深耕X线，硅基背板拓新局

深耕X线，硅基背板拓新局 探测器构筑盈利基本盘，全影像链布局打开成长空间。奕瑞科技深耕X线影像十余年，逐渐转变为以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的数字化X线核心部件/综合解决方案以及硅基微显示背板供应商。2026年上半年度公司实现营业收入16.71亿元，同比增长56.66%。其中探测器收入9.53亿元，截至2025年末累计出货接近60万台。在成熟探测器业务基础上，公司持续向球管、高压发生器、射线源及综合解决方案延伸，产品边界由单一接收端部件向X线全影像链拓展，有望提升单一客户的产品覆盖与价值量。 买入（首次） 核心部件与综合解决方案加快放量，X线新业务进入产业化兑现阶段。公司推进数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件及综合解决方案产品研发。2026年上半年度核心部件收入1.36亿元，综合解决方案及技术服务收入1.20亿元。医疗端64排及以下CT探测器/模组、高压发生器已实现量产交付，部分工业及医疗领域球管亦进入量产阶段；工业微焦点射线源2025全年出货超过1600台，3C锂电检测产品进入终端产线、平面CT实现客户销售，前期产品布局正逐步转化为收入贡献。 硅基OLED微显示背板进入放量期，合肥基地成为新增业务的重要承载平台。依托深厚的技术积淀，公司同步开展硅基微显示背板的研发、生产与销售。2026年上半年度公司硅基微显示背板实现收入3.51亿元、占营业收入约20.99%；同期公司营业收入同比增长56.66%，主要系公司新增硅基微显示背板业务收入放量，核心部件与综合解决方案需求增长所致。基于当前经营及产能规划，公司预计奕瑞合肥2026年营业收入超过8亿元。随着背板量产与原有探测器核心部件产能同步释放，合肥基地对公司新增收入的贡献有望持续提升。 作者 分析师张雪执业证书编号：S0680526020006邮箱：zhangxue1@gszq.com 盈利预测与估值。公司探测器业务保持稳健增长，核心部件及综合解决方案逐步进入产业化兑现阶段，硅基微显示背板伴随客户导入和产能爬坡有望 贡 献 新 增 量 。 我 们 预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为35.50/46.38/59.42亿元，同比增速分别为57.7%/30.6%/28.1%；归母净利润分别为8.42/10.80/13.66亿元，同比增长29.5%/28.3%/26.4%。我们看好公司进入加速发展阶段，通过可比公司估值法，给予公司2027年35倍PE，对应目标价120.64元，给予“买入”评级。 分析师李慧瑶执业证书编号：S0680526020005邮箱：lihuiyao@gszq.com 相关研究 风险提示：硅基OLED微显示背板业务拓展风险；X线核心部件及综合解决方案产业化风险；下游需求波动及市场竞争加剧风险；产能扩张及盈利能力承压风险；盈利预测及估值假设风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.深耕X线成像，平台化布局打开成长空间.........................................................................................................51.1.公司深耕X线影像，业务覆盖核心部件、解决方案及微显示背板............................................................51.2.股权结构优化，管理团队具备技术与产业化经验.....................................................................................61.3. 2025年以来经营恢复增长，财务表现持续改善........................................................................................82.从探测到发射，X线核心部件平台逐步成型.....................................................................................................112.1 X线影像链：核心部件共同决定系统成像性能.........................................................................................112.2探测器构筑利润底盘，CT与光子计数推动产品升级...............................................................................122.3球管与高压发生器加快量产交付，发射端产品矩阵持续完善...................................................................142.3.1球管：医疗与工业产品谱系完善，量产交付持续推进...................................................................142.3.2高压发生器：覆盖多类影像场景，高端产品持续导入...................................................................153.由核心部件走向综合解决方案，医疗与工业拓展价值空间...............................................................................173.1医疗：设备更新与高端化推动核心部件需求升级....................................................................................173.1.1设备更新叠加国产替代，高端医疗影像打开增量..........................................................................173.1.2医疗探测器主业稳固，产销增长巩固竞争优势..............................................................................183.2工业：检测向三维与在线化升级，方案能力进入兑现阶段......................................................................203.2.1高端制造复杂度提升，工业检测由二维走向三维..........................................................................203.2.2新能源电池：产量扩张叠加安全要求，检测向在线化和3D化升级...............................................213.2.3 PCB与先进封装：复杂结构抬升高精度检测需求...........................................................................223.2.4微焦点射线源：产品谱系完善，批量出货验证产业化能力............................................................223.2.5平面CT实现客户销售，工业解决方案矩阵持续完善....................................................................243.2.6 RGA进入商业化验证，电真空能力向半导体过程控制延伸............................................................254.硅基OLED微显示加速放量，公司背板打开第二成长曲线...............................................................................274.1. AI/VR终端迭代推动硅基OLED微显示需求扩张.....................................................................................274.2.硅基OLED背板实现量产交付，客户绑定与产能爬坡支撑成长..............................................................295.盈利预测与估值..............................................................................................................................................315.1.盈利预测...............................................................................................................................................315.2.估值与投资评级....................................................................................................................................32风险提示.............................................................................................................................................................32 图表目录 图表1：公司发展历程.........................................................................................................................................5图表2：公司主营业务及其产业链........................................................................................................................6图表3：公司股权结构.........................................................................................................................................7图表4：公司核心高管团队成员及背景.................................................................................................................8图表5：2021-2026年H1公司营收变化..................................................