中国的玉米不是说完全自给自足，或者说是一个封闭的市场，所以我们看到就是海外的这种玉米价格的上涨，其实对于国内的这个玉米价格的上涨，其实也有一定的拉动的作用，这是我们看到的就是呃外盘其实对于国内的近期的一个影另外一个方面呢，就是我们看到就是政策在小麦上面的托底啊，因为前期小麦价格其实也一度走低，那么在8月上旬的时候呢，就河南就已经开启了这个小麦最低收购价的预案，然后也开始真正执行了这个小麦的收购，所以呢，就是整个小麦的价格呢，也止跌反弹了，那我们刚刚讲到就是玉米前期价格下跌的，有一个原因，就是看到这个小麦这个这个供给的冲击啊，以及小麦低价对于玉米价格的这个拖累，那我们看到就是小麦的价格的止跌，反弹的话其实对玉米的这个价格其实也起到一定的支撑作用，那往后去看的话，其实可以说叫最大的不确定性或者影响的变量，因此其实是在天气这一块这段时间，大家其实非常关注厄尔尼诺这个气候，那确实是我们看到从权威的气象组织监测目前太平洋的海水温度来看的话，接下来即将发生的这个厄尔尼诺应该是从强度上面来讲。 可以称得上是几十年，甚至是有一些媒体是或者说是有一些权威机构是报道说是150年啊难遇的这样的一次厄尔尼诺的强度，所以在这种强度之下呢？确实是对于农产品的生产其实不是那么有利啊，那么呃这个其实看今年虽然今年厄尔尼诺影响到目前为止啊，就影响还不是那么的明显，但是其实今年的部分区域已经有这个气候异常的这个情况了。那如果说后续这个气候的恶劣情况进一步演化的话，我们觉得对于中国国内的玉米市场的话，最大的影响就是雨带紊乱，倒不是说会一定出现非哪个区域一定确定性的干旱或者说涝灾？ 那如果说出现这种雨带紊乱的情况的话，可能对于产量也非常不利，因为比如说，像玉米生长过程中它是需要在生长过程中有一定的高温，然后有一定的降水，那它这个玉米可以发育的非常的快，然后到收获期，也就是每年大概9月份左右啊，是需要有一些秋高气爽的相对比较干燥的少阴雨的这种气候的，但如果说这种呃异常的气候现象造成的雨带紊乱有可能就出现，比如说该生长期的时候啊，这个不种，然后生长期的时候，这个降水很少，那这个玉米本身灌浆不足，或者说它的籽粒非常不饱，不饱满。 对产量在前期就造成一定的影响，那在后续，如果说在收获期没有呈现出干旱，呃或者说相对偏干燥的这个趋势反而是连续阴雨连绵的话，那就会使得就是玉米在收获期第一，收割期很难下地，而这个收割进度非常偏慢。第二呢就是玉米本身，它可能会出现比较严重的霉变的。的情况影响整个玉米在后续呃一些应用场景里面的这个呃作用的发挥，所以我们觉得市场其实对于产区的天气还有单产的前景。目前的这种担忧情绪其实是有一点加重的，所以这是我们对玉米价格后续啊，我们觉得在这个位置其实具备底部呃向上的呃，有一定的这个空间的这样的一个核心的表现啊，那从长期趋势来讲的话，确实是国内的玉米种植，种植面积来看很难再大幅的扩张，那呃主要是因为受益于这个这个受制于耕地的面积的有限哈，那我们觉得就在面积这块其实嗯是非常有限制的，那核心可能去看一看单产的提升单产，提升人力可及的。 比如说国家一直在讲啊，这个种业振兴，包括我们会去使用一些这个呃更为精细化的这个种植技术，包括一些机械的辅助，那人力不可及的可能更多的是天气方面的影响。这也是我们看到接下来可能最大的这个影响因素。那从需求端来看的话，对于玉米整体的需求不然不管是全球还是国内来看的话，总体保持向上的趋势啊，因为玉米第一大需求就是饲料，用我们看到的猪鸡牛羊包括很多水产它的呃，这个饲料里面必须有玉米的成分。 所以我们看到就是玉米整体的私用需求，这些年是保持应该说是近呃几十年吧，就是保持上涨的趋势，而且这个趋势目前没有看到镜头，第二呢，就是我们看到就是呃，这个玉米其实在深加工需求方面，那这个可能在海外更为明显，比如说它生产出玉米乙醇，具备1定定的替代啊，这个原油的这个功能啊，所以就是我们看到就是像呃，比如说美伊冲突啊，那这个带动原油价格的大幅的提升，其实像一些能够去做生物柴油的，或者说能够有一些替代原油的这种农产品，呃的产成物其实价格是上涨比较多的。 那我们看玉米可以生产乙醇，包括大豆啊豆油棕榈棕榈油，其实都具有这样的特点，所以像这种外部的冲突的事件对原油价格的影响其实会进一步影响到农产品的需求。那从长期趋势来讲的话，玉米深加工的需求确实是在扩张，我们看到现在除了像呃乙醇之外。其实有很多的这个大家其实日常也都接触到的，比如说一些代糖的产品，什么赤碱糖醇呐这个呃这种各类的糖，然后包括像抗性糊精啊等等。其实它的原材料都跟玉米相关啊，那这是我们看到的，就是总体在需求上面的中长期的趋势，所以我们觉得玉米的这个供需角度来讲的话。 那就是长期呃相对走强，我们觉得其实是相对有具备坚实的基础的，那短期我们去看的话就是其实核心去看我们刚刚讲到的一些因素。比如说外盘的影响，包括政策的一些托底，然后包括接下来可能会演变相对比较恶劣的气候的这样的一个影响。那对于就是投资角度来讲的话呢？我们觉得就是玉米，其实它的产业链是影响是相对比较多的，那上游的话主要影响到，比如说像种子这个环节，所以我们今年有推荐一个玉米种子公司叫康农种业，其实跟我们刚刚讲的逻辑也有一定相关性，因为呃，整个玉米生产啊，我们看到就是国家也很重视，然后呢玉米这个农民也希望玉米的产量有比较好的表现，但是外部的气候确实是相对恶劣啊，那给玉米种植提出了越来越高的挑战，这个时候有相对抗性比较强的，就是比较能够抗住各种旱灾涝灾的这个品。 品种啊不管东西南北风，我都能有比较好的产量表现的品种，那在这个过程中确实是受到市场的欢迎。所以康农种业的康农育8009这个品种，那是作为公司代表性的品种，确实是我们觉得在今年这一茬的这个销售季里面也有希望获得比较好的表现。所以像上游的产业链里面像康农种业这样的标的，其实我们是重点提示的，然后在种植这个环节本身跟粮价相关的，有一些产业链上面的公司，比如说像北大荒啊，苏可农发，我们觉得整体农产品的价格上行呢，呃也给他们塑造了一个相对比较好的，而这个外部的环境啊，有利于这个公司在业绩上面呃，感受到一些更为轻松的上涨的推动力啊。 下一个的话其实包括玉米的一些使用方，我们看到像饲料企业其实在今年上半年，特别在一季度的时候很明显大多农产品的价格上行。那当然，对于大多数的饲料，企业来讲会有一定的压力，但是这个过程中就会产生非常明显的分化。有一些啊，这个采购能力比较强，议价能力比较强，配方调节能力比较强的。比如说，像饲料公司类似于像海大集团，它可以有呃相对强的原材料成本控制能力，反而在这