核心观点与关键数据
- 2026Q1业绩高增：公司2026年一季度实现营业收入6.86亿元，同比增长42.50%；归母净利润1.79亿元，同比增长24.91%，超预期。
- 硅基OLED背板放量：收入高增主要得益于硅基OLED背板新业务大幅增长及X线核心部件及综合解决方案业务平稳增长。硅基OLED背板刚开始放量，盈利能力低于主业。
- 盈利能力分析：2026Q1销售毛利率为45.83%，同比下降3.09pct；销售净利率为26.59%，同比下降1.58pct，主要受产品结构变化及费用率影响。
- 营运能力及现金流：存货周转天数同比下降80.73天，应收账款周转天数同比下降39.93天，营运能力改善；经营性现金流健康，净额同比增长0.66%。
- 研发投入：2026Q1研发费用8806.88万元，同比增长46.57%，占营业收入比重12.83%，主要用于CMOS产品及业务研发。公司研发成果丰富，截至2025年底累计获得IP登记或授权618项。
AI应用浪潮下硅基OLED背板业务展望
- 市场空间：硅基OLED微显示屏市场预计2025年开始以107.88%的年复合增长率增长，2030年达到679.3亿元。
- 背板市场：硅基微显示背板价值量约为硅基OLED微显示屏的30%，市场空间及需求量将随硅基OLED微显示屏需求增加而快速提升。
- 公司业务：公司与视涯科技及终端特定客户深度合作，预计2026年公司和视涯关联交易为8.6亿元，有望快速增厚公司收入利润。
研究结论
- 维持“买入”评级：公司是国内探测器行业龙头，产品和技术不断拓展突破。预计2026-2028年归母净利润分别为8.26亿元、10.35亿元、12.38亿元，对应PE分别为30.1、24.0、20.1倍。
- 风险提示：产品价格下滑、新产品研发销售不顺利、知识产权保护及核心技术泄密、中美贸易摩擦、市场竞争、汇率波动、行业景气度不及预期、原材料供应等风险。
估值指标
- 2026年4月23日股价：117.48元。
- 市值：248.41亿元。
- PE：38倍（2025A）。
- P/B：5.44倍（2025A）。
