国泰海通农业涨价系列 白鸡景气可期

发布时间：2026-08-27 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 白羽肉鸡行业经历两轮引种断档，第一轮为2024年末至2025初（美国、新西兰因禽流感断档3个月，替代为法国），第二轮为2025年末至2026年6月（法国因禽流感断档，祖代引种持续为零），两轮断档叠加缺口扩大，支撑行业景气上行。 2. 上游父母代种鸡已兑现景气：安伟杰系父母代苗2025年9月成交均价每套20余元，2025年末涨至40余元，2026年以来维持50元以上，益生股份等相关企业2025年四季度至2026年上半年盈利强劲。 二、投资线索 1. 供给端传导路径：一是量缩，2026年1-5月海外祖代引种为零，国内祖代更新量同比缩减19%；二是生产效率下滑，2026年上半年种鸡高峰产蛋率下滑5-10个点，种鸡年龄结构偏老，支撑中游苗价高位运行。 2. 成本端传导路径：安伟杰系父母代种鸡向商品代苗扩繁系数为1:120，每套父母代苗补栏成本上涨约30元，将使商品代苗出苗成本涨约0.3元，带动毛鸡出栏成本环比涨0.2元至3.4-3.5元，当前毛鸡价格不足3.5元，成本支撑明显。 3. 需求端支撑：2025年白羽肉鸡贸易首次从进口转出口，2026年上半年出口量同比增约60%，预计全年出口量达140-150万吨，占国内白鸡产量7-8个百分点，出口部位与海外消费偏好互补，价格优势明显。 4. 价格节奏展望：2026年9月受国庆中秋备货旺季支撑，鸡价温和上行；2026年四季度起供给、成本端传导逐步显现，2027年上半年为第二轮引种断档发力窗口，鸡价乐观，或与猪价共振上行 三、风险与关注 1. 禽流感疫情可能导致后续引种断档或生产受损，影响行业供给格局。2. 国内白鸡消费增长或不及预期，出口增长持续性存不确定性，影响需求支撑力度。3. 行业产能调整节奏可能快于或慢于预期，若产能提前恢复，将弱化景气上行力度。 四、其他提示 1. 本次会议内容仅供国泰海通证券正式签约客户内部学习，不得外发，市场有风险，投资需谨慎。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国泰海通农业涨价系列白鸡景气可期。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明：本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。 未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。 提醒广大投资者谨慎做出投资的决策。啊，好的，呃，各位投资人，上午好，欢迎参加国泰海通农业举办的涨价系列电话会议。哈，呃，我是国泰海通农业分析师李玉欣。啊，今天的话呢，给大家。 再讲一下这个白鸡板块的一个景气度观点啊。那我们知道。呃，白羽肉鸡行业呢，在过去 呃，一年多的时间里面啊。已经连续经历了两轮的一个。 呃，尹总断档。啊，那么 呃，第一轮的话呢是在二四年末到二五年初。呃，大致三个月的一个时间。啊，我们的这个 传统 呃，引种来源国美国跟新西兰。 啊，由于当地呢发生了高致病性禽流感的原因。那导致引种断了三个月。那么。诶 之后的话呢，我们是转从法国。 作为一个 呃，引种的一个替代来源渠道哈。那么二五年之后呢？呃，事实上法国也成为了国内。呃，安伟杰系，也就是说这个海外品种唯一的一个品种来源了。 啊，但是在这期间呢 呃，法国呢在 去年十二月的时候，也因为发生了禽流感。啊，导致严重断档。啊，对吗？就是导致的在今年开年一直到 六月份的时候呢。 呃，国内的这个组代银种一直都是持续为零的一个状态啊。那么呢？这样的一个两轮的一个引种断档的叠加，同时呢，一轮比一轮的引种缺口应该来说是进一步扩大的。这样的一个情况下。 是构成了我们从 呃，生产端视角 去判断白鸡后续能够迎来景气上行的。一个非常重要的支撑。啊，那么。呃，从行业的一个 实际运行来看，我们也能够 观察到。 呃，那么在第一轮。呃，也就二四年末到二五年初第一轮林总断档之后呢。啊，我们看到其实 i 到中游的这个。呃，父母带。 总机你要开始啊。啊，就已经。嗯，在去年九月份的时候，迎来了一波景气度的一个兑现。那价格呢？ 是从 二五年九月 之后开始一路高歌猛进啊。我们以安伟杰系品种为例哈。啊，这个品系的父母带苗家。是从 二五年九月份 呃，成交均价在每套二十几块钱。 到涨到二五年末的时候呢，是涨到了四十几块钱。啊，整整一个季度的时间，可能价格就已经翻了接近一倍。那么。呃，二六年 呃，一直到现在哈。 阑尾节系的父母带种疫苗。成交均价呢，基本都是在 五十块钱以上。啊，运行的。所以。 其实我们也能够看到哈。呃，受益于上游总园业务的一个强劲表现呢。呃，像益生股份。啊，他的一个业绩是从去年四季度。 啊，一直到今年上半年。整体的一个盈利表现都是。非常强劲的。对，然后。 呃，像这样的一个 呃 两轮的引种断档的一个影响。啊，包括中游父母代苗目前的一个景气对。景区都有一个兑现啊。啊，如果那我们去提前研判一下下游。 包括终端的一个机动价格的话呢，我们觉得 这样的一个。呃，行业的供给端变化。啊，至少会从 两。调路径。 去影响后续的一个揭露价格。那首先第一条呢是。从。呃，这个大家比较熟知的哈，就上游供给。 收缩这样的一个逐渐向 中游包括下游去传传导。啊，那么 呃，这样的一个传导的话，我们觉得 ええ。还需要可能我们去细分两个方向，一个就是整体的一个引种量的一个缩减。啊，比如说在第一轮的话呢，我们知道银总断了。 三个月。然后如果从量这个角度影响更大的，应该是第二轮，也就是今年上半年的银中段档。那我们观察到。像今年上半年一到五月呢。 呃，海外的银总量一直都是零嘛。那这期间尽管。国内的。自繁的这些科宝品种。 啊，包括国产品种。能够做一定程度上的补充。但整体的一个组态更新量依然是同比缩减的。大概百分之十九。 那么除了量缩以外呢，这样的一个引种断档。导致的品种结构变化。进而导致的。整体的总机生产效率的一个波动。 啊，这这两方面的影响。呃，我们觉得会共同 uh 继续往 中游再往下游去传导哈。那包括总计生产效率这一块呢？呃，根据国家可信的 这个统计数据。 像整个上半年。总机的一个高峰产量率。大概是下滑了。呃，五到十个点左右。 那说明。呃，尽管 嗯，这个从表观的这个待产存栏，我们还没有看到。明显的一个边际下滑。但是由于高效率的 还有这个海外品种占比下降。 同时呢。行业通过延长淘汰周零啊。导致老机的一个占比提升。所以生产效率的一个下滑已经先在。 行业中有所显现的。那这也。从一定程度上解释了，就是中游父母带苗持续强劲的一个。非常重要的支撑。 所以如果从量缩这个角度而言的话呢，往下半年到明年上半年。会是 第二轮引种断档开始发力的一个非常重要的一个时间窗口啊。那也会呃。对后续的一个肌肉价格。 啊，构成。进一步的一个支撑。那我们说，呃，它还有第二条传导路径哈，就是对下游的肌肉而言。第二条路径呢是。 啊，基于中游父母带苗的这个价格上涨来看的。啊，因为我们刚也提到了。呃，中年妇女带苗呢是从去年九月份。呃，每套二十几块钱。 啊，想到呃 去年末。啊，已经是四十几块钱。然后今年。呃，截至目前都是在五十块钱左右的一个水平运行的。 那意味着对于中游的这些父母代种情场而言。他的补栏成本 每套是涨了。呃，三十块钱的啊，也就翻了一倍多。啊，那么这样子。 はい。这样的一个补栏成本的一个上涨。啊，那么势必 是要往下去传导的。如果按照目前安委结息 呃，父母带总机到下游商品代苗的一个扩盘系数。 啊 一比 一百二。这个水平来算的话呢。意味着。后续呢？ 呃，每只苗的一个出苗成本。啊，这也是要上涨。大概接近三毛钱左右。那么这样的一个呃成本端的一个传导啊，也会进一步去抬升后续啊，包括商品代名，包括毛基出栏的一个整体的一个价格中枢啊。 那么呃如果是从这一个角度而言的话呢，可能我们能够看到从呃八月、九月之后啊，这个毛基的一个行业的一个平均出栏成本大致测算出来，将在环比上。行个两毛多来到呃，差不多三块四美金，三块四到三块五左右的一个出栏成本。而当前的一个毛鸡价格，我们看到其实是不到三块五的，所以对于后续的一个毛鸡价格也会有抬升的一个作用哈。对，然后所以呃这样的一个呃后续肌肉的一个景气呃抬升的支撑来自于两个，一个我们说是引种带来的一个量缩，包括呃整体生产效率的一个波动的影响。 第二的话呢，是中流父母带苗持续高位运行。啊，那么这样的一个成本。啊，需要往下游。商品带去进行一个。 啊，这个均摊。啊。对，然后呃，往后续的一个鸡肉价格行情。做一个节奏上的一个展望的话，我们认为从九月份之后呢。 呃，鸡肉价格应该整体是 呃，处于一个温和上行的一个趋势。啊，那么其中呢，在 三季度 啊，特别是在九月份。啊，会我们知道在需求端会迎来一个国庆跟中秋节前的一个。呃，背后旺季的一个支撑。 啊，那么对于 呃，从需求视角而言，对于金融价格啊，也是能够带来 呃，向上的一个。呃，比较好的一个支撑。同时。到今年四季度之后啊。 啊，应该来说。前期的这种，无论是成本端的一个。呃，传导。还是说供给缩量的传导？ 都能够在四季度之后。开始有比较明显的一个显现。那么到明年上半年的话，我们知道。呃，对应到肌肉这一个环节的影响。 他其实 是第二轮引种断档开始发力的一个非常重要的一个。呃，时间窗口哈。对，所以嗯。目前来看的话呢，对于明年上面我们是 呃，接受价格是保持一个 呃，比较乐观的一个。 呃，观点。同时呢。呃，明年的话呢，鸡肉的价格。很有可能会跟猪价。 形成一个空震上行的一个表现哈。对。な 呃，另外的话就是 呃，再补充一下就是。对于肌肉价格支撑可能。 从去年。应该来说，包括今年、明年。啊，都会有一个更重要的一个支撑。啊，就是。 呃，出口渠道的一个持续旺盛。那如果从需求端角度进行一个分析的话，我们知道。呃，国内的一个肌肉消费事实上在过去几年一直都是。持续增长的，那未来应该也是属于一个。 整体处于一个成长的赛道。但从去年开始。这样的一个需求。迎来了一块非常重要的一个增量渠道，就是在去出口。 啊，那么在二五年全年来看啊。国内的一个肌肉。贸易格局已经从 这个进口。on 首次转向进出口的。 那么 今年的话呢，依然延续了。呃，出口高景气的一个表现。啊，比如说。从今年上半年。 国内的一个肌肉出口量。继续同比 大幅增长了，大概接近百分之六十。呃，鸡肉出口呢对于鸡肉价格的支撑。同样的啊，我们认为也有两个。 呃，支撑作用。第一个的话就是。从量上来说，能够帮助去消化。国内的一个肌肉供应量。 它包括这个渠道的一个库存量。啊，这是其一。其二的话呢。呃，是基于这种。 进出口贸易的一个。呃，格局。啊，因为我们知道 呃，国国内的话呢，对于鸡肉进口可能更多的是偏好爪跟翅这样的一个。产品。 而我们的肌肉出口更多的是把 貔貅 鸡腿这样一个。在国内处于一个相对低附加值的部位。啊，进行一个外销的。oh 呃，海外的一个消费偏好刚好跟国人的消费偏好又形成了一个。 呃，结构上的一个互补。啊，因为国外的话呢。由于吃西餐。更多的一个原因哈，他们可能对于鸡胸肉 鸡腿肉是更偏好的。 所以，如果我们从 这个出口部位的一个产品价格做一个对比的话，我们会发现 海外的。就是我们出口到海外的这部分鸡胸肉、鸡腿肉。可能价格。能够卖到。 呃，这个一万多，甚至于接近两万块钱。这样的一个价格水平。up 这部分产品在国内当前的售价一吨就是在八千多块钱。所以价格上也会形成一个。 比较好的补充。那么如果根据 啊，包括美国农业部啊。啊，包括一些其他相关机构预测哈。今年全年。 国内的一个肌肉出口。出口量来说，可能能够进一步增长到一百四十。万吨到一百五十万吨这个水平。呃，这样的话呢，占国内白鸡的一个整体产量。 啊，初步占比将提到。呃，大概七个点到八个点左右哈。那已经是不容小觑的一个。啊，非常重要的一个。 呃，消费 需求吧啊 所以